作者|郝文然 韓迅
編輯|韓迅
挖掘機(jī)頭部企業(yè)正集體掀起一輪 “漲價(jià)潮”，三一重工（HK6031）（600031.SH）打響了“第一槍”。
5月15日，該公司旗下三一重機(jī)正式對(duì)全系列挖掘機(jī)價(jià)格上調(diào)5%，柳工（000528）（000528.SZ）和徐工機(jī)械（000425）（000425.SZ）相繼跟進(jìn)，紛紛公布漲價(jià)計(jì)劃。這是近三年來(lái)國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)龍頭首次公開(kāi)同步上調(diào)終端價(jià)格，具有極強(qiáng)的拐點(diǎn)意義。
一方面，市場(chǎng)對(duì)漲價(jià)的原因和影響頗為關(guān)心；另一方面，三一重工（HK6031）的2026年一季報(bào)呈現(xiàn)出一幅復(fù)雜財(cái)務(wù)圖景：營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.22%至241.47億元，歸母凈利潤(rùn)卻僅微增0.46%至24.81億元，主因是人民幣升值產(chǎn)生約8億元匯兌損失。
漲價(jià)修復(fù)盈利的期待與海外敞口放大的風(fēng)險(xiǎn)同步出現(xiàn)，使2026年成為公司的一道重要分水嶺。
需求提振支撐漲價(jià)底氣
本輪挖掘機(jī)漲價(jià)的拐點(diǎn)意義，建立在過(guò)去數(shù)年的“價(jià)格戰(zhàn)”基礎(chǔ)之上。
過(guò)去五年，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪完整的起伏。在銷量端，自2021年行業(yè)攀至峰值34.28萬(wàn)臺(tái)后，2022—2024年整體持續(xù)回落，拖累價(jià)格端持續(xù)下挫。三一重工（HK6031）是這輪價(jià)格戰(zhàn)的親歷者，其國(guó)內(nèi)毛利率從2021年的26.73%震蕩下滑至2025年的20.69%。
直到2025年，行業(yè)銷量才出現(xiàn)拐點(diǎn)。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械（881268）工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)挖掘機(jī)主要制造企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，2025年全國(guó)挖掘機(jī)銷量恢復(fù)至23.53萬(wàn)臺(tái)，同比增速恢復(fù)至17%；2026年一季度進(jìn)一步加速，實(shí)現(xiàn)總銷量73336臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.5%，其中，出口33757臺(tái)、增速高達(dá)36.1%。正是這輪需求端的強(qiáng)勁復(fù)蘇，為三大龍頭終結(jié)價(jià)格戰(zhàn)提供了基本面支撐。
三一重工（HK6031）將漲價(jià)原因歸結(jié)為成本上漲——該公司在《敬告客戶書》中稱，本輪漲價(jià)系“鋼材、油品、橡膠、銅、鋁等原材料價(jià)格持續(xù)大幅上漲”所致。
這一表述有據(jù)可依。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2026年4月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲2.8%，環(huán)比上漲1.7%，購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲3.5%，環(huán)比上漲2.1%——原材料成本端的壓力確實(shí)在加大。一名三一重工（HK6031）中層對(duì)時(shí)代商業(yè)研究院表示：“原材料、各方面（成本）都在漲價(jià)，產(chǎn)品漲價(jià)是必然的?！?/p>
但細(xì)究之下，原材料漲價(jià)可能只是表面導(dǎo)火索，三一重工（HK6031）本輪漲價(jià)更深層的底氣，來(lái)自于基建投資改善和新一輪設(shè)備更新周期（883436）帶來(lái)的旺盛需求，行業(yè)正式從“以價(jià)換量”轉(zhuǎn)向“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”。
需求端的改善趨勢(shì)已經(jīng)明確。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械（881268）工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2026年4月，挖掘機(jī)總銷量28745臺(tái)，同比大增29.8%；其中，國(guó)內(nèi)銷量16920臺(tái)，增速高達(dá)34.9%，較上月提升11.4個(gè)百分點(diǎn)；前4個(gè)月累計(jì)銷售102081臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.2%，出口45082臺(tái)，同比大增32.5%。
與此同時(shí)，從全球視角來(lái)看，本輪漲價(jià)并非國(guó)產(chǎn)廠商的獨(dú)舞，而是全球主流廠商的同頻共振。卡特彼勒（CAT）于2026年3月對(duì)部分機(jī)型實(shí)施3%～5%的附加費(fèi)，并計(jì)劃于7月進(jìn)行第二輪提價(jià)；小松2月對(duì)挖掘機(jī)提價(jià)7%、裝載機(jī)提價(jià)8%，并確認(rèn)將于8月對(duì)全系列建筑機(jī)型再統(tǒng)一漲價(jià)5%；久保田于今年1月和4月分別將小型裝備價(jià)格上調(diào)4%和3%。全球巨頭同步漲價(jià)，折射出成本上漲的剛性趨勢(shì)。
另一個(gè)頗受市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題，是漲價(jià)對(duì)銷量的影響。根據(jù)時(shí)代商業(yè)研究院對(duì)三一重工（HK6031）部分挖掘機(jī)經(jīng)銷商的調(diào)研反饋，約八成經(jīng)銷商認(rèn)為漲價(jià)對(duì)銷量影響有限，約兩成認(rèn)為可能會(huì)導(dǎo)致銷量下降。
時(shí)代商業(yè)研究院分析認(rèn)為，從當(dāng)前市場(chǎng)信號(hào)來(lái)看，漲價(jià)沖擊可能有限，原因有四。
其一，工程端的需求普遍較為剛性，三一重工（HK6031）的主力小挖機(jī)型價(jià)格中位數(shù)約為30萬(wàn)元，單臺(tái)漲價(jià)5%，對(duì)應(yīng)約1.5萬(wàn)元，對(duì)企業(yè)決策影響不大；其二，廠家選擇在3月至4月傳統(tǒng)旺季剛過(guò)的5月官宣漲價(jià)，減少了對(duì)旺季銷售的沖擊；其三，此次是三一重工（HK6031）、徐工、柳工（000528）三家龍頭企業(yè)的“集體行動(dòng)”，疊加海外廠商同步提價(jià)，買家選擇空間有限；其四，部分潛在買家可能轉(zhuǎn)向租賃，而非直接放棄使用，對(duì)終端銷量的替代效應(yīng)存在緩沖。
多家券商研報(bào)指出，三大龍頭集體漲價(jià)標(biāo)志著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局正趨于穩(wěn)定，考慮到2025年三一重工（HK6031）國(guó)內(nèi)毛利率已被擠壓至歷史低位，繼續(xù)以價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)奪份額的空間極為有限，在此節(jié)點(diǎn)率先漲價(jià)，本質(zhì)上是在需求基本盤穩(wěn)固的前提下完成對(duì)行業(yè)定價(jià)邏輯的重塑。
海外收入超六成的“雙刃劍”：匯率風(fēng)險(xiǎn)與貿(mào)易壁壘
國(guó)內(nèi)漲價(jià)的目的是修復(fù)被價(jià)格戰(zhàn)壓縮的利潤(rùn)率，而海外業(yè)務(wù)則是盈利水平的壓艙石。
2025年，三一重工（HK6031）海外毛利率約31.64%，相較國(guó)內(nèi)毛利率高出11個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收入558.56億元，同比增長(zhǎng)15.1%；國(guó)際收入占比從2021年的23.25%提升至2025年的62.27%，毛利潤(rùn)占比更高達(dá)71.07%，已成為業(yè)績(jī)支柱。
分區(qū)域來(lái)看，亞澳區(qū)域營(yíng)收238.9億元，同比增長(zhǎng)16.17%；非洲區(qū)域增速最為突出，營(yíng)收83.1億元，同比大增55.29%；歐洲和美洲區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)收入125億元和111.6億元。
5月8日，千噸級(jí)履帶吊交付丹麥BMS公司，標(biāo)志著歐洲高端市場(chǎng)再獲突破。新能源（850101）產(chǎn)品方面，電動(dòng)攪拌車、電動(dòng)自卸車等迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年銷售額達(dá)86.4億元，同比增長(zhǎng)115%，電動(dòng)攪拌車、電動(dòng)起重機(jī)、電動(dòng)泵車市占率均居行業(yè)第一。三一重工（HK6031）的全球化已不再停留于“產(chǎn)品出口”層面，而是進(jìn)入了本地化制造、全鏈條服務(wù)的“產(chǎn)業(yè)出海（885840）”階段。
然而，海外收入占比突破六成的另一面，是利潤(rùn)表對(duì)匯率波動(dòng)的敏感度急劇上升。2026年一季度，三一重工（HK6031）財(cái)務(wù)費(fèi)用由去年同期的-3.70億元驟轉(zhuǎn)為8.0億元，約8億元的匯兌損失成為吞噬利潤(rùn)的最大單項(xiàng)因素。東吳證券（601555）研報(bào)計(jì)算，若剔除匯兌影響，一季度經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)實(shí)際增速超過(guò)35%。
人民幣走強(qiáng)是產(chǎn)生匯兌損益的主因。今年一季度，人民幣匯率走出了一輪“超預(yù)期”升值行情，在岸人民幣對(duì)美元匯率從6.98附近最高調(diào)至6.90，升幅超過(guò)1.1%。
而這一趨勢(shì)可能還將延續(xù)。5月以來(lái)，多家國(guó)際投行密集上調(diào)人民幣匯率預(yù)期：高盛（GS）于5月8日發(fā)表報(bào)告，將12個(gè)月目標(biāo)從6.70調(diào)至6.50，認(rèn)為中國(guó)外部順差和出口競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成“更為根本且更持久”的升值基礎(chǔ)；德意志銀行（DB）將年底預(yù)測(cè)從6.70調(diào)至6.55，并指出若預(yù)測(cè)兌現(xiàn)，人民幣對(duì)美元全年升值幅度將達(dá)6.3%，有望創(chuàng)下近20年來(lái)最強(qiáng)年度表現(xiàn)；匯豐亦將年底目標(biāo)從6.75調(diào)至6.65。
若人民幣延續(xù)溫和的升值走勢(shì)，三一重工（HK6031）海外收入的匯兌壓力將貫穿全年。
匯兌之外，貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成全球化敞口的第二重變量。2026年5月6日，三一重工（HK6031）在投資者互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，歐盟對(duì)中國(guó)工程機(jī)械（881268）的反傾銷調(diào)查目前處于進(jìn)口登記階段，公司正密切跟進(jìn)進(jìn)展并積極應(yīng)對(duì)，“相關(guān)事項(xiàng)對(duì)2026年經(jīng)營(yíng)的具體影響尚存在不確定性，需待最終裁定結(jié)果方可評(píng)估”。美國(guó)方面，301關(guān)稅四年法定復(fù)審窗口期已至，對(duì)中重型卡車及零部件加征的25%關(guān)稅持續(xù)壓制著電動(dòng)重卡等新興業(yè)務(wù)的海外拓展空間。
面對(duì)日趨嚴(yán)峻的貿(mào)易壁壘，三一重工（HK6031）的應(yīng)對(duì)路徑是加速海外產(chǎn)能建設(shè)。該公司已建成覆蓋400多家海外子公司、合資公司及經(jīng)銷商的全球渠道體系，印尼、印度和美國(guó)三大海外智能制造工廠已投產(chǎn)；印尼二期、印度二期和南非智能制造工廠正啟動(dòng)建設(shè)，投產(chǎn)后可全面覆蓋東南亞、中東等地區(qū)。
這一“本地化生產(chǎn)、本地化銷售”策略雖是規(guī)避關(guān)稅的標(biāo)準(zhǔn)路徑，但前期投入與產(chǎn)能爬坡將階段性拖累資產(chǎn)回報(bào)率，本地化采購(gòu)能否形成成本競(jìng)爭(zhēng)力，同樣決定海外工廠能否從成本中心蛻變?yōu)槔麧?rùn)中心。從卡特彼勒（CAT）、小松的經(jīng)驗(yàn)看，海外產(chǎn)能本地化運(yùn)營(yíng)是跨國(guó)工程機(jī)械（881268）企業(yè)的必經(jīng)之路，短期拖累難以避免，中長(zhǎng)期卻是分散地緣風(fēng)險(xiǎn)的唯一有效路徑。
核心觀點(diǎn)：景氣度延續(xù)有支撐，全球化進(jìn)入“利潤(rùn)兌現(xiàn)”與“風(fēng)險(xiǎn)暴露”的賽跑階段
2026年的三一重工（HK6031），正在穿越全球化進(jìn)程中最具檢驗(yàn)意義的一段路程。國(guó)內(nèi)方面，三大龍頭終結(jié)價(jià)格戰(zhàn)、集體轉(zhuǎn)向“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”，標(biāo)志著競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)的深層切換；海外方面，收入占比超六成、毛利占比超七成，印證全球化已步入收獲期，但一季度8億元匯兌損失也將敞口風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。需求端的景氣度為該公司提供了成長(zhǎng)下限，而真正的懸念在于：當(dāng)全球化從“規(guī)模擴(kuò)張”進(jìn)入“利潤(rùn)兌現(xiàn)”深水區(qū)，海外產(chǎn)能本地化與精細(xì)化匯率管理，能否將這張王牌打出真實(shí)價(jià)值。
（全文3033字）
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