普徠仕股票部投資組合專家Daniel Hurley指，大部分股票投資者目前仍認(rèn)為，日元波動(dòng)屬可控范圍，而非根本性風(fēng)險(xiǎn)，不過市場(chǎng)情緒已較日股升浪初期更趨平衡。日元偏弱仍有助出口商、制造業(yè)及具全球業(yè)務(wù)布局的工業(yè)企業(yè)提升盈利競(jìng)爭(zhēng)力。然而，市場(chǎng)亦開始憂慮，若日元突然急速反彈或持續(xù)升值，例如受到日本央行政策正?；蛎绹?guó)政治壓力影響，或會(huì)壓縮企業(yè)盈利預(yù)期。因此，投資者在日本市場(chǎng)的選股取向亦變得更具選擇性，較偏好具定價(jià)能力、受惠當(dāng)?shù)匦枨?，以及擁有結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)動(dòng)力的企業(yè)，而不再單純依賴匯率利好因素。
日元緩步轉(zhuǎn)弱，仍有助出口商及跨國(guó)企業(yè)盈利表現(xiàn)，整體而言對(duì)股市仍屬正面。不過，與過往周期（883436）相比，兩者之間的關(guān)系正變得較不直接，因?yàn)槿毡灸壳耙嗝鎸?duì)輸入性通脹及投入成本上升等問題。若日元跌勢(shì)變得失序，投資者或會(huì)更關(guān)注政策收緊、家庭購(gòu)買力及金融穩(wěn)定等風(fēng)險(xiǎn)。
在日元溫和偏弱的情況下，日本股市仍有望持續(xù)跑贏，但若貨幣大幅失控貶值，則可能由利好因素轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)阻力。同樣地，若日元過度及急速升值，亦會(huì)對(duì)出口商構(gòu)成壓力。從多項(xiàng)估值指標(biāo)來(lái)看，包括購(gòu)買力平價(jià)(PPP)，目前日元仍屬偏低水平，相信日元未來(lái)將逐步溫和升值。對(duì)日本股市而言，最理想及健康的情況，是隨著日本央行推進(jìn)貨幣政策正?；赵鸩接行蛏?。
日本股票表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先，原因在于投資者仍視日本為少數(shù)同時(shí)受惠于周期（883436）性復(fù)蘇及結(jié)構(gòu)性改革的主要已發(fā)展市場(chǎng)之一。企業(yè)盈利表現(xiàn)依然穩(wěn)健，當(dāng)?shù)赝浗K于開始支持名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而非拖累需求，同時(shí)薪資增長(zhǎng)亦有助改善消費(fèi)（883434）前景。另一方面，企業(yè)管治改革及提升股東回報(bào)措施，持續(xù)吸引全球資金流入。此外，即使地緣政治不確定性升溫，日本仍高度受惠于全球資本開支持續(xù)擴(kuò)張的領(lǐng)域，尤其是半導(dǎo)體（881121）、工廠自動(dòng)化、人工智能（885728）基建及工業(yè)科技等板塊。
日本股票此輪升勢(shì)中，相當(dāng)大部分與AI基建投資及半導(dǎo)體（881121）需求直接相關(guān)。日本通過半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、特殊材料、機(jī)械人、傳感器（885946）及工廠自動(dòng)化等領(lǐng)域，在全球科技供應(yīng)鏈中占據(jù)關(guān)鍵地位。受惠先進(jìn)制造（883433）及AI相關(guān)技術(shù)發(fā)展的企業(yè)，盈利預(yù)測(cè)顯著上調(diào)，亦持續(xù)吸引海外投資者資金流入。不過，日本投資主題并不局限于科技板塊。當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)再通脹、企業(yè)管治改革、股東回報(bào)提升，以及資本效率改善，同樣是支持日本股市的重要因素。
短期最大風(fēng)險(xiǎn)，是日元升值幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，尤其若由日本央行收緊政策或外部政治壓力推動(dòng)貨幣政策改變所帶動(dòng)。這種情況可能迅速?zèng)_擊出口企業(yè)盈利預(yù)期，并在市場(chǎng)已累積可觀升幅后，引發(fā)更廣泛的估值下調(diào)。
此外，日本股市估值已不再如過往般便宜，意味市場(chǎng)對(duì)失望因素的敏感度正在上升。雖然相較歐洲，普徠仕仍較看好日本，因其增長(zhǎng)前景及改革動(dòng)能較佳，但下一階段的回報(bào)表現(xiàn)，將更取決于企業(yè)盈利兌現(xiàn)能力及本土經(jīng)濟(jì)韌性，而非單靠估值擴(kuò)張帶動(dòng)。
