在剛剛過(guò)去的4月份，散戶投資者基本缺席了芯片股創(chuàng)紀(jì)錄的上漲行情。然而如今，就在市場(chǎng)對(duì)芯片板塊漲勢(shì)可能失去動(dòng)能的擔(dān)憂日益升溫之際，散戶卻紛紛涌入。摩根大通（JPM）的頭寸數(shù)據(jù)顯示，上周個(gè)人投資者對(duì)科技股的買(mǎi)入規(guī)模升至一年來(lái)最高水平，其中受益于人工智能（885728）熱潮的內(nèi)存芯片制造商等公司最受青睞。硬件類(lèi)股錄得史上第二大的資金流入。
雖然沒(méi)有什么能阻止該板塊繼續(xù)上漲，但費(fèi)城證券交易所半導(dǎo)體（881121）指數(shù)(SOX)在過(guò)去六周內(nèi)飆升了60%，幾乎所有的估值指標(biāo)都已顯得捉襟見(jiàn)肘。對(duì)于那些等到5月份才沖進(jìn)這個(gè)板塊的散戶投資者而言，市場(chǎng)隨時(shí)可能突然轉(zhuǎn)向，令他們蒙受損失。
Roundhill Financial Inc.首席執(zhí)行官Dave（DAVE） Mazza表示：“本輪財(cái)報(bào)季驗(yàn)證了AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資邏輯，半導(dǎo)體（881121）和內(nèi)存芯片的表現(xiàn)符合預(yù)期。展望未來(lái)，市場(chǎng)越來(lái)越像是在為‘完美’定價(jià)。散戶重新入場(chǎng)本身并非看跌信號(hào)，但它為一個(gè)已經(jīng)漲幅巨大、開(kāi)始呈拋物線走勢(shì)的行情火上澆油?！?/p>
散戶買(mǎi)家的回歸標(biāo)志著今春早些時(shí)候的轉(zhuǎn)變，當(dāng)時(shí)在伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)擔(dān)憂將標(biāo)普500（SPX）指數(shù)推向技術(shù)性回調(diào)邊緣后的市場(chǎng)反彈期間，許多人一直持觀望態(tài)度。如今，隨著美國(guó)與伊朗之間的和平談判仍在進(jìn)行，散戶再度涌向半導(dǎo)體（881121）和硬件類(lèi)股，如Sandisk(SNDK.US)、美光科技（MU）(MU.US)和英特爾（INTC）(INTC.US)。該板塊的狂熱勢(shì)頭已推動(dòng)以科技股為主的納斯達(dá)克100（NDX）指數(shù)在六周內(nèi)上漲25%。
Strategas Securities LLC技術(shù)及宏觀策略主管Chris Verrone在給客戶的報(bào)告中表示：“半導(dǎo)體（881121）板塊已經(jīng)變得非理性，某些情況下其極端程度已達(dá)到或超過(guò)1999年。拋物線圖表有時(shí)會(huì)走出獨(dú)立行情，我們并不預(yù)測(cè)市場(chǎng)將在哪天或哪個(gè)小時(shí)逆轉(zhuǎn)，但投資者應(yīng)在此處保護(hù)好頭寸并保持高度警惕?！?/p>
芯片股驚人的漲幅在市場(chǎng)的其他板塊中無(wú)法找到對(duì)標(biāo)。在更廣泛的標(biāo)普500（SPX）指數(shù)中，股價(jià)高于200日移動(dòng)均線(一種技術(shù)性動(dòng)量指標(biāo))的股票比例已從此前一周的58%降至53%。這在Strategas研究人員看來(lái)，一場(chǎng)“融漲”正在實(shí)時(shí)上演。相比之下，SOX指數(shù)中約有97%的成分股站在其長(zhǎng)期移動(dòng)均線上方。
Newedge Wealth首席投資官Cameron Dawson表示：“半導(dǎo)體（881121）板塊毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)超買(mǎi)——這是自2000年初以來(lái)，其與長(zhǎng)期趨勢(shì)之間的偏離程度最大的一次?！?/p>
她補(bǔ)充稱(chēng)，投資者的核心爭(zhēng)論在于，本輪上漲反映的是持久的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，還是這個(gè)歷來(lái)具有周期（883436）性的行業(yè)又一次走高。盡管AI熱潮令部分觀點(diǎn)認(rèn)為芯片制造商應(yīng)享有更高的長(zhǎng)期估值，因?yàn)樾枨髮⒈３殖志茫獶awson仍將該板塊視為周期（883436）性行業(yè)——盡管她形容目前正處于該行業(yè)經(jīng)歷過(guò)的規(guī)模最大、持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的“超級(jí)周期（883436）”之中。
“值得注意的是，自2023年開(kāi)始的這個(gè)超級(jí)周期（883436）一直被嚴(yán)重低估。它在持續(xù)期間表現(xiàn)極好，但需求的放緩終將到來(lái)，”她說(shuō)?！斑@只是時(shí)間問(wèn)題，而非是否會(huì)發(fā)生的問(wèn)題?！?/p>
從SOX指數(shù)與其200日移動(dòng)均線的偏離程度，可以一窺當(dāng)前動(dòng)量的極端程度。Macro Risk Advisors首席技術(shù)策略師John Kolovos指出，該指數(shù)目前較200日線高出57%，自1990年以來(lái)，僅出現(xiàn)過(guò)兩次如此高的水平——分別是1995年和2000年。這兩次出現(xiàn)之后，股市均迎來(lái)下跌，其中2000年那次發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之前。
Kolovos解釋說(shuō)，這讓投資者陷入兩難：風(fēng)險(xiǎn)偏好的動(dòng)量可能持續(xù)比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間，僅僅因?yàn)橐粋€(gè)板塊看起來(lái)超買(mǎi)就賣(mài)出，可能會(huì)錯(cuò)失顯著的上行空間。與此同時(shí)，“那些過(guò)于緊抱動(dòng)量領(lǐng)頭羊的投資者，一旦趨勢(shì)最終逆轉(zhuǎn)，就可能失去控制權(quán)?！?/p>
巴克萊股票戰(zhàn)術(shù)策略全球主管Alexander Altmann是那些警告當(dāng)前做空芯片股可能為時(shí)過(guò)早的專(zhuān)業(yè)人士之一。Altmann及其同事一直在回答客戶關(guān)于現(xiàn)在是否是賣(mài)出芯片股的時(shí)機(jī)的問(wèn)題。在他看來(lái)，市場(chǎng)極度狂熱的跡象尚未廣泛到足以表明這輪行情已走到盡頭。
他表示，在當(dāng)前這個(gè)節(jié)點(diǎn)做空VanEck半導(dǎo)體（881121）ETF(SMH.US)，“對(duì)我而言簡(jiǎn)直就是職業(yè)生涯的終結(jié)行為”。
