招商證券（HK6099）發(fā)布研報(bào)稱，展望后市，港股市場震蕩上行的概率仍然較高。當(dāng)前港股估值相較其他主要市場仍處于較低水平，為市場提供了較好的安全邊際。雖然外部流動(dòng)性約束仍未解除，美國通脹韌性和美債收益率上行將繼續(xù)壓制成長股估值，但港股已經(jīng)在過去一段時(shí)間充分反映了部分悲觀預(yù)期，進(jìn)一步大幅下行的空間相對有限。
招商證券（HK6099）主要觀點(diǎn)如下：
港股觀點(diǎn)更新：展望后市，港股市場震蕩上行的概率仍然較高。上行驅(qū)動(dòng)主要來自三個(gè)方面。第一，國內(nèi)價(jià)格數(shù)據(jù)溫和回升，緩解了市場對價(jià)格水平的擔(dān)憂，企業(yè)盈利預(yù)期存在邊際上修空間。第二，中美高層互動(dòng)降低了短期地緣政治尾部風(fēng)險(xiǎn)，若后續(xù)貿(mào)易、能源（850101）、航空、金融開放和芯片供應(yīng)等領(lǐng)域出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性落地，將繼續(xù)改善市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。第三，AI產(chǎn)業(yè)趨勢仍然明確，阿里和騰訊等龍頭公司的資本開支、收入指引和商業(yè)化進(jìn)展，為科技板塊提供了重要估值支撐。
港股上周市場表現(xiàn)：上周港股漲少跌多，主要指數(shù)中恒生指數(shù)下跌1.63%、恒生科技下跌3.17%，AH溢價(jià)下降至118.14。分行業(yè)看，上周港股大類行業(yè)漲少跌多，其中公用事業(yè)、電訊上漲，原材料領(lǐng)跌。
微觀資金面：上周港資和南向資金同時(shí)凈流入，外資凈流出：1)香港本地上市ETF凈流入22.93億港元，年初至今合計(jì)凈流入487.95億港元。2)以EPFR的資金流作為代理變量衡量，上周外資凈流出19.0億美元，年初以來外資累計(jì)凈流出64.9億美元。3)南向資金凈流入93億港元，成交額占比上升至22.4%。分行業(yè)看，上周南向資金主要流入金融業(yè)和電訊業(yè)。
香港流動(dòng)性變化：香港市場利率保持平穩(wěn)，隔夜Hibor為2.43%，3個(gè)月Hibor利率2.88%，美元兌港幣匯率為7.83，逐漸逼近弱方兌換保證。
海外重要流動(dòng)性變化：上周，美國2年期國債利率4.09%(上行19bps);10年期國債利率4.59%(上行21bps)。擔(dān)保隔夜融資利率SOFR為3.58%(下行3bps)，而擔(dān)保隔夜融資利率SOFR-超額準(zhǔn)備金利率(IORB)利差降至-0.07%(下行3bps)，流動(dòng)性趨松。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
