A股市場正上演一場史無前例的“杠桿狂歡”。5月第二周（5月11日—17日），滬深京三市兩融余額2.87萬億元，連續(xù)第6周增長，其中融資余額2.86萬億元，單周增長超過378億元，融券余額202.82億元，一周增加1.03億元。

　　這是一場高度聚焦的定向爆破，杠桿資金以驚人的集中度瘋狂涌入AI硬件與半導(dǎo)體賽道。光模塊龍頭中際旭創(chuàng)（300308）（300308.SZ）單周凈融資買入額接近60億元，瀾起科技（688008.SH）、勝宏科技（300476）（300476.SZ）、寒武紀(jì)（688256.SH）等緊隨其后，科技股幾乎包攬了融資買入榜全部席位。一場由英偉達(dá)（NVDA.US）財報預(yù)期點燃的科技行情，正在進(jìn)入白熱化階段。

　　杠桿資金密集涌入科技股

　　5月11日至17日，周融資額排名前列的股票被科技行業(yè)包攬。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，上周（5月11日—17日），A股區(qū)間融資買入額排名前列的個股再度被科技板塊包攬。光模塊龍頭中際旭創(chuàng)以274.56億元的區(qū)間融資買入額居首，新易盛（300502）（300502.SZ）和天孚通信（300394）（300394.SZ）分別凈買入203.14億元和161.02億元，三家公司合計融資買入額接近640億元。

　　算力、芯片同樣受市場關(guān)注。瀾起科技以224.78億元周融資位列買入額排名第二，勝宏科技、寒武紀(jì)、兆易創(chuàng)新（603986）（603986.SH）等融資買入額同樣位居前列。

　　剔除償還額，從融資凈買入維度來看，中際旭創(chuàng)凈買入58.52億元依然穩(wěn)居第一，瀾起科技凈買入41.92億元、勝宏科技凈買入21.16億元、寒武紀(jì)凈買入20.79億元分列其后。值得注意的是，藍(lán)思科技（300433）（300433.SZ）以20.43億元的凈買入額躋身前列，光迅科技（002281）（002281.SZ）、中天科技（600522）（600522.SH）、江波龍（301308）（301308.SZ）、天孚通信的凈買入額也均在13億元以上。中國平安（601318）（601318.SH）是上周凈買入額前十中唯一的非科技標(biāo)的，當(dāng)周融資凈流入額10.19億元。

　　資金大量買入的引爆點，無疑是5月20日的英偉達(dá)財報。

　　英偉達(dá)財報倒計時

　　北京時間5月20日美股盤后，英偉達(dá)即將公布2027財年第一季度業(yè)績。華爾街的預(yù)期相當(dāng)樂觀�；ㄆ欤–.US）預(yù)測英偉達(dá)第一季度營收將達(dá)到800億美元，超出市場預(yù)期約14億美元，主要?dú)w因于比預(yù)期更強(qiáng)勁的B300芯片產(chǎn)能爬坡。Susquehanna（海納國際集團(tuán)）將目標(biāo)價上調(diào)至275美元；富國銀行（WFC.US）更將營收預(yù)期上調(diào)至803億美元。

　　從需求端看，黃仁勛近期預(yù)測Blackwell與Rubin平臺的合計收入到2027年有望超過1萬億美元。據(jù)該分析師估計，目前排名前五的超大規(guī)模企業(yè)2026年的資本支出預(yù)計將接近翻倍，顯著高于此前預(yù)期。

　　在AI算力基建的敘事中，GPU只是故事的上半場，相關(guān)模型規(guī)模的擴(kuò)大使得芯片之間的互聯(lián)效率變得日益關(guān)鍵，云計算巨頭不僅需要采購GPU，還必須同步升級交換機(jī)、網(wǎng)卡、DPU、光纖線纜和光收發(fā)器。若GPU是算力的核心，網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)就是將成千上萬顆GPU協(xié)同運(yùn)作的神經(jīng)系統(tǒng)。

　　這正是一眾龍頭被杠桿資金瘋狂追逐的重要邏輯之一。作為行業(yè)龍頭，中際旭創(chuàng)、新易盛等在全球光模塊市場與英偉達(dá)、谷歌等北美巨頭深度綁定。中際旭創(chuàng)已在業(yè)績會上明確表示，其1.6T光模塊產(chǎn)品已量產(chǎn)出貨，預(yù)計出貨量將每季度環(huán)比提升；3.2T產(chǎn)能正在準(zhǔn)備中。新易盛已成功推出基于單波200G的1.6T產(chǎn)品，產(chǎn)品組合已覆蓋硅光解決方案下的800G/400G光模塊及800G LPO光模塊。天孚通信的1.6T光引擎也已處于量產(chǎn)狀態(tài)。

　　根據(jù)TrendForce預(yù)測，2026年全球AI專用光模塊市場規(guī)模將達(dá)260億美元，同比增長57.6%。而光通信產(chǎn)品迭代周期大幅縮短，由過往五年一代提速至兩年一代，800G在2024年至2026年保持高速增長，1.6T在2025年始出貨、2026年有望放量，部分廠商已開始布局3.2T乃至6.4T NPO與12.8T XPO。

　　上游核心材料的供需矛盾同樣日益加劇。磷化銦襯底作為光芯片的核心原材料，在800G、1.6T需求快速提升的背景下呈現(xiàn)供不應(yīng)求，2025年全年缺口超200萬片，6英寸射頻級價格已漲至1.8萬元/片。對應(yīng)到相應(yīng)公司，截至2026年5月18日午盤，云南鍺業(yè)（002428）（002428.SZ）年內(nèi)86個交易日累計漲幅已經(jīng)超過190%，股價從年初的30元左右最高漲至105.17元/股。

　　結(jié)構(gòu)性分化臨近

　　景順長城基金經(jīng)理劉力思向財聞表示，龍蝦等Agent級現(xiàn)象應(yīng)用的出現(xiàn)，將行業(yè)從Chat bot時代帶入Agent時代，算力需求的底層驅(qū)動力不僅沒有減弱，反而在加速放大。然而，盡管AI行情遠(yuǎn)未結(jié)束，但海內(nèi)外AI產(chǎn)業(yè)所處階段不同，二者的投資邏輯具備顯著差異。海外AI方向，谷歌等大型云廠商資本開支顯著超預(yù)期，但市場更關(guān)注ROI（投入產(chǎn)出比）的驗證，未來需重點跟蹤從投資到模型產(chǎn)品、再到商業(yè)化落地的生態(tài)閉環(huán)兌現(xiàn)情況。

　　然而，杠桿資金極致抱團(tuán)的交易結(jié)構(gòu)暗藏較大短期波動風(fēng)險。融資盤的高度集中意味著一旦出現(xiàn)預(yù)期外擾動，潛在的波動會被快速放大。

　　部分券商已在兩融風(fēng)控端率先收緊。東方證券（600958.SH）此前宣布，自今日（5月18日）起，在融資融券業(yè)務(wù)中正式增設(shè)“即時平倉線”風(fēng)控指標(biāo)。根據(jù)規(guī)則，T日收盤后投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例跌破115%，需于T+1日早盤收盤前將比例補(bǔ)足至130%及以上，未達(dá)標(biāo)券商可啟動強(qiáng)制平倉流程。除東方證券外，中國銀河（601881）證券、國信證券（002736.SZ）、國泰海通（601211.SH）等多家券商也已設(shè)置了類似指標(biāo)。