美國(guó)最大規(guī)模電網(wǎng)系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商PJM Interconnection的首席執(zhí)行官大衛(wèi).米爾斯表示，美國(guó)最大規(guī)模電網(wǎng)系統(tǒng)以及全美廣泛電網(wǎng)需要進(jìn)行大規(guī)模改造以應(yīng)對(duì)由超大規(guī)模AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮引發(fā)的前所未有的電力資源需求。多份市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告顯示，全球AI數(shù)據(jù)中心的電力需求正在爆發(fā)式增長(zhǎng)，已經(jīng)遠(yuǎn)超傳統(tǒng)IT負(fù)載的彈性增長(zhǎng)模式，未來數(shù)年美國(guó)公用事業(yè)公司等電網(wǎng)建設(shè)者們可能需要耗費(fèi)萬億美元支出來大規(guī)模升級(jí)老舊電網(wǎng)，并為微軟（MSFT）、谷歌（GOOG）以及亞馬遜（AMZN）等科技巨頭們所主導(dǎo)的史無前例AI數(shù)據(jù)中心新建設(shè)與擴(kuò)建周期（883436）提供最強(qiáng)勁電力擴(kuò)容資源支撐。
米爾斯在寫給利益相關(guān)者們的一封內(nèi)部信件中表示，按照目前的電網(wǎng)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)——PJM Interconnection LLC目前的服務(wù)范圍覆蓋13個(gè)州的超過6700萬人，PJM電網(wǎng)系統(tǒng)無法在確保充足電力資源供應(yīng)的同時(shí)保護(hù)居民消費(fèi)（883434）者不受飆升賬單的影響。
“目前的情況顯然是不可持續(xù)的，”米爾斯在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三公布的一份信件中寫道?！按送?，目前在價(jià)格、電網(wǎng)系統(tǒng)備用容量邊際和投資管線上可見的壓力反映出一些比需要重新校準(zhǔn)的設(shè)計(jì)更為根本與實(shí)質(zhì)化的問題?！?/p>
據(jù)了解，給PJM帶來重大壓力的危機(jī)包括該電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商預(yù)計(jì)最早明年電網(wǎng)將出現(xiàn)電力供給嚴(yán)重短缺因此不得不從現(xiàn)在開始改造電網(wǎng)系統(tǒng)，以及美國(guó)最大規(guī)模的公用事業(yè)公司之一——美國(guó)電力（AEP）公司(American Electric Power Co.)有可能退出該電網(wǎng)系統(tǒng)。
因此在這輪電力股牛市劇情中，最受益的無疑那些是能夠?qū)㈦娏Y源以足夠快、足夠穩(wěn)、足夠便宜的方式送到數(shù)據(jù)中心機(jī)房的熱門電力股，即那些擁有高負(fù)荷增長(zhǎng)區(qū)域敞口、可回收資本開支的受監(jiān)管公用事業(yè)、輸電網(wǎng)絡(luò)升級(jí)受益者、可快速大批量交付的天然氣（885430）/核電（885571）/分布式電源等核心電力設(shè)備、以及能提供極其靈活負(fù)荷管理和需求響應(yīng)能力的數(shù)據(jù)中心電力鏈公司。
電網(wǎng)升級(jí)改造迫在眉睫!特朗普政府敦促科技巨頭們采取“自供電”舉措，但是短中期難以緩解居民高電費(fèi)賬單
家庭電費(fèi)飆升以及耗電量巨大的AI數(shù)據(jù)中心大量涌入已經(jīng)成為某些地區(qū)的核心選舉議題。根據(jù)周二發(fā)布的一份美國(guó)商會(huì)報(bào)告，在過去五年中，PJM地區(qū)電價(jià)在馬里蘭州大幅上漲了51%，在伊利（600887）諾伊州上漲了41%。
“電網(wǎng)系統(tǒng)升級(jí)改造勢(shì)不容緩，該地區(qū)有幾年的時(shí)間，而不是幾十年的時(shí)間來刻意做出這些重大選擇，”米爾斯寫道。
與米爾斯的信同時(shí)發(fā)布的一份政策論文概述了三種潛在路徑，以緩解“吸引發(fā)電廠建設(shè)所需的極高電價(jià)與保護(hù)消費(fèi)（883434）者避免高賬單之間的‘可信度差距’”。
“發(fā)電商、公用事業(yè)公司、投資者和消費(fèi)（883434）者必須在基本層面上相信，核心規(guī)則是公平的、穩(wěn)定的，是他們認(rèn)為具有可信過程的產(chǎn)物，”米爾斯寫道。
來自花旗（C）集團(tuán)的資深分析師瑞安.萊文(Ryan Levine)表示，PJM在尋找解決方案方面花費(fèi)的時(shí)間過長(zhǎng)，并且每個(gè)提出的提案“魔鬼在細(xì)節(jié)里”。萊文在一份報(bào)告中寫道：“我們擔(dān)心持續(xù)的反反復(fù)復(fù)猶豫立場(chǎng)和拉鋸戰(zhàn)將導(dǎo)致PJM錯(cuò)失良機(jī)。如果真的需要數(shù)年時(shí)間來弄清這些問題，數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的主導(dǎo)建設(shè)者們‘將選擇轉(zhuǎn)移到世界其他地區(qū)?！?/p>
特朗普政府年初在“國(guó)情咨文”和隨后的政策推動(dòng)中呼吁大型科技公司為他們快速擴(kuò)張的AI數(shù)據(jù)中心自建或獨(dú)立保障電力供應(yīng)，并推動(dòng)這些公司簽署所謂的“費(fèi)率支付者保護(hù)承諾”，承諾自行建設(shè)、引入或購買電力，而不是將新增的電力負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給普通居民用戶。該承諾由亞馬遜（AMZN）、谷歌（GOOG）、Meta（META）、微軟（MSFT）、OpenAI、甲骨文（ORCL）和xAI等科技巨頭簽署，政府強(qiáng)調(diào)這樣可以避免AI數(shù)據(jù)中心用電導(dǎo)致居民電費(fèi)上漲。該措施的重點(diǎn)在于讓科技公司承擔(dān)AI負(fù)荷增長(zhǎng)帶來的電力成本，而不是依賴現(xiàn)有公共電網(wǎng)去分?jǐn)傔@些成本。
但是，這一“自建電力系統(tǒng)”的政策現(xiàn)實(shí)性和實(shí)施細(xì)節(jié)非常有限。特朗普及相關(guān)官員提出的計(jì)劃多數(shù)是政治框架或非約束性承諾，沒有明確的法律執(zhí)行機(jī)制、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)或具體時(shí)間表，而且科技公司雖然承諾負(fù)擔(dān)電力成本，但如何具體建設(shè)電廠、獲得環(huán)評(píng)許可、并網(wǎng)時(shí)間表等都沒有明確細(xì)則。很多能源（850101）法律與監(jiān)管框架仍要求公用事業(yè)監(jiān)管和電網(wǎng)接口標(biāo)準(zhǔn)，這并非一紙總統(tǒng)聲明就能繞過。專家和媒體也指出，這一提議在實(shí)際執(zhí)行層面難度極大，可能只是一種政治性表態(tài)，而不是可操作的政策。
因此即使特朗普提出“自建電力系統(tǒng)”的政策，PJM仍然面臨根本性的供電與市場(chǎng)設(shè)計(jì)問題，這也將不可避免導(dǎo)致居民端電費(fèi)持續(xù)擴(kuò)張。PJM的核心挑戰(zhàn)不是科技公司是否愿意自建電廠，而是現(xiàn)有電網(wǎng)結(jié)構(gòu)、發(fā)電產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢、長(zhǎng)期市場(chǎng)機(jī)制與價(jià)格信號(hào)不足，以及大規(guī)模新增負(fù)載(如數(shù)據(jù)中心、電動(dòng)車充電等)對(duì)現(xiàn)有輸配電能力和備用容量的壓力。
即便科技公司們自己建設(shè)發(fā)電設(shè)施，它們依然需要耗費(fèi)時(shí)間與電網(wǎng)協(xié)調(diào)調(diào)度、輸電接入許可、以及遵循聯(lián)邦和州級(jí)能源（850101）監(jiān)管規(guī)則，而不是在短期到中期內(nèi)簡(jiǎn)單“內(nèi)置電廠”就能解決整個(gè)供應(yīng)不足的問題。最新報(bào)道顯示，PJM仍在考慮改革市場(chǎng)機(jī)制、引入長(zhǎng)期合同機(jī)制和長(zhǎng)期資源投資策略來彌補(bǔ)供給不足，而不僅僅依賴企業(yè)自建電源，這些都凸顯美國(guó)電網(wǎng)改造迫在眉睫。
AI數(shù)據(jù)中心吞電狂潮點(diǎn)燃電力股超級(jí)牛市
毋庸置疑的是，無論是電網(wǎng)系統(tǒng)升級(jí)改造還是“自供電”政策導(dǎo)向，都在驅(qū)動(dòng)全球電力資產(chǎn)進(jìn)入一輪由AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)狂潮所全面驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性重估周期（883436），谷歌（GOOG）、微軟（MSFT）以及Facebook母公司Meta（META）正在主導(dǎo)的全球AI數(shù)據(jù)中心新建與擴(kuò)建進(jìn)程可謂如火如荼，而這一進(jìn)程愈發(fā)凸顯出電力資源供給的重要性，這也是為什么“AI的盡頭是電力”這一投資主題愈發(fā)火熱。更加重磅的是，若“自供電”路徑在整個(gè)美國(guó)乃至歐洲等其他地區(qū)最終被制度化，無疑將會(huì)把AI資本開支的一大部分系統(tǒng)性轉(zhuǎn)移到電力設(shè)備與電網(wǎng)技術(shù)棧。
具備可靠發(fā)電、輸電接入、長(zhǎng)協(xié)定價(jià)和數(shù)據(jù)中心負(fù)荷承接能力的電力資產(chǎn)，正在獲得類似AI供應(yīng)鏈上游瓶頸資產(chǎn)的估值溢價(jià)。PJM的警告非常關(guān)鍵——其服務(wù)13個(gè)州、覆蓋超過6700萬人，但現(xiàn)有市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已無法同時(shí)做到“保障充足供電”和“保護(hù)居民免受電費(fèi)飆升”。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，PJM電力容量?jī)r(jià)格兩年內(nèi)上漲超過1000%，而市場(chǎng)機(jī)制仍未有效刺激足夠的新建電源，美國(guó)電力（AEP）短缺最早可能在2027年出現(xiàn)。
從電力工程角度看，AI數(shù)據(jù)中心不是普通商業(yè)負(fù)荷，而是高密度、全天候、高可靠性、低中斷容忍度的“工業(yè)級(jí)基荷需求”。華爾街金融巨頭高盛（GS）近期在一份研究報(bào)告中將全球數(shù)據(jù)中心所驅(qū)動(dòng)的截至2030年龐大耗電需求預(yù)測(cè)，上修為較2023年耗電量大幅擴(kuò)張175%(高盛（GS）的先前預(yù)測(cè)為+165%)，相當(dāng)于再增加一個(gè)“全球前十耗電大國(guó)”的電力資源負(fù)荷。在高盛（GS）的策略分析師團(tuán)隊(duì)看來，AI大模型的盡頭就是電力——該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)堪稱“吞電巨獸”的AI將帶來史無前例的全球范圍電力“超級(jí)需求周期（883436）”與電力股“超級(jí)牛市”。
得州電力可靠性委員會(huì)(即ERCOT)近日在一份演示文稿與公開聲明中預(yù)測(cè)道，到六年后，峰值電力需求可能達(dá)到367,790兆瓦，較2023年8月創(chuàng)下的85,508兆瓦歷史峰值可謂大幅狂飆——翻了四倍有余。美國(guó)得克薩斯州電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商最新警告稱，預(yù)計(jì)到2032年，為滿足蓬勃發(fā)展的大型人工智能（885728）數(shù)據(jù)中心兆瓦大舉擴(kuò)張以及人口增長(zhǎng)所帶來的用電需求，實(shí)際電力需求可能較近期的創(chuàng)紀(jì)錄需求水平翻兩番，這一增量將需要相當(dāng)于近300座新開發(fā)核反應(yīng)堆的發(fā)電能力。
ERCOT以及PJM最新警告，可謂共同凸顯出美國(guó)過于老化的電網(wǎng)系統(tǒng)完全跟不上AI時(shí)代的天量級(jí)別電力需求，以及美國(guó)科技巨頭們實(shí)際上已經(jīng)步入前所未有的“兆瓦級(jí)別搶電”與“自供電”時(shí)代，這也意味著前所未見的AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)狂潮正在把數(shù)據(jù)中心電力鏈條里的最稀缺電力供給環(huán)節(jié)加速推向新一輪的超級(jí)牛市行情。
全球資本市場(chǎng)之所以在近期把電力設(shè)備與電網(wǎng)鏈條推成“新主線”，邏輯也很清晰：AI軍備超級(jí)競(jìng)賽已將實(shí)際需求以及AI算力建設(shè)主軸從GPU/TPU/AI服務(wù)器算力集群外溢到發(fā)電設(shè)備(燃機(jī))、變壓器/開關(guān)柜、輸配電擴(kuò)容、并網(wǎng)工程與調(diào)度軟件。從電力系統(tǒng)工程拆解看，“自供電”并不等于“脫網(wǎng)運(yùn)行”，更常見是Behind-the-meter電源(大型燃?xì)鈾C(jī)組/燃機(jī)、可再生電力連續(xù)供給+穩(wěn)定儲(chǔ)能（885921）、甚至核電（885571）PPA)+與公用事業(yè)并網(wǎng)的雙路冗余。在這一輪電力支出周期（883436），受益最明確的，無疑是那些擁有可簽長(zhǎng)約電源的發(fā)電商、核電（885571）/天然氣（885430）資產(chǎn)持有者、可快速部署的分布式電源與燃料電池（885775）公司、能承接大規(guī)模資本開支的AI數(shù)據(jù)中心相關(guān)聯(lián)輸配電和電網(wǎng)科技設(shè)備鏈，即這一輪電力股超級(jí)牛市劇本的最強(qiáng)勁公司將是那些集中在輸電系統(tǒng)大規(guī)模升級(jí)、容量電源、自供電設(shè)備、共址能源（850101）、需求及時(shí)響應(yīng)和高等級(jí)PPA/容量合同這些真正解決電力供給瓶頸的資產(chǎn)上。
