近日，“內(nèi)地非住物業(yè)第一股”浦江中國（HK1417）（01417.HK）股價上演過山車行情。
5月14日至15日午間，公司股價從0.215港元/股暴漲至0.840港元/股，兩個交易日累計漲幅達(dá)290.7%。5月15日下午1時起，公司短暫停牌。
5月19日復(fù)牌首日，該股股價再漲58.33%，盤中漲幅甚至一度飆升超200%；5月20日，公司股價出現(xiàn)回調(diào)。截至收盤報1.05港元/股，較前一交易日下跌21.05%，對應(yīng)總市值4.25億港元。
以此計算，5月14日-20日四個交易日內(nèi)，浦江中國（HK1417）累計漲幅高達(dá)388.4%。
消息面上，5月18日，浦江中國（HK1417）發(fā)布內(nèi)幕消息公告稱，合高控股有限公司（潛在賣方，以下簡稱“合高控股”）已于2026年5月11日與一名獨立第三方（潛在買方）訂立諒解備忘錄，擬出售其所持公司3億股股份（相當(dāng)于公告日期公司全部已發(fā)行股本的74.08%）。
浦江中國（HK1417）亦在公告中指出，于本公告日期，雙方尚未就此次交易訂立任何正式協(xié)議，且討論仍在進(jìn)行中，交易未必進(jìn)行。倘若交易落實，將導(dǎo)致本公司控制權(quán)變動，并須根據(jù)收購守則規(guī)則26.1提出強制性全面要約。
就合高控股擬出售公司股權(quán)的原因及潛在買方的詳細(xì)信息，時代周報記者于5月19日向浦江中國（HK1417）發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未收到公司回復(fù)。
圖片來源：同花順
76歲創(chuàng)始人肖興濤擬清倉離場
浦江中國（HK1417）是一家從事城市公共及專業(yè)服務(wù)（884257）的綜合管理集團，在管項目大部分位于上海。該公司歷史最早可追溯至2002年12月，由肖興濤、傅其昌、林燕娜三人一同創(chuàng)立。2017年12月，浦江中國（HK1417）在港交所上市， 是內(nèi)地第一家專注于非住宅物業(yè)的上市公司，也是上海首家在港交所上市的物企 。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，截至2025年底，浦江中國（HK1417）的股權(quán)集中在合高控股和通程控股（000419）有限公司手中，前者持有浦江中國（HK1417）74.08%股權(quán)，后者為獨立第三方持有浦江中國（HK1417）7.41%股權(quán)。
進(jìn)一步穿透股權(quán)后發(fā)現(xiàn)，合高控股由肖興濤（董事會主席兼執(zhí)行董事）、傅其昌（董事會副主席兼執(zhí)行董事）、陳瑤（創(chuàng)始人林燕娜的丈夫，林燕娜于2011年7月退出公司管理）最終控股，分別持有其87%、10%、3%的權(quán)益。換言之，浦江中國（HK1417）的創(chuàng)始團隊正有意將手中股權(quán)“清倉式”出售。
事實上，近兩年來，上市物企易主的情況時有發(fā)生，但大多都是因為母公司出現(xiàn)流動性問題，導(dǎo)致股權(quán)被動出售，例如恒大物業(yè)（HK6666）、金科服務(wù)、弘陽服務(wù)（HK1971）等。相比之下，像浦江中國（HK1417）這般由創(chuàng)始團隊主動發(fā)起的清倉式轉(zhuǎn)讓的案例，在行業(yè)內(nèi)并不多見。
此外，肖興濤（現(xiàn)年76歲）之子肖予喬（現(xiàn)年43歲）自2016年10月起，便一直擔(dān)任公司行政總裁兼執(zhí)行董事。肖興濤為何沒有選擇將手中股權(quán)轉(zhuǎn)讓給正值當(dāng)打之年的兒子亦值得關(guān)注。
對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜分析稱，將股權(quán)出售給外部獨立第三方而非家族內(nèi)部傳承，可能是創(chuàng)始人對物業(yè)板塊估值低迷、公司持續(xù)失血的戰(zhàn)略止損，通過一次性套現(xiàn)離場實現(xiàn)家族資產(chǎn)變現(xiàn)，而非讓下一代接手一個盈利困局難解的“燙手山芋”。
新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥則認(rèn)為，浦江中國（HK1417）作為以非住宅物管為主的企業(yè)，雖有細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢，但在行業(yè)整合浪潮中，獨立發(fā)展的難度日益增大。肖興濤以76歲高齡選擇清倉變現(xiàn)，既是對行業(yè)趨勢的清醒判斷，也是為自己的創(chuàng)業(yè)生涯畫上句號的務(wù)實選擇，與其讓企業(yè)在激烈競爭中逐漸衰落，不如借助股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)企業(yè)的資源重組與可持續(xù)發(fā)展。
毛利率長期處于行業(yè)底部
低迷的業(yè)績表現(xiàn)無疑是創(chuàng)始人們選擇離場的核心原因。財報數(shù)據(jù)顯示，自2017年上市以來，浦江中國（HK1417）營收規(guī)模從3.63億元一路增長至2025年的10.77億元，但歸母凈利潤方面，一直保持盈利的浦江中國（HK1417），卻自2023年起便連續(xù)陷入了虧損的泥潭。
2023年至2025年，公司錄得歸母凈利潤分別為-7446.40萬元、-5034.20萬元、-2496.20萬元，三年累計虧損約1.5億元。盡管2025年虧損幅度有所收窄，但仍未實現(xiàn)扭虧為盈。
記者查閱財報獲悉，公司由盈轉(zhuǎn)虧的主要原因之一在于毛利率的大幅下滑。2023年，浦江中國（HK1417）綜合毛利率從2022年的14.2%降至8.1%，創(chuàng)下上市以來最低水平。此后2024年、2025年，公司毛利率分別回升至11.9%、12.3%，但始終未能回到2023年之前的水平。
更為值得注意的是，對比同行來看，身處于非住物管高毛利賽道的浦江中國（HK1417），其自身盈利能力卻長期處于行業(yè)底部。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，公司綜合毛利率連續(xù)三年位列港股上市物企的倒數(shù)前三名。另據(jù)東吳證券（601555）發(fā)布的研報，2025年58家樣本上市物企的整體毛利率為18.00%，浦江中國（HK1417）的毛利率水平比行業(yè)均值低了近6個百分點。
此外，期間費用的大幅攀升亦是導(dǎo)致公司虧損的另一個重要原因。2023年，浦江中國（HK1417）三費費率從2022年的11.9%升至17.2%，2024年進(jìn)一步攀升至18.0%，2025年回落至12.7%?？梢园l(fā)現(xiàn)，這三年公司的三費費率均高于公司毛利率，即毛利額無法覆蓋三費支出。
對此，袁帥表示，浦江中國（HK1417）業(yè)績表現(xiàn)折射出近年來物管行業(yè)市場環(huán)境的深刻變化。此前，物管行業(yè)受益于房地產(chǎn)（881153）市場的快速發(fā)展，無論是住宅還是非住宅項目，都能通過規(guī)模擴張和穩(wěn)定的物業(yè)費收入實現(xiàn)盈利。但2022年之后，房地產(chǎn)（881153）市場進(jìn)入深度調(diào)整期，上下游產(chǎn)業(yè)鏈均受到?jīng)_擊。
“對于非住宅物管而言，商業(yè)綜合體、辦公大樓等項目的出租率下滑，企業(yè)客戶縮減物業(yè)服務(wù)預(yù)算，導(dǎo)致物業(yè)費收繳難度加大。同時，人力成本、物料成本的持續(xù)上漲，進(jìn)一步壓縮了企業(yè)的利潤空間?！痹瑤浄Q。
柏文喜則指出，相比于其他從事非住物管的企業(yè)，浦江中國（HK1417）業(yè)務(wù)極度依賴于政府公建、環(huán)衛(wèi)服務(wù)等項目。這些項目雖然合同金額大，但人力密集、分包成本高，且包干制下所有成本風(fēng)險由物業(yè)方承擔(dān)；同時，公司項目多為碎片化單體項目，缺乏規(guī)模效應(yīng)，管理費用率持續(xù)攀升。此外，公司增值服務(wù)幾乎空白，無法通過業(yè)主增值服務(wù)、非業(yè)主增值服務(wù)等高毛利業(yè)務(wù)對沖基礎(chǔ)服務(wù)成本，導(dǎo)致公司陷入“高收費高成本、低毛利”的惡性循環(huán)。
創(chuàng)立至今的24個年頭，浦江中國（HK1417）正站在命運的十字路。根據(jù)雙方簽署的諒解備忘錄，此次交易的排他期為簽約之日起三個月，這也是該公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的關(guān)鍵窗口期。肖興濤等創(chuàng)始人“清倉式”減持最終是否能落地，神秘接盤的真實身份是什么，值得持續(xù)關(guān)注。
