隨著Anthropic首度盈利在望以及“循環(huán)式AI繁榮”盛況(Circular AI Boom)開始從北美市場席卷至全球各個角落，亞洲AI算力產(chǎn)業(yè)鏈近年來斬獲的龐大意外之財甚至在一定程度上開始為北美市場的那些“超大規(guī)?？萍季揞^們”(即Meta（META）、亞馬遜（AMZN）以及谷歌等Hyperscalers)提供資金托舉體系。全球范圍人工智能（885728）蓬勃發(fā)展為亞洲算力硬件制造商們帶來了前所未有的現(xiàn)金流，部分資金正在回流到美元資產(chǎn)中，或?qū)㈤g接支撐有助于大型科技公司進(jìn)行史無前例AI資本支出的金融環(huán)境——即特朗普心心念念的低借貸成本環(huán)境。
SK海力士、三星電子、臺積電（TSM）以及鴻海、緯創(chuàng)等這些位于亞洲的全球最頂級AI算力基礎(chǔ)設(shè)施制造商們賺取的意外之財正在全球經(jīng)濟(jì)中高速流動，在全球范圍內(nèi)映射出AI生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)部的資金循環(huán)流動。人工智能（885728）熱潮正在為韓國和中國臺灣等亞洲規(guī)模較小的經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造前所未有的大量現(xiàn)金，這進(jìn)而正在形成一種范圍更窄的亞洲儲蓄過剩版本，與此同時，這些亞洲AI算力產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍者們也在成長為美國乃至全球股票市場長期且健康牛市的關(guān)鍵力量;而此前在20世紀(jì)90年代末和21世紀(jì)初，亞洲儲蓄過剩曾使美國基準(zhǔn)借貸成本保持在歷史低位。
這也是全球頂級智囊團(tuán)之一的牛津經(jīng)濟(jì)研究院一份研究報告中的觀點(diǎn)，該報告研究了技術(shù)生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)體如何將龐大的出口收入轉(zhuǎn)化為外部盈余，而這一轉(zhuǎn)化速度快于國內(nèi)投資與消費(fèi)（883434）者力量能夠快速吸收的速度。
ai智能體（886099）風(fēng)靡全球之際，AI算力投資主線正在從“圍繞GPU的單點(diǎn)算力競賽”轉(zhuǎn)向“ai智能體（886099）驅(qū)動的全棧算力系統(tǒng)”，下一輪超額阿爾法收益也將不再僅僅屬于AI GPU/AI ASIC領(lǐng)域最強(qiáng)龍頭名單，而會系統(tǒng)性擴(kuò)散到數(shù)據(jù)中心CPU、DRAM/NAND/HBM存儲、AI PCB、液冷系統(tǒng)、數(shù)據(jù)中心光互連系統(tǒng)、ABF載板/玻璃基板與廣泛晶圓代工等全棧AI算力基礎(chǔ)設(shè)施層，而這些對于美國科技巨頭們AI雄心壯志至關(guān)重要的基礎(chǔ)設(shè)施層，基本都集中在亞洲市場。
在4月30日，微軟（MSFT）、谷歌以及亞馬遜（AMZN）這三家云計算（885362）超級巨頭同一夜交出亮眼成績單，凸顯出受益于AI大浪潮的云計算（885362）業(yè)務(wù)的超預(yù)期爆發(fā)速度讓華爾街重新定價AI的商業(yè)回報。摩根士丹利（MS）分析師團(tuán)隊發(fā)布的最新研報顯示，預(yù)計五大超大規(guī)?？萍季揞^們(亞馬遜（AMZN）、谷歌、Meta（META）、微軟（MSFT）、甲骨文（ORCL）)2026年合計資本開支約8000億美元，2027年則有望突破1.1萬億美元，較此前預(yù)測的9500億美元再度上調(diào)。
摩根士丹利（MS）的分析師們強(qiáng)調(diào)，這些龐大資金投入背后的核心邏輯在于：先重投入、建產(chǎn)能，再靠基于AI算力資源的規(guī)?；虡I(yè)營收和ROIC回收;云計算（885362）積壓訂單與ai應(yīng)用（886108）Token的暴增，正是這套邏輯能跑通的最直接證據(jù)，這些巨頭們云計算（885362）業(yè)務(wù)的超預(yù)期爆發(fā)速度讓華爾街重新定價AI的商業(yè)回報。
在“循環(huán)式AI投資繁榮”中，美股牛市邏輯可謂比單純“科技巨頭燒錢買GPU”更堅實(shí)，因?yàn)樗谛纬梢粋€全球閉環(huán)——美國ai應(yīng)用（886108）與云廠商創(chuàng)造需求，亞洲芯片/存儲/服務(wù)器供應(yīng)鏈獲得出口紅利，亞洲盈余再部分回流美元資產(chǎn)，從而大舉支持美國科技巨頭融資條件和AI資本開支雄心壯志。
AI算力基礎(chǔ)設(shè)施盈余再循環(huán)! 隨著循環(huán)式AI繁榮全球化，亞洲AI紅利反哺美國科技巨頭
來自牛津經(jīng)濟(jì)研究院的亞洲市場經(jīng)濟(jì)研究主管Louise Loo在報告中寫道，其中一部分資本正在回流至美元計價的股債類資產(chǎn)。這類投資或?qū)㈤g接支持有助于為大型科技公司資本支出提供資金的金融條件，這些大型科技公司通常被稱為超大規(guī)?？萍季揞^們，包括谷歌母公司Alphabet Inc.、Facebook母公司Meta（META） PlatforMS Inc.、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）以及特斯拉（TSLA）和甲骨文（ORCL）。
如上圖所示的那樣，美國超大規(guī)?？萍季揞^們將2026年資本開支計劃大幅上調(diào)至超過7000億美元——這四家全球領(lǐng)先科技公司在3月季度之后上調(diào)了AI算力基礎(chǔ)設(shè)施支出計劃。注：2026年數(shù)據(jù)代表公司業(yè)績指引，Meta（META）的數(shù)據(jù)為預(yù)估區(qū)間的中點(diǎn)。
Loo在研究報告中寫道：“這種亞洲儲蓄再循環(huán)進(jìn)入美國資產(chǎn)的框架，與20年前伯南克的儲蓄過?？蚣芟嗪魬?yīng)?！彼傅氖怯汕懊缆?lián)儲主席本·伯南克推廣的一種理論。但“如今與AI算力基礎(chǔ)設(shè)施密切相關(guān)的亞洲盈余再循環(huán)版本范圍更窄，但是也更集中?！?/p>
對于亞洲大部分地區(qū)而言，芯片等AI算力硬件出口激增已經(jīng)壓過了伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)能源（850101）價格上漲所帶來的拖累。這正在推動中國臺灣實(shí)現(xiàn)數(shù)十年來最快經(jīng)濟(jì)增長，也在提振日本和韓國以科技產(chǎn)品出口為主的經(jīng)濟(jì)體。
這也正在為包括臺積電（TSM）在內(nèi)的制造業(yè)巨頭們持續(xù)創(chuàng)造大規(guī)模意外之財。臺積電（TSM）是英偉達(dá)（NVDA）和蘋果（AAPL）的最核心芯片制造商;三星電子的半導(dǎo)體（881121）部門第一季度利潤則暴增48倍。
在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，這一繁榮正在制造巨大的失衡。周三公布的數(shù)據(jù)顯示，中國臺灣第一季度經(jīng)常賬戶盈余同比創(chuàng)紀(jì)錄躍升111%，至625億美元。而AI芯片需求目前尚無任何放緩跡象，韓國周四公布的5月前20天出口數(shù)據(jù)顯示，在按工作日差異調(diào)整后，出口額同比躍升近53%。
荷蘭光刻機(jī)（886054）巨頭阿斯麥（ASML）(ASML.US)的首席執(zhí)行官克里斯托夫·富凱(Christophe Fouquet)周三表示，蓬勃發(fā)展的全球半導(dǎo)體（881121）市場在可預(yù)見的未來將長期面臨供不應(yīng)求的供應(yīng)緊張局面，并預(yù)言全球半導(dǎo)體（881121）市場可能到2030年高達(dá)驚人的1.5萬億美元。富凱強(qiáng)調(diào)，“AI需求來得如此強(qiáng)勁，市場將在相當(dāng)長時間內(nèi)處于供給受限狀態(tài)”。臺積電（TSM）、英特爾（INTC）等先進(jìn)制程芯片制造商們在AI GPU/ASIC以及HBM/DRAM存儲芯片（886042）需求近乎無止境之下對阿斯麥（ASML）的EUV設(shè)備，即極紫外光刻設(shè)備的強(qiáng)勁需求，幫助這家荷蘭半導(dǎo)體設(shè)備（884229）制造商成為歐洲市值最高的公司。
亞洲新興經(jīng)濟(jì)體們積累的超額收益，如今甚至已遠(yuǎn)超海灣阿拉伯經(jīng)濟(jì)體們積累的盈余;后者曾是石油美元體系的核心支柱，該體系依賴以美元計價的原油出口。Gavekal Research在一份報告中表示：“去美元化趨勢更可能取決于東北亞如何處理其盈余，而不是中東石油美元再循環(huán)減少?！?/p>
但盈余形成集中于少數(shù)最上游的亞洲最頂級科技類型經(jīng)濟(jì)體，而最終需求集中于美國超大規(guī)模云計算（885362）廠商們，這也造成了一定程度上的潛在脆弱性。
Loo在報告中警告稱：“這一金融再循環(huán)回路非常強(qiáng)大，但可能暴露于美國主導(dǎo)的AI周期（883436）轉(zhuǎn)向、外匯壓力以及不斷上升的國內(nèi)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險之下?！?/p>
美國最大規(guī)?？萍脊灸壳坝媱澖衲曩Y本支出高達(dá)7250億美元，主要用于AI數(shù)據(jù)中心類型高性能設(shè)備。而亞洲對這些投資計劃至關(guān)重要。Loo指出，美國超過55%的進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品來自亞洲經(jīng)濟(jì)體，這反映出其他地區(qū)難以復(fù)制的生產(chǎn)細(xì)分優(yōu)勢。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院表示，盡管圍繞AI的史無前例投資熱潮可能推動亞洲出口和增長獲得巨大上行收益，但由于依賴進(jìn)口設(shè)備、強(qiáng)大的外資所有權(quán)，以及生產(chǎn)的資本密集性和地理集中性等因素，這種傳導(dǎo)至更廣泛經(jīng)濟(jì)體的效果將受到限制。隨著韓國和中國臺灣經(jīng)常賬戶盈余巨大，IMF預(yù)計未來幾年外部收支將逐步穩(wěn)定。
從Claude盈利拐點(diǎn)到亞洲芯片超級盈余，“燒錢”敘事似乎正在過時
Loo的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，美國每增加100美元與AI相關(guān)的硬件進(jìn)口，可能使主要亞洲供應(yīng)商們的國內(nèi)生產(chǎn)總值至少增加35美元。Loo表示，主要受益者是中國、韓國和越南。
在上周的一份報告中，來自華爾街金融巨頭高盛（GS）集團(tuán)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Tilton領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊認(rèn)為，科技出口激增正在創(chuàng)造他們所稱的“AI驅(qū)動型超級盈余”，可能使韓國2026年經(jīng)常賬戶盈余超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的足足10%。
高盛（GS）得分析師團(tuán)隊表示，到目前為止，韓國本土的盈余主要被再循環(huán)至海外股票市場，中國臺灣的盈余則主要流向外匯存款，但升值壓力可能正在積累。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院的Loo得出了類似結(jié)論。Loo寫道：“政策干預(yù)和投資組合外流確實(shí)能夠在一段時間內(nèi)管理隨之而來的貨幣升值壓力，但隨著外部債權(quán)相對于GDP上升，外部市場基本面與現(xiàn)行匯率設(shè)置之間的張力，將變得越來越難以被政策制定者們忽視?！?/p>
上述的“Circular AI Boom”以及Anthropic預(yù)計Q2營收翻倍，首度實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤的最新動態(tài)，可謂凸顯出AI產(chǎn)業(yè)鏈正在從“燒錢敘事”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)金流循環(huán)敘事”。最新市場動態(tài)顯示，那個在2月推出一系列重磅ai智能體（886099）痛擊全球軟件股的Anthropic預(yù)計二季度營收從一季度48億美元躍升至109億美元，并實(shí)現(xiàn)約5.59億美元運(yùn)營利潤，說明前沿ai應(yīng)用（886108）并非只是在消耗算力，而是開始把企業(yè)編程、智能體工作流、網(wǎng)絡(luò)安全（885459）和數(shù)據(jù)分析轉(zhuǎn)化為高價值Token收益。
Claude和AI工具需求爆發(fā)推動Anthropic接近首個盈利季度，且其每1美元收入對應(yīng)的算力成本從一季度約71美分降至二季度約56美分，顯示規(guī)模效應(yīng)與推理效率正在改善ai應(yīng)用（886108）經(jīng)濟(jì)模型。
亞洲芯片超級盈余背景之下，亞洲AI算力鏈反哺美股長牛邏輯
從產(chǎn)業(yè)鏈視角與權(quán)益市場視角看，Anthropic的盈利拐點(diǎn)與亞洲AI算力鏈的“超級盈余”正好構(gòu)成閉環(huán)：美國ai應(yīng)用（886108）公司創(chuàng)造巨額營收、利潤以及提振上市估值，Hyperscalers擴(kuò)大AI資本開支，亞洲芯片制造鏈條、HBM、服務(wù)器和先進(jìn)封裝（886009）供應(yīng)商獲得出口紅利，再通過美元資產(chǎn)、外匯存款和海外投資回流支持美國金融環(huán)境，尤其是特朗普心心念念的“低利率”，同時亞洲AI算力鏈也逐漸成為美國股票市場長期且健康牛市的關(guān)鍵力量。
因此，亞洲AI算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈不僅是北美科技巨頭AI基建能否落地的硬件底座，也可能通過盈利回流、資本配置和債券購買，幫助緩沖美國AI資本開支帶來的融資壓力。
比如SK海力士、三星以及臺積電（TSM）等亞洲芯片制造商們從AI熱潮獲得的權(quán)益或者現(xiàn)金收益正在全球經(jīng)濟(jì)中流動，形成類似“循環(huán)AI繁榮”的資金鏈條。亞洲AI產(chǎn)業(yè)鏈的盈利外溢，若轉(zhuǎn)化為對美元資產(chǎn)、美國企業(yè)債、美國科技債和長期債券的配置，確實(shí)能幫助吸收美國AI融資潮，從而壓低信用利差、改善科技巨頭融資條件，支持美國股票市場長期牛市。
亞洲AI算力產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)是美國Hyperscalers擴(kuò)建AI數(shù)據(jù)中心的當(dāng)之無愧硬件底座，之后，亞洲AI芯片/AI服務(wù)器代工/AI PCB/光互連/液冷/數(shù)據(jù)中心電力等AI算力基礎(chǔ)設(shè)施紅利形成的外部盈余，會部分回流美元資產(chǎn)，從而強(qiáng)有力支撐美國低利率融資環(huán)境與美股估值。
美國每增加100美元AI相關(guān)硬件進(jìn)口，可能使主要亞洲供應(yīng)商GDP增加35美元，帶動亞洲經(jīng)濟(jì)體加速形成“AI驅(qū)動型超級盈余”——這也意味著AI繁榮不再只是OpenAI/Anthropic的應(yīng)用層估值擴(kuò)張故事，而是“美國ai應(yīng)用（886108）利潤擴(kuò)張—大型云廠商Capex—亞洲AI算力基礎(chǔ)設(shè)施類硬件出口—美元資產(chǎn)回流”的全球資金循環(huán)。
