山西證券（002500）股份有限公司劉斌,賈國琛近期對旭升集團（603305）進行研究并發(fā)布了研究報告《儲能（885921）驅(qū)動業(yè)績重回正增長，積極布局機器人及商業(yè)航天（886078）新業(yè)務》，首次覆蓋旭升集團（603305）給予增持評級。
事件描述
旭升集團（603305）發(fā)布2025年報和2026年第一季度報。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.50億元，同比+0.93%；歸母凈利潤為3.65億元，同比-12.28%；扣非歸母凈利潤3.19億元，同比-11.03%。2026年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入12.19億元，同比+16.45%；歸母凈利潤為1.25億元，同比+30.87%；扣非歸母凈利潤1.14億元，同比+39.94%。
評
儲能（885921）業(yè)務高速增長驅(qū)動收入穩(wěn)健提升。2025年，公司儲能（885921）業(yè)務實現(xiàn)收入約5.69億元，占總營收比例約12.8%，已成為核心增長引擎。依托公司在輕
量化材料、復雜模具、壓鑄成形、精密加工及質(zhì)量控制方面的制造基礎，公司已將相關能力逐步延伸至儲能（885921）領域，持續(xù)開發(fā)并量產(chǎn)儲能（885921）電池外殼、散熱模塊外殼、結構支架等產(chǎn)品。并與全球領先儲能（885921）客戶建立合作基礎，相關業(yè)務覆蓋戶用儲能（885921）及其他儲能（885921）應用場景，并圍繞北美、歐洲等重點市場逐步形成“國內(nèi)制造+海外配套”的業(yè)務布局。2026年Q1實現(xiàn)營收12.19億元，同比+16.45%，儲能（885921）業(yè)務的快速爬坡也是Q1高增長的主要驅(qū)動力之一。
盈利能力同環(huán)比均顯著改善。2025年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元，同比-12.28%，主要系管理費用、研發(fā)費用、銷售費用分別+17.95%、+16.97%、+4.24%，以及計提資產(chǎn)減值損失0.36億元所致。公司整體毛利率20.34%，同比+0.06pct。2026年Q1，公司毛利率22.91%，同比+2.11pct，環(huán)比+6.05pct；凈利率10.27%，同比+1.13pct，環(huán)比+4.94pct，盈利能力同環(huán)比均顯著改善。主要得益于高毛利的儲能（885921）業(yè)務占比提升，儲能（885921）類產(chǎn)品毛利率為40.28%，同比+11.68pct。
積極布局人形機器人（886069）、新材料及商業(yè)航天（886078）等新業(yè)務。人形機器人（886069）方面，公司已成功開發(fā)執(zhí)行器殼體、軀干結構件、胸腔類零部件等，并在客戶開拓、產(chǎn)品研發(fā)、客戶驗證、樣件交付和小批量生產(chǎn)等方面取得積極進展。同時，公司持續(xù)加大在鎂合金、新工藝及前瞻性輕量化技術方面的研發(fā)投入，并圍繞電驅(qū)系統(tǒng)殼體、機器人結構件等產(chǎn)品開展研發(fā)和客戶驗證，推動鎂合金材料在汽車及新興產(chǎn)業(yè)中的產(chǎn)業(yè)化應用。另外，公司也積極布局商業(yè)航天（886078）戰(zhàn)略性新興領域，曾成功進入北美主流商業(yè)航天（886078）企業(yè)的供應鏈體系，為其批量供應無線信號接收器等關鍵結構件產(chǎn)品。當前，公司證積極開展相關合作工作，隨著公司穩(wěn)步推進全球化產(chǎn)能布局，海外制造基地建設的投產(chǎn)，后續(xù)有望重新突破。
投資建議
短期，隨著海外產(chǎn)能逐步落地，在手汽車+儲能（885921）訂單逐漸釋放，公司業(yè)績增長確定性強。中長期，公司憑借全球化平臺+新材料突破，有望不斷延伸至機器人、商業(yè)航天（886078）、低空經(jīng)濟（886067）等多場景，并在國資賦能下實現(xiàn)從零部件廠商向多賽道輕量化系統(tǒng)解決方案提供商躍遷。
我們預計公司2026-2028年營收分別為53.46、62.40、72.09億元；歸母凈利潤分別為5.05億元、6.04億元、7.00億元，EPS分別為0.44、0.52、0.61元，對應26年5月19日收盤價PE分別為40、33、29倍，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟周期（883436）波動風險：汽車、儲能（885921）行業(yè)需求與經(jīng)濟景氣度密切相關，若宏觀經(jīng)濟放緩，可能影響公司產(chǎn)品需求。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為16.79。
