近日，上?？屏盒畔⒖萍脊煞萦邢薰鞠蛳愀勐?lián)合交易所遞交了H股上市申請，國金證券（600109）（香港）有限公司擔(dān)任其獨(dú)家保薦人。這家成立于2007年、于2015年改制為股份有限公司的數(shù)字能源（850101）科技企業(yè)，正試圖借助資本市場力量，在新型電力系統(tǒng)仿真這一細(xì)分賽道中進(jìn)一步擴(kuò)張版圖。
科梁科技在招股說明書中將自己定位為“領(lǐng)先的數(shù)字能源（850101）科技公司”，其核心技術(shù)體系圍繞電磁暫態(tài)仿真（EMT仿真）、機(jī)理—數(shù)據(jù)雙驅(qū)動建模、數(shù)?；旌戏抡妫℉IL仿真）及頻域穩(wěn)定性分析構(gòu)建。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，該公司自稱是2025年中國新型電力系統(tǒng)行業(yè)最大的國內(nèi)獨(dú)立數(shù)字能源（850101）解決方案提供商。
招股書顯示，科梁科技的工具產(chǎn)品及解決方案主要應(yīng)用于兩大領(lǐng)域：一是新型電力系統(tǒng)的“源—網(wǎng)—荷—儲”價值鏈，涵蓋發(fā)電、輸配電網(wǎng)絡(luò)、用電及儲能（885921）環(huán)節(jié)；二是飛機(jī)、船舶及軌道交通等高端裝備（885427）電氣系統(tǒng)場景。其核心工具產(chǎn)品包括SimuNPS、iEnergyModel及HIL仿真系統(tǒng)，其中SimuNPS軟件據(jù)稱在全球范圍內(nèi)首創(chuàng)了“時域—頻域—信息域—多能域全耦合仿真”技術(shù)。
根據(jù)招股書，科梁科技最初曾籌備在A股科創(chuàng)板上市，先后于2021年和2024年與不同的證券公司（399975）簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，但最終均終止了相關(guān)籌備工作。2025年，公司決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，尋求在國際資本市場獲得融資。
從收入結(jié)構(gòu)來看，工具產(chǎn)品及解決方案是科梁科技的絕對支柱。2023年至2025年，該業(yè)務(wù)線分別貢獻(xiàn)收入4.16億元、4.86億元和5.91億元，占總收入的比重分別為97.9%、98.2%和98.6%。
其中，新型電力系統(tǒng)相關(guān)收入占比逐年攀升，從2023年的74.8%上升至2025年的84.7%，而高端裝備（885427）電氣系統(tǒng)收入占比則從23.1%收縮至13.9%。技術(shù)服務(wù)收入始終維持在較低水平，3年間分別僅為874萬元、874萬元和868萬元，占比約1.4%至2.1%。
地域分布上，科梁科技的收入高度依賴中國內(nèi)地市場。2023年至2025年，來自內(nèi)地的收入分別為4.20億元、4.92億元和5.97億元，占總收入的99.0%、99.4%和99.7%，境外收入占比不足0.3%。
科梁科技近3年財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的波動特征。收入端保持穩(wěn)健增長，由2023年的4.25億元增長16.6%至2024年的4.95億元，并進(jìn)一步增長21.1%至2025年的6.00億元。毛利亦同步擴(kuò)張，從2023年的1.80億元增至2024年的2.05億元，2025年則大幅躍升至2.82億元，同比增長37.9%。
然而，科梁科技凈利潤的表現(xiàn)并非線性增長。2023年公司錄得年度利潤2874萬元，2024年不升反降至2613萬元，同比下滑約9.1%。2025年則出現(xiàn)爆發(fā)式增長，年度利潤飆升至9303萬元，同比增幅高達(dá)256%。
這一劇烈波動主要受到多重因素交織影響：2024年除稅前利潤為2659萬元，較2023年的2753萬元略有下降，而所得稅開支從2023年的抵免120.8萬元轉(zhuǎn)為2024年的支出45.7萬元，進(jìn)一步壓縮了凈利潤空間。2025年除稅前利潤大幅增至9451萬元，加之所得稅開支控制在148.2萬元，最終推動凈利潤實(shí)現(xiàn)近三倍增長。
此外，科梁科技研發(fā)支出持續(xù)攀升，從2023年的6155萬元增至2024年的7774萬元，2025年進(jìn)一步達(dá)到9079萬元，占同期總收入的比例分別為14.5%、15.7%和15.1%。截至2025年12月31日，公司擁有一支由146名研發(fā)雇員組成的專業(yè)團(tuán)隊，占總?cè)藬?shù)的39.5%。
科梁科技的現(xiàn)金流量表顯示，經(jīng)營活動現(xiàn)金流在3年間經(jīng)歷了從正到負(fù)再到大幅回正的劇烈波動：2023年經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額為2549萬元，2024年驟轉(zhuǎn)為所用現(xiàn)金流量凈額1458萬元，2025年則大幅反彈至經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額6086萬元。
對于2024年經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，科梁科技在招股說明書中解釋稱，營運(yùn)資金變動前的經(jīng)營現(xiàn)金流入為5970萬元，主要包括除稅前利潤2660萬元，但營運(yùn)資金變動導(dǎo)致現(xiàn)金流出凈額，主要由于貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)增加4880萬元、存貨增加2200萬元、合約資產(chǎn)增加830萬元、受限制現(xiàn)金增加470萬元，部分被貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)增加810萬元、合約負(fù)債增加180萬元及預(yù)付款項(xiàng)減少110萬元所抵銷。
2025年經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正則得益于除稅前利潤大幅增至9450萬元，營運(yùn)資金變動前的經(jīng)營現(xiàn)金流入達(dá)到1.14億元，盡管貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)仍增加5240萬元、存貨增加3820萬元，但其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計費(fèi)用增加2570萬元、貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)增加1150萬元、合約負(fù)債增加630萬元，部分緩解了資金占用壓力。
投資活動現(xiàn)金流同樣大起大落。2023年投資活動所得現(xiàn)金流量凈額為730萬元，2024年急轉(zhuǎn)直下至投資活動所用現(xiàn)金流量凈額1.36億元，2025年仍維持投資活動所用現(xiàn)金流量凈額3891萬元。2024年的巨額投資流出主要由于購買按公允價值計入損益的金融資產(chǎn)3.30億元、購買物業(yè)廠房及設(shè)備250萬元及增加其他無形資產(chǎn)70萬元，部分被出售金融資產(chǎn)所得款項(xiàng)1.97億元所抵銷。2025年則主要因購買金融資產(chǎn)3.45億元、存放非質(zhì)押定期存款2000萬元及購買物業(yè)廠房及設(shè)備700萬元，部分被出售金融資產(chǎn)所得款項(xiàng)3.33億元所抵銷。
科梁科技面臨的經(jīng)營風(fēng)險中，客戶集中度問題尤為突出。2023年至2025年，來自五大客戶的收入分別為2.17億元、2.30億元和3.30億元，分別占總收入的51.0%、46.5%和55.1%。這意味著公司超過一半的收入依賴于五家客戶，且2025年集中度不降反升。
招股說明書披露，公司的客戶主要包括國家級電網(wǎng)公司、兩大能源（850101）企業(yè)、位列前十的電力設(shè)備制造商、十大發(fā)電集團(tuán)，以及全球前五大儲能（885921）公司，同時亦覆蓋電廠、第三方檢測認(rèn)證機(jī)構(gòu)、國家級及各省級電力科學(xué)研究院，以及超過50%的"985工程"高校。盡管客戶群體看似多元，但頭部客戶的議價能力和訂單波動將直接沖擊公司業(yè)績。
供應(yīng)商集中度同樣不容忽視。2023年至2025年，與五大供應(yīng)商相關(guān)的成本分別為1.48億元、1.74億元和2.10億元，分別占總采購額的63.7%、60.5%和62.1%。主要供應(yīng)商位于加拿大、中國及德國，采購內(nèi)容主要包括印刷電路板、工業(yè)個人電腦及功率模塊。
值得關(guān)注的是，科梁科技在往績記錄期間存在客戶與供應(yīng)商身份重疊的情況。公司解釋稱，該重疊主要由行業(yè)參與者之間相互采購的普遍行業(yè)慣例所致，且于任何年度概無任何重疊的客戶或供應(yīng)商同時位列五大客戶和五大供應(yīng)商，銷售與采購條款均按個別基準(zhǔn)進(jìn)行磋商。
根據(jù)招股說明書披露的信息，科梁科技計劃將上市募集資金用于多個方向：持續(xù)研發(fā)技術(shù)、工具產(chǎn)品及解決方案，擴(kuò)大及加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊、采購及升級硬件軟件及配套設(shè)備、設(shè)立其他實(shí)驗(yàn)室場所；發(fā)展在中國及海外的客戶服務(wù)網(wǎng)絡(luò)并開展銷售及營銷活動；尋求潛在投資及收購機(jī)會；以及補(bǔ)充營運(yùn)資金及其他一般公司用途。
公司愿景是打造一個全面的數(shù)字能源（850101）科技體系，使新型電力系統(tǒng)及高端裝備（885427）電氣系統(tǒng)能夠安全、穩(wěn)定及智能運(yùn)行，并藉此成為中國乃至全球數(shù)字能源（850101）科技領(lǐng)域的領(lǐng)先公司。然而，在實(shí)現(xiàn)這一愿景的道路上，如何平衡研發(fā)投入與盈利穩(wěn)定性、如何降低對少數(shù)大客戶的依賴、如何改善經(jīng)營性現(xiàn)金流質(zhì)量，將是科梁科技必須直面的課題。
