■韓昱
近日，伯克希爾.哈撒韋公司(以下簡(jiǎn)稱“伯克希爾”)舉辦2026年年度股東大會(huì)，“股神”巴菲特首次以觀眾身份出席。巴菲特在接受媒體采訪時(shí)表示，當(dāng)前的美股市場(chǎng)如同“帶賭場(chǎng)的教堂”，賭博投機(jī)風(fēng)氣已達(dá)到頂峰。
在筆者看來，巴菲特的判斷并非情緒化感慨，恰恰揭露了美股市場(chǎng)在高位運(yùn)行已久、投機(jī)氣氛過于濃烈的隱患。
其一，一個(gè)觀察窗口就是當(dāng)前風(fēng)靡美股市場(chǎng)的“零日期權(quán)”。這種超短期交易品種是指在當(dāng)日到期并失效的期權(quán)合約，可以使交易者利用短期價(jià)格走勢(shì)，快速進(jìn)行價(jià)格博弈，其高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的特性獲得美股投資者追捧。不過，巴菲特在此次采訪中直言，此類交易不是投資，而是徹頭徹尾的賭博。誠然如此，這種脫離企業(yè)基本面研究、僅博弈日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)的交易產(chǎn)品，恰是美股市場(chǎng)濃厚投機(jī)氛圍的直觀體現(xiàn)。
這種以投機(jī)為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)蘊(yùn)含著多重隱患。例如，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)聚集，“零日期權(quán)”等短期期權(quán)交易的高杠桿有可能會(huì)在市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)引發(fā)連鎖平倉，繼而放大價(jià)格波動(dòng)，增加金融市場(chǎng)的脆弱性；再如，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制失靈，短期交易偏好和“追漲殺跌”的羊群效應(yīng)，使得市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能不斷弱化，加劇金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。
其二，美股市場(chǎng)已較長(zhǎng)一段時(shí)間處于高估狀態(tài)，雖然指數(shù)刷新紀(jì)錄，但嚴(yán)重依賴高估值科技股的市場(chǎng)表現(xiàn)。少數(shù)超大型科技公司對(duì)整體指數(shù)估值的影響不斷擴(kuò)大，尤其在財(cái)報(bào)季期間更為明顯。
其三，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性提高了美股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部投票結(jié)構(gòu)的分裂顯著加劇，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在“抗通脹”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”雙重目標(biāo)之間的分歧進(jìn)一步加深。4月末，美聯(lián)儲(chǔ)召開貨幣政策會(huì)議，宣布今年連續(xù)第三次維持利率不變，并在會(huì)議聲明中明確表示通脹“偏高”，釋放對(duì)通脹黏性的擔(dān)憂。美股市場(chǎng)依賴寬松預(yù)期支撐估值，美聯(lián)儲(chǔ)降息遲遲難以落地、空間也十分有限，都對(duì)美股市場(chǎng)走向蒙上一層陰影。
值得一提的是，在巴菲特用言論給美股市場(chǎng)“澆冷水”的同時(shí)，伯克希爾公司也在用“真金白銀”表明自己的判斷。截至3月31日，伯克希爾的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物儲(chǔ)備飆升至驚人的3973.8億美元，再次刷新歷史最高紀(jì)錄。接近4000億美元的創(chuàng)紀(jì)錄現(xiàn)金儲(chǔ)備，是伯克希爾在“后巴菲特”時(shí)代首份財(cái)報(bào)中發(fā)出的強(qiáng)烈信號(hào)：當(dāng)前美股市場(chǎng)或已缺乏足夠有吸引力的投資機(jī)會(huì)。
在筆者看來，巴菲特的警示也為各類投資者敲響了警鐘：摒棄賭徒心態(tài)，遠(yuǎn)離高杠桿短期投機(jī)，聚焦企業(yè)長(zhǎng)期基本面，才是穿越市場(chǎng)周期（883436）、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的核心準(zhǔn)則。
