當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月20日，英偉達(dá)（NVDA）2027財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收816.2億美元再創(chuàng)歷史新高（883911），同比增長(zhǎng)85%。其中，數(shù)據(jù)中心營(yíng)收752億美元，同比增長(zhǎng)92%，貢獻(xiàn)公司九成以上營(yíng)收，同樣刷新單季最高紀(jì)錄。
圖片來(lái)源：英偉達(dá)
凈利潤(rùn)583億美元，同比增長(zhǎng)211%，比分析師預(yù)測(cè)的429億美元高出36.5%。英偉達(dá)（NVDA）預(yù)測(cè)截至7月份的下個(gè)季度，營(yíng)收將達(dá)到910億美元。雖然該預(yù)測(cè)超過(guò)了分析師平均預(yù)期的870億美元，但并未觸及最高預(yù)測(cè)值960億美元。英偉達(dá)（NVDA）已連續(xù)7個(gè)季度營(yíng)收超出預(yù)期3%～4%，但近6份財(cái)報(bào)公布后，5次出現(xiàn)股價(jià)下跌。
如今，市場(chǎng)普遍形成慣性：不再追捧英偉達(dá)（NVDA）常規(guī)性營(yíng)收利好。本次財(cái)報(bào)公布后，收漲1.3%的英偉達(dá)（NVDA）股價(jià)盤(pán)后震蕩轉(zhuǎn)跌，一度跌超3%，轉(zhuǎn)漲超1%后又轉(zhuǎn)跌，截至發(fā)稿英偉達(dá)（NVDA）下跌1.28%。
面對(duì)市場(chǎng)對(duì)常規(guī)業(yè)績(jī)利好的鈍化反應(yīng)，黃仁勛在華爾街電話(huà)會(huì)上明確了公司下一階段的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：英偉達(dá)（NVDA）的增長(zhǎng)動(dòng)力正在超越單一的超大規(guī)模云廠商GPU采購(gòu)。通過(guò)重新劃分“數(shù)據(jù)中心”與“邊緣計(jì)算”兩大市場(chǎng)平臺(tái)，英偉達(dá)（NVDA）正將觸角延伸至全球約25萬(wàn)家企業(yè)、工業(yè)及主權(quán)AI市場(chǎng)，試圖將商業(yè)模式從單純的硬件銷(xiāo)售，升級(jí)為面向智能體和物理AI時(shí)代的“AI工廠”全棧平臺(tái)。
重劃業(yè)務(wù)版圖：
英偉達(dá)把增長(zhǎng)故事從GPU轉(zhuǎn)向AI工廠
英偉達(dá)（NVDA）創(chuàng)紀(jì)錄的銷(xiāo)售額主要得益于其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心營(yíng)收752億美元，同比增長(zhǎng)92%，貢獻(xiàn)公司九成以上營(yíng)收，同樣刷新單季最高紀(jì)錄。公司首席財(cái)務(wù)官克萊特·克雷斯（Colette Kress）在電話(huà)會(huì)上表示，數(shù)據(jù)中心收入主要受Blackwell架構(gòu)持續(xù)強(qiáng)勁需求推動(dòng)。其中，GB300和NVL72需求尤其強(qiáng)勁，前沿模型開(kāi)發(fā)商和超大規(guī)模云廠商已累計(jì)部署數(shù)十萬(wàn)塊Blackwell GPU，這是公司歷史上最快的產(chǎn)品爬坡速度。
英偉達(dá)（NVDA）同時(shí)宣布，將過(guò)渡到新的財(cái)務(wù)披露框架，以更好反映公司當(dāng)前及未來(lái)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素。按照新框架，英偉達(dá)（NVDA）將擁有兩大市場(chǎng)平臺(tái)：數(shù)據(jù)中心和邊緣計(jì)算。
其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)下將進(jìn)一步劃分為Hyperscale和ACIE兩個(gè)子市場(chǎng)。Hyperscale將包括公共云和全球最大消費(fèi)（883434）互聯(lián)網(wǎng)公司的收入；ACIE則涵蓋AI云、工業(yè)和企業(yè)市場(chǎng)，主要面向各行業(yè)和各國(guó)建設(shè)的專(zhuān)用AI數(shù)據(jù)中心與AI工廠。
第一季度，Hyperscale收入為380億美元，約占數(shù)據(jù)中心收入的50%，環(huán)比增長(zhǎng)12%；ACIE收入為370億美元，環(huán)比增長(zhǎng)31%，其中AI云收入同比增長(zhǎng)超過(guò)兩倍。克雷斯表示，超過(guò)10兆瓦的合作伙伴數(shù)據(jù)中心數(shù)量一年內(nèi)幾乎翻番，目前已超過(guò)80個(gè)站點(diǎn)；主權(quán)AI收入同比增長(zhǎng)超過(guò)80%。
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邊緣計(jì)算則覆蓋面向智能體AI和物理AI的數(shù)據(jù)處理設(shè)備，包括PC、游戲（881275）主機(jī)、工作站、AI-RAN基站、機(jī)器人和汽車(chē)等。
英偉達(dá)（NVDA）還宣布了兩項(xiàng)有利于股東的舉措：一項(xiàng)800億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃（883929），以及將季度現(xiàn)金股息從每股1美分提高到0.25美元?？死姿贡硎窘衲暧?jì)劃向股東返還約50%的自由現(xiàn)金流。
圖片來(lái)源：英偉達(dá) Blackwell全面鋪開(kāi)
Vera CPU打開(kāi)2000億美元新市場(chǎng)
克雷斯在電話(huà)會(huì)上表示，AI基礎(chǔ)設(shè)施需求正以前所未有的速度擴(kuò)張，AI工廠建設(shè)正在加速。推動(dòng)這一輪建設(shè)的因素主要有兩個(gè)：一是從搜索、廣告到推薦系統(tǒng)和內(nèi)容理解，超大規(guī)模云廠商的核心工作負(fù)載正在從CPU轉(zhuǎn)向GPU加速計(jì)算；二是AI原生產(chǎn)品和服務(wù)的采用正在迎來(lái)拐點(diǎn)，主流AI已經(jīng)從一次性推理，走向推理能力，再走向智能體AI。
她表示，AI已經(jīng)不再是“錦上添花”，而是提高各行業(yè)和崗位生產(chǎn)力的必需品。這正在推動(dòng)能源（850101）、芯片、基礎(chǔ)設(shè)施、模型和應(yīng)用等AI資本支出鏈條各層級(jí)收入加速。公司預(yù)計(jì)，到2030年，AI基礎(chǔ)設(shè)施支出有望達(dá)到每年3萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元。
克雷斯表示，Blackwell架構(gòu)已經(jīng)被每一家主要超大規(guī)模云廠商、每一家云服務(wù)商和每一家主要模型開(kāi)發(fā)商采用和部署。她提到，OpenAI發(fā)布的GPT-5.5與Blackwell共同設(shè)計(jì)、在Blackwell上訓(xùn)練并由Blackwell提供服務(wù)；微軟（MSFT）Fairwater AI數(shù)據(jù)中心已經(jīng)提前上線，由數(shù)十萬(wàn)塊Blackwell GPU驅(qū)動(dòng)；AWS從今年開(kāi)始將增加超過(guò)100萬(wàn)塊Blackwell和Rubin GPU；谷歌云也將向客戶(hù)提供Blackwell能力。
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她還表示，英偉達(dá)（NVDA）在前沿AI算力中的份額正在提高。隨著Anthropic加入合作伙伴體系，英偉達(dá)（NVDA）正在幫助其通過(guò)AWS、Azure、CoreWeave（CRWV）、SpaceX xAI等渠道擴(kuò)展算力容量。
除了GPU，CPU成為英偉達(dá)（NVDA）本次電話(huà)會(huì)釋放出的另一條增長(zhǎng)主線?？死姿贡硎?，智能體AI和強(qiáng)化學(xué)習(xí)為CPU帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。Vera CPU基于定制Arm核心打造，并與Rubin GPU和NVLink進(jìn)行端到端協(xié)同設(shè)計(jì)。與x86替代方案相比，Vera每核心性能最高可提升1.5倍，每瓦性能提升2倍，每機(jī)架密度提升4倍。
英偉達(dá)（NVDA）稱(chēng)，Vera CPU為公司打開(kāi)了一個(gè)全新的2000億美元的潛在市場(chǎng)，公司今年對(duì)CPU總收入的可見(jiàn)性接近200億美元。Vera Rubin計(jì)劃在今年下半年開(kāi)始量產(chǎn)出貨，并從第三季度啟動(dòng)。
關(guān)于中國(guó)市場(chǎng)，克雷斯提到，與上一季度一致，公司在業(yè)績(jī)展星中未納入任何中國(guó)數(shù)據(jù)中心計(jì)算收入。
問(wèn)答環(huán)節(jié)黃仁勛回應(yīng)華爾街：
英偉達(dá)增長(zhǎng)不只靠云巨頭買(mǎi)GPU
問(wèn)：英偉達(dá)為什么要調(diào)整業(yè)務(wù)分部口徑？
黃仁勛表示，英偉達(dá)（NVDA）希望外界更好理解公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，因?yàn)锳I和計(jì)算本身已經(jīng)變得非常多元。AI不只用于語(yǔ)言模型，也用于制造業(yè)的3D圖形、生命科學(xué)中的蛋白質(zhì)和小分子、材料科學(xué)、物理科學(xué)、能源（850101）、科研和教育等場(chǎng)景。
他解釋稱(chēng)，AI運(yùn)行的位置也在變得多元，可以在超大規(guī)模云中，也可以在企業(yè)本地、工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)、工廠、超算中心和邊緣端運(yùn)行。未來(lái)，每一個(gè)基站、每一個(gè)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)也可能成為AI驅(qū)動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)。
黃仁勛稱(chēng)，英偉達(dá)（NVDA）把業(yè)務(wù)拆成三個(gè)大板塊：第一類(lèi)是超大規(guī)模云；第二類(lèi)是AI原生公司、企業(yè)本地部署、工業(yè)本地部署和主權(quán)AI；第三類(lèi)是機(jī)器人邊緣。相比超大規(guī)模云客戶(hù)只有少數(shù)幾家，第二類(lèi)市場(chǎng)對(duì)應(yīng)全球約25萬(wàn)家公司，進(jìn)入市場(chǎng)方式更復(fù)雜，但增長(zhǎng)空間也更大。
問(wèn)：英偉達(dá)增長(zhǎng)是否會(huì)快于超大規(guī)模云廠商資本開(kāi)支？
黃仁勛回答稱(chēng)，英偉達(dá)（NVDA）“應(yīng)該會(huì)比超大規(guī)模云資本開(kāi)支增長(zhǎng)更快”。他表示，超大規(guī)模云資本開(kāi)支今年規(guī)模約為1萬(wàn)億美元，并將繼續(xù)向3萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元方向增長(zhǎng)。原因是未來(lái)計(jì)算運(yùn)行方式正在改變，“如果他們沒(méi)有算力，就不會(huì)有收入。算力就是收入，算力就是利潤(rùn)?！?/p>
但他強(qiáng)調(diào)，英偉達(dá)（NVDA）增長(zhǎng)并不只依賴(lài)超大規(guī)模云。第二類(lèi)市場(chǎng)包括AI原生云、企業(yè)、工業(yè)公司和主權(quán)AI云。許多工業(yè)企業(yè)必須把計(jì)算部署在現(xiàn)場(chǎng)，因?yàn)樾酒瑥S、制造工廠等場(chǎng)景需要快速、可靠響應(yīng)，不能完全依賴(lài)云服務(wù)商。
問(wèn)：Vera Rubin會(huì)如何影響英偉達(dá)在推理市場(chǎng)的份額？
黃仁勛表示，英偉達(dá)（NVDA）在推理市場(chǎng)的份額正在快速提升，原因之一是前沿模型公司的數(shù)量正在增加，包括Cursor、Perplexity、TML、Reflection等。
他特別提到，Anthropic今年加入英偉達(dá)（NVDA）合作伙伴體系后，擴(kuò)張速度非?？?。英偉達(dá)（NVDA）正通過(guò)Azure、AWS、CoreWeave（CRWV）等渠道為Anthropic保障計(jì)算容量。黃仁勛稱(chēng)，在此之前，英偉達(dá)（NVDA）對(duì)Anthropic的覆蓋“基本為零”，而現(xiàn)在公司在推理領(lǐng)域的份額正在極快提升。
談到Vera Rubin，黃仁勛表示，這一產(chǎn)品會(huì)比Grace Blackwell更加成功。他稱(chēng)，目前幾乎想不出有哪一家前沿模型公司不會(huì)從一開(kāi)始就采用Vera Rubin，而B(niǎo)lackwell推出時(shí)并非如此。
問(wèn)：LPX等面向低延遲、高Token速率的產(chǎn)品，會(huì)成為多大市場(chǎng)？
黃仁勛表示，以Groq芯片為代表的LPX主要為低延遲和高Token速率設(shè)計(jì)，但它的吞吐量、模型規(guī)模容量和上下文處理能力較低。因此，其適用場(chǎng)景并不廣泛。
他認(rèn)為，LPX以及其他基于SRAM、聚焦解碼和高Token生成速率的加速器，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)是小眾產(chǎn)品。今天這類(lèi)市場(chǎng)遠(yuǎn)低于20%，未來(lái)高端Token服務(wù)可能成長(zhǎng)到更大規(guī)模，但其定位仍是對(duì)Grace Blackwell、Vera Rubin等全生命周期（883436）AI平臺(tái)的補(bǔ)充。
問(wèn)：Vera CPU是新增機(jī)會(huì)，還是會(huì)蠶食GPU需求？
黃仁勛明確表示，Vera CPU對(duì)應(yīng)的是新增工作負(fù)載，而不是替代GPU。他解釋稱(chēng)，智能體系統(tǒng)中，“思考”發(fā)生在GPU上，而I/O編排、內(nèi)存管理、工具調(diào)用、瀏覽器、C編譯器、Python編譯器等任務(wù)則運(yùn)行在CPU上。
他進(jìn)一步表示，未來(lái)世界可能擁有數(shù)十億個(gè)智能體，這些智能體會(huì)像人類(lèi)使用PC一樣使用各種工具。每一個(gè)智能體還可能派生出子智能體，而子智能體進(jìn)行推理時(shí)又會(huì)調(diào)用GPU。因此，CPU和GPU不是互相替代，而是在智能體AI系統(tǒng)中承擔(dān)不同角色。
黃仁勛稱(chēng)，過(guò)去云計(jì)算（885362）的經(jīng)濟(jì)學(xué)是“每核心多少美元”，未來(lái)AI經(jīng)濟(jì)學(xué)將變?yōu)椤懊棵涝嗌賂oken”或“每Token多少美元”。Vera正是為智能體AI時(shí)代設(shè)計(jì)的CPU。
問(wèn)：AI原生云屬于Hyperscale，還是屬于ACIE？未來(lái)哪個(gè)增長(zhǎng)更快？
黃仁勛表示，AI原生云屬于第二類(lèi)，也就是ACIE。原因是這些公司通常不設(shè)計(jì)自己的芯片，也不希望自己把不同部件組裝成AI工廠。它們需要的是一個(gè)能夠快速投產(chǎn)、運(yùn)行所有模型、易于出租、總體擁有成本較低且容易融資的平臺(tái)。
他認(rèn)為，超大規(guī)模云率先發(fā)展AI，因?yàn)樗鼈儞碛袕?qiáng)大的計(jì)算機(jī)科學(xué)能力和數(shù)據(jù)中心能力，并且主要面向消費(fèi)（883434）級(jí)應(yīng)用。但企業(yè)和工業(yè)應(yīng)用對(duì)AI的可靠性、安全性和實(shí)際收入貢獻(xiàn)要求更高，因此發(fā)展節(jié)奏相對(duì)較慢。
不過(guò)，黃仁勛認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，工業(yè)和企業(yè)市場(chǎng)代表著全球經(jīng)濟(jì)中50萬(wàn)億至80萬(wàn)億美元的部分，未來(lái)第二類(lèi)市場(chǎng)會(huì)變得更大。他預(yù)計(jì)，Hyperscale和ACIE都會(huì)快速增長(zhǎng)，但ACIE增速可能更快。
問(wèn)：在Blackwell和Rubin合計(jì)1萬(wàn)億美元收入可見(jiàn)性之外，還有哪些增量？
黃仁勛表示，首先是英偉達(dá)（NVDA）在前沿AI模型中的份額繼續(xù)提升；其次是Vera獨(dú)立CPU，因?yàn)榇饲?萬(wàn)億美元收入可見(jiàn)性中沒(méi)有包括這部分；第三是LPX。
他稱(chēng)，通過(guò)Vera、Vera Rubin和LPX的組合，英偉達(dá)（NVDA）將覆蓋從預(yù)訓(xùn)練、后訓(xùn)練到推理和智能體系統(tǒng)的整個(gè)AI光譜。
問(wèn)：Vera Rubin的放量速度會(huì)接近GB300嗎？
克雷斯表示，英偉達(dá)（NVDA）將在今年第三季度開(kāi)始推出Vera Rubin，第四季度繼續(xù)推進(jìn)爬坡，明年第一季度規(guī)模也會(huì)非常大。她表示，公司已經(jīng)有需求規(guī)劃和采購(gòu)訂單，幾乎所有主要客戶(hù)都已準(zhǔn)備好，但Vera Rubin是非常復(fù)雜的系統(tǒng)，推向市場(chǎng)需要時(shí)間。
“算力就是收入和利潤(rùn)”：
黃仁勛押注智能體AI與物理AI下一浪潮
在電話(huà)會(huì)最后，黃仁勛將本季度業(yè)績(jī)與智能體AI拐點(diǎn)直接聯(lián)系起來(lái)。他表示，這是一個(gè)“非凡的季度”，需求已經(jīng)呈“拋物線式增長(zhǎng)”，原因很簡(jiǎn)單：ai智能體（886099）已經(jīng)到來(lái)。AI現(xiàn)在能夠完成有生產(chǎn)力和有價(jià)值的工作，Token已經(jīng)可以盈利，因此模型開(kāi)發(fā)商正在競(jìng)相生產(chǎn)更多Token。
黃仁勛稱(chēng)，在AI時(shí)代，算力容量就是收入和利潤(rùn)。英偉達(dá)（NVDA）是這個(gè)時(shí)代的平臺(tái)，在全球所有平臺(tái)中，英偉達(dá)（NVDA）算力支持最豐富、最多樣化的需求。
他在總結(jié)中列出五大重點(diǎn)：第一，英偉達(dá)（NVDA）是唯一運(yùn)行每一個(gè)前沿AI模型的平臺(tái)；第二，英偉達(dá)（NVDA）存在于每一個(gè)超大規(guī)模云中；第三，英偉達(dá)（NVDA）的全棧AI工廠解決方案和全球生態(tài)系統(tǒng)，使其能夠服務(wù)AI原生云、主權(quán)AI云以及企業(yè)和工業(yè)本地基礎(chǔ)設(shè)施；第四，CUDA正在延伸到機(jī)器人、自動(dòng)駕駛汽車(chē)、嵌入式醫(yī)療設(shè)備（884145）和AI-RAN電信基站等邊緣場(chǎng)景；第五，Vera是全球首款專(zhuān)為智能體AI打造的CPU，為英偉達(dá)（NVDA）打開(kāi)全新的2000億美元總潛在市場(chǎng)。
黃仁勛還表示，下一波浪潮是物理AI，未來(lái)將有數(shù)十億個(gè)自主系統(tǒng)和機(jī)器人系統(tǒng)在物理世界中運(yùn)行。世界正在為智能體AI和機(jī)器人式物理AI重建計(jì)算，而英偉達(dá)（NVDA）處在這些轉(zhuǎn)型的中心。
