大潤(rùn)發(fā)母公司高鑫零售（HK6808）的易主并未換來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。5月18日晚，高鑫零售（HK6808）發(fā)布截至2026年3月31日止年度(下稱“2026財(cái)年”)財(cái)報(bào)顯示，其收入為634.42億元，同比減少11.3%；凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，由上一財(cái)年的盈利4.05億元轉(zhuǎn)為虧損3.19億元。
近年來(lái)，受整體大環(huán)境影響，高鑫零售（HK6808）一直走在轉(zhuǎn)型路上，但轉(zhuǎn)型效果并不明顯。2023年4月，其切入熱門的會(huì)員店賽道，然而2026財(cái)年會(huì)員店規(guī)模開始縮減，凈減少1家；與此同時(shí)，其著重布局的中超業(yè)態(tài)當(dāng)下發(fā)展也較為緩慢。當(dāng)前，前置倉(cāng)成為其轉(zhuǎn)型的新重點(diǎn)之一。但在這一賽道上，頭部企業(yè)已形成較大規(guī)模，缺乏前置倉(cāng)基因的高鑫零售（HK6808）能否突圍，存在巨大懸念。
5年虧損超20億元
易主一年，高鑫零售（HK6808）并未交出滿意答卷。從財(cái)報(bào)看，該公司此番虧損主要是收入的下滑，以及銷售及營(yíng)銷費(fèi)用率的上漲。2026財(cái)年，高鑫零售（HK6808）收入為634.42億元，同比減少了81.1億元，與此同時(shí)，其銷售及營(yíng)銷費(fèi)用為146.81億元，雖然較上個(gè)財(cái)年減少了5.51億元，減幅為3.6%，但費(fèi)率為23.1%，較上個(gè)財(cái)年增加了1.8個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于此次業(yè)績(jī)表現(xiàn)，5月20日，高鑫零售（HK6808）在其相關(guān)工作人員提供給《華夏時(shí)報(bào)》記者的資料中表示，“自德弘資本入主后，高鑫零售（HK6808）正全力推進(jìn)從傳統(tǒng)大賣場(chǎng)向社區(qū)生活中心的深度變革。短期的業(yè)績(jī)壓力，只是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型必經(jīng)的調(diào)整陣痛?！?/p>
事實(shí)上，近5個(gè)財(cái)年，高鑫零售（HK6808）一直走在一年虧損一年盈利的路上，但整體而言，虧損為主。2022財(cái)年(截至2022年3月31日止年度)至2026財(cái)年，5年虧損21.49億元。
近些年，受線上電商持續(xù)分流、即時(shí)零售快速滲透及社區(qū)團(tuán)購(gòu)低價(jià)沖擊等多重因素疊加影響，傳統(tǒng)商超行業(yè)客流大幅下滑，整體經(jīng)營(yíng)承受巨大壓力。面對(duì)這種情況，轉(zhuǎn)型成為傳統(tǒng)商超的主旋律。
不過(guò)相對(duì)永輝超市（601933）等轟轟烈烈的大規(guī)模關(guān)店改造，高鑫零售（HK6808）的轉(zhuǎn)型顯得尤為克制。截至2026年3月31日，高鑫零售（HK6808）共有462家大賣場(chǎng)，較2022財(cái)年末高峰期的490家大賣場(chǎng)，僅關(guān)閉28家。
高鑫零售（HK6808）對(duì)大賣場(chǎng)的轉(zhuǎn)型更多是集中在內(nèi)部改造。比如對(duì)大賣場(chǎng)進(jìn)行重構(gòu)，以及在商品層面根據(jù)當(dāng)下性價(jià)比消費(fèi)（883434）趨勢(shì)，推出潤(rùn)發(fā)甄選與大拇指超省兩大自有品牌系列，其中潤(rùn)發(fā)甄選主打差異化與質(zhì)價(jià)比，是貢獻(xiàn)毛利額的核心主力；超省則聚焦極致性價(jià)比與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。
“失意”的會(huì)員店
另一方面，高鑫零售（HK6808）也在不斷嘗試新的業(yè)態(tài)。
近幾年，實(shí)體零售整體承壓，但山姆會(huì)員店、胖東來(lái)超市、折扣超市等業(yè)態(tài)卻逆勢(shì)火熱，成為線下零售中少有的亮點(diǎn)。2023年4月，高鑫零售（HK6808）首家M會(huì)員商店落地江蘇揚(yáng)州，試水會(huì)員店模式，之后M會(huì)員店數(shù)量持續(xù)處于擴(kuò)張狀態(tài)，到了2025財(cái)年末(截至2025年3月31日止年度)，M會(huì)員店數(shù)量達(dá)到7家，高鑫零售（HK6808）也一度將會(huì)員店視為第二增長(zhǎng)曲線。
然而，2026財(cái)年情況發(fā)生變化。根據(jù)財(cái)報(bào)，該報(bào)告期內(nèi)，高鑫零售（HK6808）有1家M會(huì)員店轉(zhuǎn)為大賣場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，截至期末，共有6家M會(huì)員店。對(duì)此，新零售專家鮑躍忠對(duì)記者表示，“會(huì)員店業(yè)態(tài)存在一定的進(jìn)入門檻。真正在中國(guó)市場(chǎng)做成功的，主要是山姆，山姆的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于商品創(chuàng)新與組織能力，像盒馬也暫停了旗下會(huì)員店業(yè)務(wù)，開市客雖然早期開業(yè)也很成功，但近兩年發(fā)展勢(shì)頭一般，這也說(shuō)明，進(jìn)入會(huì)員店業(yè)態(tài)并非易事?！?/p>
嘉世咨詢高級(jí)合伙人李應(yīng)濤對(duì)記者分析認(rèn)為，“傳統(tǒng)大賣場(chǎng)在零售賽道屬于較早出現(xiàn)的一個(gè)業(yè)態(tài)，并快速形成一定的規(guī)模，這也致使其面臨會(huì)員店、即時(shí)零售沖擊的時(shí)候，顯得非常被動(dòng)，同時(shí)又因原有賽道的‘肌肉記憶’而轉(zhuǎn)型困難，M會(huì)員店正是被動(dòng)模仿的產(chǎn)物，不像山姆那樣生來(lái)就是這種模式。在原有體系里長(zhǎng)出一個(gè)新業(yè)態(tài)，往往顯得不倫不類，從而陷入不斷被動(dòng)調(diào)整的循環(huán)?！?/p>
不止會(huì)員店，高鑫零售（HK6808）近兩年也在押注中型超市。根據(jù)高鑫零售（HK6808）相關(guān)工作人員提供的資料，中超門店深耕社區(qū)周邊鄰里市場(chǎng)，滿足居民步行可達(dá)、日常購(gòu)菜購(gòu)物的剛需。等同于社區(qū)超市。截至2026年3月31日，高鑫零售（HK6808）中型超市共有34家門店，較上財(cái)年末僅凈增長(zhǎng)1家。拓展速度并不快。
不過(guò)，高鑫零售（HK6808）在其提供的資料中透露，“依托內(nèi)部精細(xì)化管控與降本增效舉措，中超業(yè)態(tài)在2026財(cái)年順利實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。這也意味著，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期模式打磨與運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，大潤(rùn)發(fā)Super社區(qū)超市(中型超市)已具備獨(dú)立自我造血能力，未來(lái)將開啟快速?gòu)?fù)制擴(kuò)張模式，在公司優(yōu)勢(shì)區(qū)域加密布局，并成為提升門店坪效的重要載體?！?/p>
命運(yùn)多舛的前置倉(cāng)
除此之外，當(dāng)下前置倉(cāng)也是高鑫零售（HK6808）轉(zhuǎn)型的重要方向。2026財(cái)年，該公司加速布局前置倉(cāng)業(yè)務(wù)，截至期末，其前置倉(cāng)運(yùn)營(yíng)規(guī)模達(dá)9個(gè)，財(cái)年內(nèi)新增7個(gè)，單倉(cāng)面積約500平方米，資本支出約40萬(wàn)元，搭載約6000種SKU，商品豐富度與中超業(yè)態(tài)相當(dāng)。高鑫零售（HK6808）表示，前置倉(cāng)是大超業(yè)態(tài)的有效外延，覆蓋大超周邊3-5公里及以上商圈范圍。
為推進(jìn)前置倉(cāng)業(yè)務(wù)，2025年12月1日，高鑫零售（HK6808）引入具備“盒馬系”背景的李衛(wèi)平擔(dān)當(dāng)首席執(zhí)行官。然而，2026年2月，李衛(wèi)平失聯(lián)，據(jù)傳被警方帶走協(xié)助調(diào)查。2026年3月8日，高鑫零售（HK6808）宣布由德弘資本創(chuàng)始人、高鑫零售（HK6808）董事會(huì)主席華裕能擔(dān)任公司首席執(zhí)行官。
公開資料顯示，前置倉(cāng)是生鮮電商平臺(tái)的典型運(yùn)營(yíng)模式，目前，盒馬、京東（JD）七鮮、美團(tuán)旗下美團(tuán)超市等均在采用該模式。對(duì)于并不具備前置倉(cāng)基因的高鑫零售（HK6808），能否在這一領(lǐng)域突圍，仍是一個(gè)不小的疑問(wèn)。
李應(yīng)濤對(duì)記者表示，“目前，前置倉(cāng)賽道上的頭部企業(yè)已形成較大規(guī)模與網(wǎng)格化布局。對(duì)高鑫零售（HK6808）而言，做前置倉(cāng)比做會(huì)員店離原有賽道更遠(yuǎn)。做倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店畢竟仍屬線下模式，與原有業(yè)務(wù)存在一定相似性，尚有成功的可能；而前置倉(cāng)完全是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的玩法，挑戰(zhàn)要大得多?！?/p>
“在這種背景下，高鑫零售（HK6808）布局前置倉(cāng)，更多可能是做給資本看。作為一家上市公司，總不能坐以待斃。通過(guò)少量投入前置倉(cāng)，可以向投資者傳遞積極擁抱新事物的信號(hào)。但實(shí)際要做好難度極大，以現(xiàn)有的組織能力幾乎不可能，除非高管團(tuán)隊(duì)進(jìn)行非常徹底的改革，展現(xiàn)出足夠的魄力，才有可能有所突破?！崩顟?yīng)濤進(jìn)一步對(duì)記者表示。
對(duì)于自身發(fā)展路線，高鑫零售（HK6808）在其相關(guān)工作人員提供給記者的資料中表示，“面對(duì)消費(fèi)（883434）市場(chǎng)的深刻變革，高鑫零售（HK6808）找準(zhǔn)自身發(fā)展路徑，確立‘大店-中超-前置倉(cāng)’三位一體的業(yè)態(tài)布局。商超行業(yè)轉(zhuǎn)型沒(méi)有捷徑，同質(zhì)化跟風(fēng)改造難以長(zhǎng)久立足，高鑫零售（HK6808）堅(jiān)持走適配自身資源稟賦的差異化路線：以商品力為根基，用多業(yè)態(tài)布局突破行業(yè)內(nèi)卷，靠自有品牌沉淀用戶心智，憑全國(guó)聯(lián)采優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，借助中超與前置倉(cāng)完善社區(qū)到家零售版圖。陣痛之后，這套組合拳有望在三年內(nèi)將線上業(yè)績(jī)占比推升至40%-50%，驅(qū)動(dòng)整體盈利重回增長(zhǎng)軌道，真正成為低線市場(chǎng)的社區(qū)生活中心。”
