中郵證券有限責(zé)任公司盛麗華,辛家齊近期對(duì)藥明康德（603259）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)加速釋放，三大板塊盈利能力齊升》，給予藥明康德（603259）買入評(píng)級(jí)。
l事件
公司發(fā)布2026年一季度報(bào)告。公司2026年第一季度收入124.4億元(同比+28.8%)，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)46.0億元(同比+71.7%)，扣非凈利潤(rùn)42.8億元(同比+83.6%)，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率50.4%(同比+9.2pct)。
l核心觀點(diǎn)
化學(xué)業(yè)務(wù)D&M業(yè)務(wù)強(qiáng)勁爆發(fā)，TIDES全年增長(zhǎng)指標(biāo)樂觀。2026Q1化學(xué)業(yè)務(wù)收入106.2億元，同比增長(zhǎng)43.7%。同時(shí)，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率持續(xù)提升至52.8%(同比+5.4pts)。其中小分子D&M業(yè)務(wù)收入同比大增80.1%至69.3億元，報(bào)告期內(nèi)商業(yè)化和臨床III期項(xiàng)目一季度增加9個(gè)，漏斗效應(yīng)顯著。新分子(TIDES)業(yè)務(wù)收入23.8億元，同比增長(zhǎng)6.1%；預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)約40%增長(zhǎng)。
測(cè)試業(yè)務(wù)毛利率迎顯著拐點(diǎn)，安評(píng)業(yè)務(wù)增速較快。測(cè)試業(yè)務(wù)Q1收入11.3億元，同比增長(zhǎng)+27.4%，其中藥物安全性評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)收入同比+34.8%，重拾高增長(zhǎng)確立復(fù)蘇趨勢(shì)。盈利能力方面，通過差異化能力建設(shè)及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理，2026Q1測(cè)試業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率同比大幅提升10.8pts至35.5%。此外，新分子業(yè)務(wù)發(fā)力，Q1收入占比超30%，拓展增量空間。
生物學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利企穩(wěn)回升。生物學(xué)業(yè)務(wù)Q1收入6.7億元，同比增速+10.1%。在盈利端，Q1經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率同比提升0.4pts至36.7%。公司通過持續(xù)深化業(yè)務(wù)整合與運(yùn)營(yíng)提效及保持靈活定價(jià)策略，釋放引流價(jià)值。
l盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
預(yù)計(jì)公司26/27/28年收入分別為521.56/605.94/694.46億元，同比增長(zhǎng)14.74%/16.18%/14.61%；歸母凈利潤(rùn)為173.36/205.19/238.08億元，同比增長(zhǎng)-9.47%/18.36%/16.03%，對(duì)應(yīng)PE為18/15/13倍。公司是一站式端到端的醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示：
下游需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為136.33。相關(guān)ETF
