5月21日，港股市場(chǎng)上演驚悚一幕，經(jīng)緯天地（HK2477）股價(jià)斷崖式暴跌，盤中跌幅超過(guò)80%。這家2024年1月登陸港交所的企業(yè)，在公司股價(jià)不斷攀升的情況下，今年3月9日被納入恒生綜合指數(shù)，5月6日成為港股通標(biāo)的，入通不足20天便遭遇史詩(shī)級(jí)暴跌，成為港股“入通即崩”魔咒的又一典型案例。
事實(shí)上，經(jīng)緯天地（HK2477）的突發(fā)崩盤并非個(gè)例。梳理近期港股市場(chǎng)走勢(shì)，寶濟(jì)藥業(yè)-B（HK2659）、健康160（HK2656）、藥捷安康-B（HK2617）等多只新晉港股通標(biāo)的，均在納入前后出現(xiàn)股價(jià)大幅異動(dòng)，“入通即崩”已然成為港股市場(chǎng)反復(fù)上演的怪象。
透過(guò)行情表象來(lái)看，此類個(gè)股暴跌的核心根源，在于公司基本面與估值的嚴(yán)重錯(cuò)配。以此次暴跌的經(jīng)緯天地（HK2477）為例，公司主營(yíng)電信網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，涵蓋無(wú)線電信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)及工程、ICT整合服務(wù)及相關(guān)軟件開發(fā)（881272）等板塊，看似具備科技屬性，實(shí)則增長(zhǎng)乏力、盈利能力薄弱。
2025年年報(bào)顯示，經(jīng)緯天地（HK2477）全年?duì)I收2.19億元，同比下滑21.46%；歸母凈利潤(rùn)1533.6萬(wàn)元，同比下降23.85%。然而就是這樣一家業(yè)績(jī)乏善可陳的公司，憑借區(qū)塊鏈（885757）支付、AI算力等概念備受資金瘋狂追捧。
行情數(shù)據(jù)顯示，自2025年初以來(lái)至今年4月20日，公司股價(jià)累計(jì)上漲超700%，巔峰總市值突破270億港元，估值徹底脫離基本面——靜態(tài)市盈率最高突破1600倍，市凈率峰值超110倍。極致炒作之下，股價(jià)崩盤早已是必然結(jié)果，估值回歸的反噬如期而至。
港股通納入節(jié)點(diǎn)，恰好成為壓垮泡沫的關(guān)鍵導(dǎo)火索。深究背后原因，核心在于港股通準(zhǔn)入規(guī)則的結(jié)構(gòu)性短板：標(biāo)的納入僅考核市值、流動(dòng)性等指標(biāo)，對(duì)公司基本面、盈利穩(wěn)定性、機(jī)構(gòu)認(rèn)可度、市場(chǎng)研究覆蓋度無(wú)約束。這導(dǎo)致部分股票在納入港股通前甚至無(wú)機(jī)構(gòu)參與、無(wú)賣方覆蓋，股價(jià)與基本面脫節(jié)；在納入港股通后，隨短期炒作資金離場(chǎng)、業(yè)績(jī)利空披露，股價(jià)往往容易出現(xiàn)大跌。
與此同時(shí)，小盤港股流通盤極度稀缺的特性，進(jìn)一步放大了股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。多數(shù)港股新股、新晉小票上市初期，大量股份由基石投資者、創(chuàng)始股東鎖定，限售期內(nèi)無(wú)法流通，市面實(shí)際可交易籌碼極少。少量資金即可撬動(dòng)股價(jià)大幅拉升，制造暴漲行情；而一旦資金集中出逃，稀薄的流動(dòng)性無(wú)法承接拋壓，便會(huì)引發(fā)暴跌。
藥捷安康-B（HK2617）的走勢(shì)便是典型佐證。該股上市后，極低的流通盤導(dǎo)致公司股價(jià)在入通前后大幅波動(dòng)。2025年9月8日公司股票納入港股通后，短短7個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)接近10倍漲幅，但極致拉升后隨即迎來(lái)深度暴跌。
此外，還有部分短期資金借“入通”機(jī)會(huì)提前炒作公司股價(jià)，讓“入通即崩”成為常態(tài)。市場(chǎng)短期投機(jī)資金提前潛伏具備入通預(yù)期的小票，待標(biāo)的正式納入港股通后，跟蹤資金入場(chǎng)，炒作資金借機(jī)高位獲利了結(jié)，從而導(dǎo)致了股價(jià)“閃崩”。
經(jīng)緯天地（HK2477）的暴跌，并非偶然的市場(chǎng)異動(dòng)，而是“入通即崩”現(xiàn)象的又一次暴露。在港股通篩選機(jī)制尚未完善、借“入通”機(jī)會(huì)炒作資金不消退的情況下，“入通即崩”的悲劇可能會(huì)再次上演，也為港股通投資者敲響了持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)警鐘。
