交銀國際（HK3329）發(fā)布研報稱，協(xié)鑫科技（HK3800）(03800)磷酸鐵鋰、硅碳負極等鋰電材料均具有顯著競爭優(yōu)勢，看好公司轉(zhuǎn)型為新能源（850101）材料平臺公司，擺脫對光伏單一行業(yè)的依賴，其中磷酸鐵鋰有望快速貢獻盈利，成為新增長點，維持1.19港元目標價和“買入”評級。
交銀國際主要觀點如下：
公布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃
公司公布《總體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃》，戰(zhàn)略核心目標為：從“顆粒硅單項冠軍”向“全球化多產(chǎn)品新能源（850101）材料平臺”實現(xiàn)跨越式轉(zhuǎn)型，業(yè)務實施路徑包括磷酸鐵鋰、硅碳負極、國際化布局。
磷酸鐵鋰
公司將把物理鐵紅法磷酸鐵鋰打造為核心增長引擎。目前主流的磷酸鐵鋰制備工藝為磷酸鐵固相法，2025年產(chǎn)量占比約83%，鐵紅法僅占5%。但鐵紅法具備流程極簡、低能耗、零排放的綠色制造屬性，具有成本優(yōu)勢，已獲得市場充分認可，同時公司四代及以上產(chǎn)品在壓實密度、容量和電壓平臺等核心性能上也具有優(yōu)勢，已通過中國內(nèi)地主流動力與儲能（885921）電池企業(yè)的認證，并實現(xiàn)批量導入。此前協(xié)鑫集團已在上市公司體外投產(chǎn)15萬噸產(chǎn)能，被寧德時代（HK3750）等龍頭客戶鎖定，2025年出貨量位居行業(yè)前十，盈利狀況較好。為了滿足快速增長的需求，上市公司在樂山投資20萬噸產(chǎn)能，目前已建成并進入生產(chǎn)調(diào)試階段，有望在下半年貢獻盈利，另有40萬噸產(chǎn)能正在規(guī)劃中。該行認為鐵紅法磷酸鐵鋰或有望憑借差異化工（850102）藝重現(xiàn)顆粒硅此前的成功路徑。
硅碳負極
公司將依托全球最大硅烷氣生產(chǎn)商的原料優(yōu)勢，對徐州及樂山基地的部分顆粒硅產(chǎn)能實施技術(shù)改造與裝置復用，通過化學氣相沉積(CVD)實現(xiàn)多孔碳的均勻沉積與包覆，快速構(gòu)建低成本、規(guī)?；慨a(chǎn)壁壘。該行認為公司成本優(yōu)勢巨大，且可充分利用由于顆粒硅開工率較低而閑置的硅烷氣產(chǎn)能，但在固態(tài)電池（886032）大規(guī)模放量前短期盈利貢獻有限。
國際化布局
公司將在合法合規(guī)框架下，通過產(chǎn)業(yè)資本合作、設立海外運營實體等方式，將具備差異化優(yōu)勢的一體化產(chǎn)業(yè)鏈向海外延伸。該行預計公司未來將在海外建設顆粒硅或鈣鈦礦產(chǎn)能，以獲取海外產(chǎn)能的超額利潤。
