來自華爾街金融巨頭高盛（GS）集團(tuán)的資深高管John Flood表示，隨著美國(guó)乃至全球股票市場(chǎng)倉(cāng)位變得日益擁擠，且關(guān)鍵機(jī)構(gòu)勢(shì)力之一CTA的強(qiáng)大買盤力量即將轉(zhuǎn)為賣盤，股票市場(chǎng)投資者應(yīng)為短期內(nèi)的一定幅度回調(diào)做好準(zhǔn)備。
因此，在本周谷歌（GOOG）、微軟（MSFT）以及蘋果（AAPL）等五大超級(jí)科技巨頭財(cái)報(bào)接連披露前夕，包括Flood在內(nèi)的多位高盛（GS）策略師警告稱CTA邊際買盤衰竭、養(yǎng)老金倉(cāng)位再平衡賣壓、對(duì)沖基金降杠桿與市場(chǎng)廣度指標(biāo)持續(xù)惡化，可能共同觸發(fā)短期回調(diào);但高盛（GS）策略師團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期牛市前景未被推翻，回調(diào)反而是逢低買入/逢低配置股票的重大機(jī)遇。
這位高盛（GS）合伙人兼美洲股票市場(chǎng)執(zhí)行服務(wù)業(yè)務(wù)主管在最新發(fā)布的研究報(bào)告中預(yù)計(jì)，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)今年年底前將繼續(xù)大幅上漲，但他正在提示該股票基準(zhǔn)指數(shù)可能在短期內(nèi)出現(xiàn)一輪潛在拋售急跌的警示信號(hào)。不過他在這一份日期為周日的報(bào)告中也表示，這應(yīng)被視為重大的逢低買入機(jī)會(huì)。
從AI狂飆到倉(cāng)位過熱，高盛拉響回調(diào)警報(bào)! 但是強(qiáng)調(diào)跌下來反而是買點(diǎn)
高盛（GS）策略師團(tuán)隊(duì)的最新行情預(yù)判不是“牛市結(jié)束”，而是AI投資狂潮所驅(qū)動(dòng)的短期漲勢(shì)太過洶涌、倉(cāng)位太擠、邊際買盤衰減，因此美股乃至全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)容易出現(xiàn)一輪回調(diào);但這輪回調(diào)更可能是牛市中的再平衡，而不是趨勢(shì)性轉(zhuǎn)熊。John Flood等策略師明確提示，CTA過去一個(gè)月買入約530億美元后已不再是邊際買家，養(yǎng)老金月底再平衡可能帶來逾250億美元美股賣盤，對(duì)沖基金也在反彈中降杠桿;但他同時(shí)預(yù)計(jì)標(biāo)普500（SPX）年底之前會(huì)“顯著更高”，并把潛在回調(diào)定義為買入機(jī)會(huì)。
系統(tǒng)性策略基金CTA——即有著“快錢”稱號(hào)的CTA資金流，很可能會(huì)成為一個(gè)關(guān)鍵的拋售催化劑。Flood領(lǐng)銜的高盛（GS）策略團(tuán)隊(duì)表示，在過去一個(gè)月買入約530億美元價(jià)值的股票類資產(chǎn)之后，所謂的大宗商品交易顧問基金，也就是CTA，目前在標(biāo)普500（SPX）指數(shù)上的多頭倉(cāng)位約為320億美元，并且可能短期內(nèi)不再是該指數(shù)的主要買家。根據(jù)高盛（GS）交易臺(tái)模型，展望未來，隨著股市趨于暫時(shí)的橫盤，它們可能暫時(shí)轉(zhuǎn)為賣家;如果股市下跌，拋售將會(huì)加劇。
月底大規(guī)模養(yǎng)老金基金再平衡預(yù)計(jì)也將拖累美股以及全球股票市場(chǎng)。Flood領(lǐng)銜的高盛（GS）策略團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，養(yǎng)老金基金可能賣出逾250億美元美國(guó)股票，這一潛在賣出規(guī)模有望位列該機(jī)構(gòu)自2000年以來15大賣出預(yù)估之一。
“如果剔除季度到期日——其同時(shí)包含月度和季度再平衡——這將是有史以來最大規(guī)模的月度賣出預(yù)估，”Flood等策略師們補(bǔ)充稱。
與此同時(shí)，在對(duì)沖基金方面，隨著基金經(jīng)理們?cè)诮诜磸椫蟹e極回補(bǔ)空頭對(duì)沖倉(cāng)位，總杠桿率已經(jīng)大幅下降。高盛（GS）大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上周整體總交易活動(dòng)13周以來首次下降，表明杠桿型對(duì)沖基金短期內(nèi)可能幾乎沒有空間來買入股票。
根據(jù)該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)沖基金利用美國(guó)股市反彈來降低風(fēng)險(xiǎn)，將其股票多頭和空頭頭寸的總規(guī)模削減至去年9月以來最大削減幅度。
截至周二美股收盤，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)和納斯達(dá)克100（NDX）指數(shù)周二稍作喘息，在4月經(jīng)歷大幅飆升之后從創(chuàng)紀(jì)錄高位顯著回落。在企業(yè)盈利具備韌性以及美國(guó)—伊朗緊張局勢(shì)緩和的樂觀情緒推動(dòng)下，這兩個(gè)基準(zhǔn)指數(shù)仍有望創(chuàng)下多年來最強(qiáng)月度表現(xiàn)?？焖偕蠞q已將關(guān)鍵指數(shù)推入超買區(qū)域，并大幅提高了投資者敞口。高盛（GS）美國(guó)股票情緒指標(biāo)也達(dá)到顯示倉(cāng)位擁擠的水平。
與此同時(shí)，市場(chǎng)廣度指標(biāo)已經(jīng)顯著惡化。有著“半導(dǎo)體（881121）風(fēng)向標(biāo)”稱號(hào)的費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的18連漲，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)52周高點(diǎn)與其中位成分股52周高點(diǎn)之間的差距，處于2020年以來最寬水平之一，凸顯本輪上漲行情有多么集中于英特爾（INTC）、AMD、博通（AVGO）以及美光等AI算力產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍者們。這也使得股票資產(chǎn)越來越容易受到任何反轉(zhuǎn)的沖擊，因?yàn)槲磥韼滋?，一些全球最大?jīng)營(yíng)規(guī)?？萍季揞^們——即谷歌（GOOG）(GOOGL.US)、以及微軟（MSFT）(MSFT.US)、亞馬遜（AMZN）(AMZN.US)、Facebook母公司Meta（META）(Meta（META）.US)和蘋果（AAPL）公司(AAPL.US)都將公布最新季度業(yè)績(jī)。
別在最擁擠且最過熱的位置追高，投資者們短期入場(chǎng)時(shí)機(jī)可能來自即將出現(xiàn)的回調(diào)
更精準(zhǔn)地說，高盛（GS）擔(dān)心的是五大科技巨頭財(cái)報(bào)引發(fā)劇烈波動(dòng)+CTA/養(yǎng)老金大規(guī)模拋售與賣盤+與AI算力基礎(chǔ)設(shè)施密切相關(guān)聯(lián)的半導(dǎo)體（881121）股價(jià)過熱+油價(jià)/利率壓力在短期內(nèi)因美伊對(duì)峙呈現(xiàn)僵持不下而共同引發(fā)負(fù)面催化，觸發(fā)短暫的一輪“技術(shù)性/倉(cāng)位型回撤”。但在中期維度，只要AI資本開支、企業(yè)盈利、股票回購(gòu)和科技巨頭現(xiàn)金流仍能強(qiáng)勁支撐基本面，高盛（GS）仍傾向認(rèn)為主趨勢(shì)仍然是牛市基調(diào)之下的向上趨勢(shì)。
據(jù)了解，高盛（GS）對(duì)沖基金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Tony Pasquariello的最新態(tài)度與高盛（GS）資深高管John Flood類似：即牛市遠(yuǎn)未完結(jié)，但不適合追漲，也不值得做空;更適合保留核心多頭敞口，同時(shí)等待回調(diào)后逢低布局。換句話說，高盛（GS）不是在喊撤退，而是在提醒投資者們：別在最擁擠、最過熱的位置追高，至少短期內(nèi)真正值得配置股票資產(chǎn)的入場(chǎng)點(diǎn)可能來自即將出現(xiàn)的短期向下回調(diào)。
Tony Pasquariello強(qiáng)調(diào)的是科技與半導(dǎo)體（881121）局部“吹頂”風(fēng)險(xiǎn)。費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)單月暴漲、RSI技術(shù)指標(biāo)高企、相對(duì)200日均線偏離極端，說明AI算力鏈條的右尾敘事已被迅速、集中、甚至帶有逼空性質(zhì)地定價(jià)。這里的關(guān)鍵不是AI需求不存在，而是市場(chǎng)短期把“AI資本開支永續(xù)上修、半導(dǎo)體（881121）利潤(rùn)無限延伸”交易得過于擁擠。高盛（GS）美國(guó)股票情緒指標(biāo)升至顯示倉(cāng)位緊繃的水平，歷史上這類讀數(shù)往往對(duì)應(yīng)未來數(shù)周回報(bào)承壓;疊加科技巨頭財(cái)報(bào)集中發(fā)布，市場(chǎng)廣度惡化，行情越來越依賴少數(shù)大型AI股票，短期容錯(cuò)率自然下降。
高盛（GS）Delta-One主管Rich Privorotsky的宏觀警告則來自油價(jià)與利率的組合壓力。伊朗局勢(shì)如果不能快速正?；?，油價(jià)沖擊將不只是一次性劇烈沖擊，而會(huì)通過汽油、航運(yùn)、通脹預(yù)期、企業(yè)成本和名義利率持續(xù)傳導(dǎo)。高盛（GS）已把布倫特原油第四季度均值預(yù)期上調(diào)至90美元至100美元，極端情景下甚至討論更高油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，說明能源（850101）市場(chǎng)正在重新給戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)性定價(jià)。若油價(jià)維持高位，美聯(lián)儲(chǔ)更難快速轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?0年期及以上的長(zhǎng)端國(guó)債收益率也更容易承壓，這會(huì)直接挑戰(zhàn)高估值科技股的折現(xiàn)率假設(shè)。
從投資策略角度看，AI算力牛市敘事尚未結(jié)束，但本輪財(cái)報(bào)季是“ROI驗(yàn)證時(shí)刻”，不是“慶功宴”。 AI投資主線的總方向仍偏多，真正變化在于資金會(huì)從泛AI概念，繼續(xù)向云端算力訂單最硬、供給最緊、商業(yè)化最清晰的環(huán)節(jié)集中。全球股市牛市是否繼續(xù)狂飆，取決于五大科技巨頭能否同時(shí)給出三件事的清晰擴(kuò)張軌跡：繼續(xù)強(qiáng)勁的AI資本開支、愈發(fā)清晰的AI相關(guān)營(yíng)收兌現(xiàn)路徑，以及沒有失控的利潤(rùn)率/現(xiàn)金流壓力。
摩根士丹利（MS）的邏輯與花旗（C）一致：判斷AI投資回報(bào)的第一信號(hào)是與AI密切相關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)營(yíng)收加速，而不是單純AI CapEx(AI 資本開支)規(guī)模，即這些市值破萬億美元的巨頭們能否在AI創(chuàng)收/AI變現(xiàn)路徑愈發(fā)清晰的增長(zhǎng)背景下，堅(jiān)定維持其由AI浪潮所驅(qū)動(dòng)的激進(jìn)AI算力基礎(chǔ)設(shè)施投資周期（883436）。谷歌（GOOG）要證明云計(jì)算（885362）業(yè)務(wù)和云端AI算力相關(guān)營(yíng)收能吸收折舊壓力;微軟（MSFT）要證明Azure算力需求仍然超過供給;Meta（META）要證明AI驅(qū)動(dòng)的廣告現(xiàn)金流增長(zhǎng)足以覆蓋AI基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張;亞馬遜（AMZN）則要證明AWS大客戶承諾和2027—2028年AI算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)能兌現(xiàn)路徑可信。與此同時(shí)，另一華爾街金融巨頭摩根大通（JPM）已將標(biāo)普500（SPX）年末目標(biāo)上調(diào)至7600點(diǎn)位，理由之一正是AI驅(qū)動(dòng)的盈利上修與科技板塊動(dòng)能，這說明華爾街主流資金仍傾向認(rèn)為AI行情沒有走完。
