在人工智能（885728）(AI)需求持續(xù)增長(zhǎng)、芯片和數(shù)據(jù)中心成本上升的背景下，周三公布財(cái)報(bào)的“美股七巨頭”中的四大科技巨頭并未釋放削減投資的信號(hào)，反而進(jìn)一步上調(diào)資本開支預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，微軟（MSFT）(MSFT.US)、亞馬遜（AMZN）(AMZN.US)、Meta（META）(Meta（META）.US)和谷歌（GOOG）(GOOGL.US)今年的資本開支規(guī)模升至7250億美元——主要用于AI數(shù)據(jù)中心設(shè)備，高于財(cái)報(bào)發(fā)布前市場(chǎng)預(yù)期的6700億美元。
在這四家超大規(guī)模企業(yè)公布財(cái)報(bào)前，有關(guān)OpenAI未能實(shí)現(xiàn)其內(nèi)部設(shè)定的用戶新增與銷售目標(biāo)的報(bào)道引發(fā)了對(duì)科技巨頭是否會(huì)堅(jiān)定執(zhí)行此前宣布的巨額資本開支計(jì)劃、以建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施的擔(dān)憂。如今，這些科技巨頭AI相關(guān)資本開支的擴(kuò)張，在一定程度上給投資者吃下了一顆“定心丸”。
四大科技巨頭同日“交卷”！AI投入繼續(xù)加碼
具體來看，谷歌（GOOG）在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，預(yù)計(jì)2026年全年資本開支將在1800億至1900億美元之間，區(qū)間上下限均較此前提高50億美元。該公司同時(shí)預(yù)計(jì)，2027年資本開支還將“顯著增加”。
微軟（MSFT）同樣在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，預(yù)計(jì)2026年資本開支將達(dá)到1900億美元，其中約250億美元來自零部件價(jià)格上漲。這一數(shù)字遠(yuǎn)超出市場(chǎng)平均預(yù)期的1175億美元。微軟（MSFT）稱，該公司仍然相信這些投資能夠帶來回報(bào)，原因在于需求信號(hào)增強(qiáng)、產(chǎn)品使用量上升，以及平臺(tái)效率持續(xù)改善。
亞馬遜（AMZN）則表示，其資本開支計(jì)劃與今年1月給出的預(yù)期“大體一致”。此前亞馬遜（AMZN）曾預(yù)計(jì)，2026年資本開支將接近2000億美元，這一規(guī)模比2025年增長(zhǎng)56%——主要用于數(shù)據(jù)中心，包括為AI服務(wù)定制的數(shù)據(jù)中心。
Meta（META）將2026年全年資本開支預(yù)期上調(diào)至1250億至1450億美元，區(qū)間上下限均較此前提高100億美元。Meta（META）在財(cái)報(bào)中表示，上調(diào)資本開支預(yù)期主要是由于今年零部件價(jià)格預(yù)計(jì)上漲，此外還包括為支持未來產(chǎn)能而增加的數(shù)據(jù)中心成本。
Forrester Research Inc.分析師李.蘇斯塔表示：“隨著AI領(lǐng)導(dǎo)地位潛在回報(bào)的吸引力如此之大，這些公司仍然繼續(xù)下注，這迫使投資者和客戶評(píng)估它們的利益如何受到影響?！?/p>
值得一提的是，市場(chǎng)對(duì)這四家科技巨頭提高資本開支的反應(yīng)不盡相同。在Meta（META）公布財(cái)報(bào)后，截止發(fā)稿，該股周四美股盤前跌超8%。這反映出投資者雖然認(rèn)可AI長(zhǎng)期敘事，但對(duì)短期成本擴(kuò)張和投資回報(bào)周期（883436）仍保持警惕。
對(duì)于Meta（META）來說，AI驅(qū)動(dòng)的精準(zhǔn)投放效果直接體現(xiàn)在廣告業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)33%的營(yíng)收增速上，但這并不足以在投資者眼中證明其增加資本支出的合理性。與其他三家超大規(guī)模云計(jì)算（885362）公司不同，Meta（META）沒有向客戶銷售AI計(jì)算的云業(yè)務(wù)，其消費(fèi)（883434）者ai應(yīng)用（886108）的推廣也較為緩慢。分析師曼迪普.辛格表示：“Meta（META）的獨(dú)立應(yīng)用沒有得到足夠的參與度?！?/p>
與此同時(shí)，市場(chǎng)更在意的是，Meta（META）再度上調(diào)全年資本開支的理由是“組件價(jià)格上漲以及額外數(shù)據(jù)中心成本”，而不是“我們看到了更多需求所以擴(kuò)產(chǎn)”。這兩句話的信號(hào)截然不同——前者意味著同樣的基礎(chǔ)設(shè)施，現(xiàn)在得花更多錢買。巴克萊就估算，Meta（META）今年自由現(xiàn)金流降幅可能逼近90%。
盡管Meta（META）首席執(zhí)行官扎克伯格對(duì)加大投資的決定表示有信心，但他在回答分析師問題時(shí)的回答較為模糊。他在電話會(huì)議中表示，Meta（META）并沒有“非常精確的計(jì)劃”來培養(yǎng)每個(gè)AI產(chǎn)品，“我認(rèn)為我們對(duì)事情的發(fā)展方向有一個(gè)大致的認(rèn)識(shí)”，但他同時(shí)承認(rèn)自己的回答可能“讓人失望?！?/p>
相比之下，谷歌（GOOG）在公布財(cái)報(bào)后的周四美股盤前漲近6%。推動(dòng)谷歌（GOOG）股價(jià)上行的重要原因在于，其谷歌（GOOG）云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過市場(chǎng)預(yù)期，為其繼續(xù)擴(kuò)大AI基礎(chǔ)設(shè)施投資提供了更強(qiáng)的基本面支撐。數(shù)據(jù)顯示，谷歌（GOOG）一季度云業(yè)務(wù)營(yíng)收200億美元，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期的184億美元，同比增速跳到63%。谷歌（GOOG）表示，云業(yè)務(wù)的“增長(zhǎng)加速”主要得益于其AI軟件和基礎(chǔ)設(shè)施的需求。首席執(zhí)行官桑達(dá)爾.皮查伊在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：“我們的AI模型有很大的勢(shì)頭。我們通過我們的產(chǎn)品和平臺(tái)每天把有用的AI帶到數(shù)十億人的手中?！?/p>
此外，微軟（MSFT）周四美股盤前跌近2%。盡管Azure和其他云服務(wù)的收入增速提升到40%、企業(yè)軟件業(yè)務(wù)也保持穩(wěn)健，但微軟（MSFT）一季度的資本支出增長(zhǎng)顯著放緩，同比增速?gòu)那耙患镜?6%放慢至49%，而分析師預(yù)期為增長(zhǎng)約65%。
分析人士指出，微軟（MSFT）股價(jià)盤前下跌并不意味著財(cái)報(bào)疲弱，更像是對(duì)資本開支、云利潤(rùn)率以及未來指引不確定性的再定價(jià)。微軟（MSFT）基本面仍強(qiáng)，但在AI交易擁擠、估值要求較高的背景下，市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)背后的成本以及未來指引的不確定性更加敏感。投資者關(guān)注的不只是一季度業(yè)績(jī)是否強(qiáng)于預(yù)期，更關(guān)注AI投入何時(shí)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的自由現(xiàn)金流和更高的利潤(rùn)率。
亞馬遜（AMZN）公布財(cái)報(bào)后股價(jià)先跌后轉(zhuǎn)漲，截至發(fā)稿，周四盤前漲超2%。分析人士表示，投資者初期的擔(dān)憂集中在亞馬遜（AMZN）AI資本開支大幅超預(yù)期、自由現(xiàn)金流被擠壓，隨后焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向AWS增長(zhǎng)再加速、二季度收入強(qiáng)指引以及Prime Day前移帶來的短期增長(zhǎng)確定性。
芯片與存儲(chǔ)供應(yīng)鏈有望繼續(xù)受益
四大科技巨頭的AI投資主要流向高性能芯片、數(shù)據(jù)中心和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，其中英偉達(dá)（NVDA）(NVDA.US)仍是核心受益方之一。結(jié)合英偉達(dá)（NVDA）2月底發(fā)布的季度業(yè)績(jī)，以及臺(tái)積電（TSM）(TSM.US)等芯片制造商近期釋放的信號(hào)來看，市場(chǎng)幾乎沒有看到大型云廠商放緩AI投資的跡象。
與此同時(shí)，存儲(chǔ)芯片（886042）和其他低功耗芯片供應(yīng)緊張，也帶動(dòng)部分傳統(tǒng)科技硬件公司重新成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。Sandisk(SNDK.US)、西部數(shù)據(jù)（WDC）(WDC.US)、英特爾（INTC）(INTC.US)等公司近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，希捷(STX.US)在周三公布財(cái)報(bào)后股價(jià)上漲約11%，成為這一交易邏輯的最新案例。這意味著，AI投資鏈條已不再僅限于GPU和先進(jìn)制程芯片，而是進(jìn)一步擴(kuò)散至存儲(chǔ)、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心設(shè)備及相關(guān)供應(yīng)鏈。
不過，AI資本開支的持續(xù)擴(kuò)張并非沒有代價(jià)。Meta（META）和微軟（MSFT）等公司正在精簡(jiǎn)部分團(tuán)隊(duì)。與此同時(shí)，在多年依靠強(qiáng)勁自由現(xiàn)金流支撐擴(kuò)張之后，大型科技公司如今也開始更多借助債務(wù)市場(chǎng)為AI投資融資。
過去幾個(gè)月，AI交易的內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)快速變化。軟件股情緒明顯降溫，市場(chǎng)對(duì)OpenAI、Anthropic等AI創(chuàng)業(yè)公司的熱情也不斷起伏。但對(duì)于全球最大科技公司而言，目前的戰(zhàn)略判斷仍然非常清晰——AI機(jī)會(huì)窗口仍在，而眼下最大的風(fēng)險(xiǎn)不是花太多，而是投入不夠。
從微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、Meta（META）和谷歌（GOOG）的最新動(dòng)作來看，AI資本開支競(jìng)賽遠(yuǎn)未結(jié)束。對(duì)市場(chǎng)而言，這意味著AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈仍有業(yè)績(jī)支撐。投資者因OpenAI增長(zhǎng)失速而產(chǎn)生的擔(dān)憂——該公司首席財(cái)務(wù)官薩拉.弗萊爾在與公司其他高管的溝通中表示，若銷售增速不夠快，公司未來可能無力承擔(dān)所需的算力成本——也能在一定程度上被打消。但同時(shí)，這也意味著投資者將更加關(guān)注一個(gè)更現(xiàn)實(shí)的問題：這場(chǎng)數(shù)千億美元級(jí)別的AI豪賭，何時(shí)真正兌現(xiàn)回報(bào)。
