花旗（C）銀行本周舉辦2026年泛亞會(huì)議，并于5月19日與復(fù)星國(guó)際（HK0656）(00656)舉行策略會(huì)談，會(huì)后發(fā)表最新研究報(bào)告，重申對(duì)復(fù)星國(guó)際（HK0656）的“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)維持在5.6港元。
此前，復(fù)星依據(jù)審慎性原則，在2025年財(cái)年內(nèi)對(duì)部分存在減值跡象的地產(chǎn)項(xiàng)目及部分非核心業(yè)務(wù)板塊的商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行了一次性非現(xiàn)金減值計(jì)提，以更好地集中資源、集中精力，投向高增長(zhǎng)的核心賽道。花旗（C）認(rèn)為管理層釋出清晰訊號(hào)，有關(guān)減值影響已消化，且不涉及債務(wù)契約違約。
花旗（C）在研報(bào)中更指出，復(fù)星健康與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健良好，快樂(lè)板塊隨著旅游及消費(fèi)（883434）相關(guān)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)已呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象。
4月以來(lái)，復(fù)星旗下A股子公司披露2026年一季度業(yè)績(jī)，顯示風(fēng)險(xiǎn)出清后盈利修復(fù)勢(shì)頭明顯。醫(yī)藥、保險(xiǎn)、文旅、消費(fèi)（883434）等核心板塊整體增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
復(fù)星醫(yī)藥（HK2196）一季度收入人民幣100.73億元，歸母凈利潤(rùn)人民幣8.71億元，若扣除非經(jīng)常性損益，歸母凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)21.96%。創(chuàng)新藥（886015）HLX43加速全球臨床，潛在市場(chǎng)規(guī)模達(dá)百億美元。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，復(fù)星保德信人壽披露的2026年一季度償付能力報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)人民幣44.7億元，同比增長(zhǎng)超77%，并持續(xù)盈利。
文旅、消費(fèi)（883434）業(yè)務(wù)方面，豫園股份（600655）一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣96.49億元，同比增長(zhǎng)近10%;歸母凈利潤(rùn)人民幣1.57億元，同比大幅增長(zhǎng)203%。復(fù)星旅文旗下的Club Med及三亞亞特蘭蒂斯業(yè)務(wù)在春節(jié)、五一假期的表現(xiàn)持續(xù)亮眼。五一假期，三亞亞特蘭蒂斯度假區(qū)入境游客數(shù)較去年同期激增90%;云南麗江地中海國(guó)際度假區(qū)累計(jì)接待游客突破3萬(wàn)人次，整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)11%;Club Med地中海俱樂(lè)部國(guó)內(nèi)度假村總收入同比增長(zhǎng)6%;阿爾卑斯雪世界客流同比增長(zhǎng)30%。
在財(cái)務(wù)層面，花旗（C）看好復(fù)星持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并通過(guò)積極降杠桿與處置非核心資產(chǎn)加速估值修復(fù)。復(fù)星管理層明確指出未來(lái)將繼續(xù)多管齊下，推動(dòng)集團(tuán)資產(chǎn)組合更輕、更透明，加速估值修復(fù)。公司將通過(guò)加速出售重資產(chǎn)、非核心子公司，優(yōu)化資產(chǎn)組合，把集團(tuán)層面有息負(fù)債降低到人民幣600億元以下，同時(shí)會(huì)積極地探索非上市資產(chǎn)對(duì)接資本市場(chǎng)的可能。
此外，花旗（C）強(qiáng)調(diào)，復(fù)星大股東及管理層計(jì)劃合計(jì)增持不超過(guò)5億港元，公司亦將實(shí)施不超過(guò)10億港元的回購(gòu)，充分展現(xiàn)對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。管理層同時(shí)預(yù)計(jì)2026年度現(xiàn)金分紅不少于15億港元，并將派息率由20%提升至35%，未來(lái)將持續(xù)提高派息比例。
此前，高盛（GS）、瑞銀（UBS）、國(guó)泰海通（HK2611）證券、中信證券（HK6030）也發(fā)表研報(bào)看好復(fù)星國(guó)際（HK0656）估值修復(fù)前景。券商普遍認(rèn)為，隨著減值計(jì)提完成、歷史包袱出清，復(fù)星盈利與派息規(guī)劃更加清晰，流動(dòng)性保持在可控水平，公司正迎來(lái)價(jià)值重估。
伴隨子公司2026年一季度業(yè)績(jī)?nèi)嫦蚝?，印證了復(fù)星在風(fēng)險(xiǎn)出清后的增長(zhǎng)邏輯。整體來(lái)看，復(fù)星醫(yī)藥（HK2196）健康、保險(xiǎn)金融等核心業(yè)務(wù)穩(wěn)固，文旅、消費(fèi)（883434）板塊穩(wěn)步復(fù)蘇，復(fù)星國(guó)際（HK0656）的增長(zhǎng)動(dòng)能有望持續(xù)釋放。
