中郵證券有限責(zé)任公司盛麗華,辛家齊近期對益諾思（688710）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《訂單加速與產(chǎn)能釋放共振，業(yè)績迎向上拐點(diǎn)》，首次覆蓋益諾思（688710）給予買入評級。
l事件
公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季度報(bào)告。2025全年收入8.11億元(同比-28.9%)，毛利率25.9%(同比-7.7pct)，歸母凈利潤-0.31億元(同比-120.7%)，扣非凈利潤-0.54億元(同比-143.0%)。2026Q1收入2.10億元(同比+0.4%)，毛利率顯著回升(驅(qū)動利潤高增)，歸母凈利潤0.12億元(同比+121.2%)，扣非凈利潤0.09億元(同比+376.0%)。
l核心觀點(diǎn)
訂單儲備進(jìn)入加速兌現(xiàn)期，海外市場拓展成效初顯。2025年公司新簽合同額11.35億元(同比+38.62%)，在手訂單金額12.48億元，較2024年末增長28.23%。進(jìn)入2026Q1，訂單加速爆發(fā)，新簽合同額同比增長199%至7.29億元，在手訂單達(dá)17.52億元，邊際提速顯著。市場拓展方面，公司實(shí)現(xiàn)了從“顧問式”向“托付式”戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的升級，2025年核心IND/NDA新簽項(xiàng)目合計(jì)同比+20.71%。同時(shí)，海外布局成為新增長極，2025年海外新簽訂單7,477.22萬元，同比大幅增長，國際認(rèn)可度持續(xù)攀升，2026Q1的訂單高增驗(yàn)證了公司“海內(nèi)外雙端突破”戰(zhàn)略的落地成效。
產(chǎn)能釋放與訂單共振，業(yè)績迎向上拐點(diǎn)。南通益諾思（688710）2.4萬平米核心設(shè)施于2025年獲證并于2026Q1接受NMPA GLP檢查，黃山綜合實(shí)驗(yàn)樓亦竣工，有效打破了此前的動物設(shè)施產(chǎn)能瓶頸。伴隨產(chǎn)能釋放與高額在手訂單的轉(zhuǎn)化，疊加“AI+”及自動化對研發(fā)效率的提升，公司已步入“產(chǎn)能擴(kuò)張-訂單轉(zhuǎn)化-利潤釋放”的正向循環(huán)通道。
l盈利預(yù)測與投資建議：
預(yù)計(jì)公司26/27/28年收入分別為11.69/17.98/22.45億元，同比增長44.02%/53.89%/24.86%；歸母凈利潤為1.62/3.16/4.37億元，同比增長629.70%/95.62%/38.23%，對應(yīng)PE為57/29/21倍。公司是臨床前安全評價(jià)龍頭企業(yè)之一，首次覆蓋，給予“買入”評級。
l風(fēng)險(xiǎn)提示：
下游需求變動風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為82.44。
