過去兩年，市場對AI產(chǎn)業(yè)的核心疑慮始終圍繞著一個關(guān)鍵命題，即前期投入的海量資金何時才能轉(zhuǎn)化為可落地的盈利成果。
阿里或許率先給了資本市場一個答案。
“阿里全棧AI技術(shù)投入已正式跨越初期培育階段，進入正向的規(guī)模商業(yè)化回報周期（883436）。”5月13日，阿里巴巴（BABA）首席執(zhí)行官吳泳銘稱。當前，幾乎沒有頭部云廠商給出自家AI開始賺錢的表態(tài)。
當日，阿里巴巴（BABA）集團（09988.HK）發(fā)布2026財年第四財季（自然年2026年3月底止季度）業(yè)績及全財年財報。當季，阿里實現(xiàn)營收2433.80億元，同比增長3%，相較上個季度增速持續(xù)放緩。剔除已處置的高鑫零售（HK6808）、銀泰業(yè)務(wù)后，同口徑增速達11%。
利潤方面，歸屬普通股股東凈利潤為254.76億元，同比增長106%；經(jīng)營虧損8.48億元，2025年同期經(jīng)營利潤為284.65億元。
5月13日，阿里巴巴（BABA）美股（BABA.NYSE）盤前一度跌超3%。開盤后中概股多數(shù)上漲，阿里巴巴（BABA）一度漲超8%。
電商基本盤放緩，外賣打了一年份額扭轉(zhuǎn)
2026財年（自然年2025年4月1日—2026年3月31日），阿里巴巴（BABA）集團營收10236.7億元，同比增長3%，凈利潤1059.04億元。這是阿里全財年收入首次站上萬億元。
作為基本盤業(yè)務(wù)，阿里中國電商集團業(yè)務(wù)主要包括傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)、即時零售（包含淘寶閃購）和中國批發(fā)商業(yè)三大板塊。
截至2026年3月31日，今年一季度阿里中國電商集團整體實現(xiàn)收入1222.2億元，同比增長6%，與上季度一樣保持放緩；經(jīng)調(diào)整EBITA為240.1億元，同比下滑40%。
其中，傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)于季度內(nèi)實現(xiàn)收入962.92億元，較過去兩個季度持續(xù)放緩，同比下降1%；該板塊中占比超七成的CMR客戶管理收入增長僅1%。
對此，阿里在財報中解釋，主要是為了幫助商家拓展業(yè)務(wù)規(guī)模、提高在平臺上投入意愿，因此更新了針對部分商家的營銷發(fā)展計劃，將部分針對商家的補貼與其在平臺上的投入掛鉤，會使得在會計處理上原來計在銷售和市場費用的這部分補貼，將被視作客戶管理收入的沖減項。
阿里指出，若不考慮該計劃此影響，同口徑客戶管理收入同比增長將為8%。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)放緩的同時，市場更為關(guān)注的是即時零售業(yè)務(wù)的投入與盈利情況。
阿里于2025年4月正式推出即時零售品牌“淘寶閃購”，并在之后的第二、第三季度不斷加大投入。最新財報顯示，2026年一季度即時零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入199.88億元，同比增長57%，占中國電商集團整體收入較上季度提升3個百分點至16%。
“經(jīng)過一年的投入，即時零售業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，我們的市場份額取得了根本性的變化?！惫芾韺又赋觯瑢Ρ却笠?guī)模投入之前，今年阿里即時零售的訂單規(guī)模跟市場份額都取得顯著的提升，其中1至3月份整體訂單規(guī)模為去年同期的2.7倍，且非餐飲零售部分是去年的三倍。
另據(jù)今年3月高盛（GS）發(fā)布的報告顯示，當前美團、淘寶、京東（JD）的日均訂單比例穩(wěn)定在5:4:1左右。時代財經(jīng)從電話會上獲悉，4月以來，在保持訂單規(guī)模同時，阿里通過物流效率提升和訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化等推動UE（單位經(jīng)濟效益）的優(yōu)化。“我們有信心在新財年結(jié)束前實現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正?！?/p>
不過，目前財報里并沒有披露即時零售業(yè)務(wù)的具體利潤。
AI開始賺錢了？吳泳銘稱要抓住投入窗口期
當晚電話會上，管理層將大部分交流時間用于向外界闡述AI業(yè)務(wù)的投入轉(zhuǎn)化與商業(yè)變現(xiàn)。
近兩年，市場對于AI互聯(lián)網(wǎng)公司要求已經(jīng)更趨嚴格，市場開始要求這些巨頭們呈現(xiàn)可量化的收入指標如ARR，而非單純敘事驅(qū)動。
在敏感焦慮的資本情緒里，吳泳銘卻率先宣布，阿里全棧AI已進入正向的規(guī)模商業(yè)化回報周期（883436）。財報顯示，一季度阿里云外部商業(yè)化收入實現(xiàn)更快的40%加速增長，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第十一個季度三位數(shù)增長，符合機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)。
時代財經(jīng)注意到，阿里還首次披露了AI相關(guān)產(chǎn)品收入規(guī)模，其中一季度為89.71億元，在云外部商業(yè)化的收入占比達到30%。對比此前數(shù)個季度，該占比在20%左右。
“預(yù)計未來一年，AI相關(guān)產(chǎn)品收入在外部商業(yè)化收入中的占比將突破50%，成為阿里云收入增長的主要引擎。”管理層在電話會上透露，AI正在驅(qū)動阿里云全業(yè)務(wù)升級，增長動力從傳統(tǒng)的計算存儲，全面轉(zhuǎn)向模型、算力與Agent服務(wù)。
按此計算，阿里AI相關(guān)產(chǎn)品年化經(jīng)常性收入（ARR）達358億元，這一指標普遍被視作衡量商業(yè)化進度的重要參考。
吳泳銘在會上稱，預(yù)計今年6月份所在季度，包含百煉MaaS平臺在內(nèi)的AI模型與應(yīng)用服務(wù)ARR將突破100億元，年底突破300億元?！斑@部分收入的高利潤率優(yōu)勢逐漸凸顯，將是我們未來收入健康、高質(zhì)量的增長支柱。”吳泳銘隨后還補充稱，事實上近期AI ARR已經(jīng)突破80億元。
不過，投資者仍擔心AI相關(guān)高額投入對財報數(shù)據(jù)的拖累。一季度中，多項經(jīng)營指標數(shù)據(jù)波動與AI投入緊密相關(guān)。
期內(nèi)，阿里經(jīng)營虧損8.48億元，而去年同期為經(jīng)營利潤為284.65億元，這主要是由于經(jīng)調(diào)整EBITA減少所致?！爸饕獨w因于對科技業(yè)務(wù)、即時零售以及用戶體驗的投入，部分被客戶管理服務(wù)和云業(yè)務(wù)的持續(xù)增長所帶來的經(jīng)營業(yè)績改善，以及多項業(yè)務(wù)運營效率的提升所抵消。”阿里公告稱。
此外，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額762.13億元，同比下降53%，且自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為負，這背后都指向了云基礎(chǔ)設(shè)施支出增加等因素。
阿里管理層則堅定傳達對AI投入的決心。電話會上，管理層稱，對阿里而言AI投入的窗口期可能僅有幾年時間，因此未來兩年公司仍將堅定地投入AI。
同時，伴隨著未來兩年即時零售虧損大幅收窄、國際數(shù)字商業(yè)扭虧為盈，消費（883434）業(yè)務(wù)現(xiàn)金流將持續(xù)正向增長；而云基礎(chǔ)設(shè)施投入也將推動AI收入加速、毛利率改善，提升云板塊經(jīng)營現(xiàn)金流。
吳泳銘則向外界強調(diào)，當前阿里對AI投資的必要性和回報確定性。
“從現(xiàn)在AI業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢來看，我覺得AI更像制造業(yè)?！眳怯俱懛Q，當阿里要獲得更多收入時，必須去建設(shè)“AI訓(xùn)練”與“AI推理”兩大數(shù)據(jù)中心工廠，兩大工廠的規(guī)模影響著未來的收入規(guī)模。
盡管目前市場對于算力是否過剩仍有諸多討論，吳泳銘則直言，當前阿里大量投入的AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)的投資回報十分確定。其指出，在云IaaS、MaaS平臺及AI原生軟件的驅(qū)動下，“現(xiàn)在阿里服務(wù)器內(nèi)幾乎沒有一張卡是閑置的?！?/p>
這對于中短期資本開支仍是一筆不小的壓力。對標大模型爆發(fā)前的2022年，吳泳銘稱未來要建的數(shù)據(jù)中心規(guī)模，對比2022年呈現(xiàn)十倍以上的增長。為了建設(shè)算力數(shù)據(jù)中心，吳泳銘強調(diào)，阿里所投入資金或遠超此前規(guī)劃的未來三年3800億元。
隨著阿里喊話AI商業(yè)化落地，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠的AI競賽，或?qū)⒓铀龠M入拼業(yè)績、比回報的關(guān)鍵期。
