與年初仍在釋放降息信號的論調(diào)不同，4月會議紀要中，加息已從邊緣議題上升為主流討論。其中，通脹是推動官員立場集體轉(zhuǎn)鷹的核心變量。
當?shù)貢r間5月20日，美聯(lián)儲公布了4月28日至29日聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)貨幣政策會議紀要。紀要釋放出強烈的“鷹派”信號——“多數(shù)”決策者認為，若伊朗戰(zhàn)事持續(xù)令通脹保持高位，“適度收緊政策可能是合適的”；“許多”與會者傾向于移除會后聲明中暗示寬松傾向的措辭。
在“鮑威爾時代”的最后一次貨幣政策會議上，12名投票委員中有四人投下反對票，創(chuàng)下1992年以來最大決策層分歧。這份會議紀要為市場對美聯(lián)儲即將到來的權(quán)力交接投下了濃重的通脹焦慮陰影。
集體轉(zhuǎn)“鷹”
4月末的FOMC會議決定，連續(xù)第三次將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在3.50%至3.75%不變。然而，表面的“按兵不動”之下，美聯(lián)儲內(nèi)部正在經(jīng)歷一代人以來最深刻的政策轉(zhuǎn)向。
會議紀要顯示，與會者“普遍判斷”，鑒于通脹數(shù)據(jù)持續(xù)處于高位以及中東沖突的不確定性，維持當前政策立場的時長可能要超出此前預(yù)期。一些與會者提到，一旦通脹回落進程重回正軌或勞動力市場明顯走弱，降息可能是合適的。但緊接著，紀要筆鋒一轉(zhuǎn)：“大多數(shù)與會者強調(diào)，如果通脹持續(xù)高于2%，采取某種程度的政策收緊措施可能會變得適宜。”
這一措辭標志著美聯(lián)儲政策討論的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。與年初仍在釋放降息信號的論調(diào)不同，4月會議紀要中，加息已從邊緣議題上升為主流討論。在美聯(lián)儲的精準用語中，“大多數(shù)(A majority of)”遠高于“一些(Several)”，意味著這一立場所代表的決策者人數(shù)占據(jù)了壓倒性優(yōu)勢。
更值得注意的是，紀要還透露：“許多(Many)與會者表示，他們原本傾向于移除會后聲明中那些暗示委員會未來利率決策具有寬松傾向的措辭?！痹诿缆?lián)儲的措辭層級中，“許多”代表的人數(shù)低于“大多數(shù)”但超過“一些”。這意味著，除了已知的四位投票反對者外，還有一批不具投票權(quán)的委員也持相同“鷹派”立場。
4月會議上，克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克、明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利和達拉斯聯(lián)儲主席洛根投下反對票，反對聲明中保留“寬松傾向”的措辭。與此同時，理事米蘭則投下另一方向的反對票——支持降息25個基點。8比4的投票結(jié)果是1992年以來分歧最大的一次。
通脹是推動官員立場集體轉(zhuǎn)鷹的核心變量。紀要指出，“幾乎所有”與會者都注意到中東沖突可能持續(xù)較長時間的風險，“絕大多數(shù)”官員評估認為，通脹回歸2%目標所需時間將比此前預(yù)期的更長。一些與會者甚至擔憂，關(guān)稅效應(yīng)與持續(xù)高能源（850101）價格疊加，可能導(dǎo)致通脹預(yù)期“脫錨”，令美聯(lián)儲在就業(yè)與通脹之間面臨更大的權(quán)衡取舍。
牛津經(jīng)濟研究院首席全球經(jīng)濟學(xué)家瑞安.斯威特對此評論稱：“盡管6月會議將由新任美聯(lián)儲主席主持，但在短期內(nèi)就利率向任何方向變動達成共識都將是艱巨的任務(wù)。”
“沃什時代”開啟
這份“鷹派”紀要的公布，恰逢美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)權(quán)交接的關(guān)鍵時刻。凱文.沃什預(yù)計將于5月22日(本周五)正式宣誓就任美聯(lián)儲主席。市場正在重新評估，在這位新主席的領(lǐng)導(dǎo)下，美聯(lián)儲今年的政策路徑將走向何方。
此前，沃什因其支持降息的言論而被市場視為潛在的“鴿派”人物，美國總統(tǒng)特朗普也多次公開呼吁其上任后快速降息。然而，面對當前頑固的通脹現(xiàn)實，市場預(yù)期發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎。TradeStation全球市場策略主管戴維.拉塞爾指出：“加息重新回到了談判桌上。隨著沃什即將上任，委員會的立場正變得更加‘鷹派’。”
市場定價已經(jīng)充分反映了這一轉(zhuǎn)變。芝商所(CME)的“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，交易員目前預(yù)計美聯(lián)儲在2026年12月前加息至少25個基點的概率已超過60%，甚至一度飆升至80%以上。而在今年2月，市場還普遍預(yù)期年內(nèi)將有2至3次降息。
巴克萊銀行（BCS）的經(jīng)濟學(xué)家團隊在報告中指出，雖然他們的基線預(yù)測仍是2026年全年按兵不動、2027年3月首次降息，但政策利率的上行風險已經(jīng)顯著加劇。
推動市場預(yù)期逆轉(zhuǎn)的核心因素，是持續(xù)高企的通脹數(shù)據(jù)。美國4月CPI同比上漲3.8%，創(chuàng)下近三年新高；核心CPI同比上漲2.8%，也超出預(yù)期。伊朗沖突導(dǎo)致的能源（850101）價格飆升是主要推手，并且這種成本壓力正蔓延至更廣泛的商品和服務(wù)領(lǐng)域。德意志銀行（DB）分析師認為，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期向好，疊加美聯(lián)儲官員密集釋放“鷹派”言論，持續(xù)推升美債收益率，市場“鷹派”預(yù)期正持續(xù)升溫。
分析師們勾勒出了可能觸發(fā)美聯(lián)儲在2026年加息的幾條路徑。巴克萊銀行（BCS）指出，首要風險是長期通脹預(yù)期“脫錨”，即市場開始懷疑美聯(lián)儲捍衛(wèi)2%通脹目標的決心。其次，如果剔除能源（850101）和食品后的核心通脹在關(guān)稅沖擊消退后仍持續(xù)高于目標水平(例如核心PCE環(huán)比持續(xù)高于0.18%)，也將迫使美聯(lián)儲采取行動。第三條路徑則與人工智能（885728）(AI)投資熱潮有關(guān)，若AI帶來的資本開支和財富效應(yīng)先于生產(chǎn)率提升釋放，可能推高總需求，導(dǎo)致經(jīng)濟過熱。
然而，沃什面臨的挑戰(zhàn)是巨大的。他不僅要應(yīng)對近40萬億美元的巨額國債所帶來的利息壓力，還要在特朗普總統(tǒng)的降息呼吁與美聯(lián)儲的獨立性之間取得平衡。同時，前主席鮑威爾卸任后仍將留任理事至2028年，其影響力將繼續(xù)存在，這意味著沃什推行其政策主張時可能面臨內(nèi)部掣肘。
