華鑫證券有限責任公司盧昊,高銘謙近期對泛亞微透（688386）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：CMD加速業(yè)績釋放，切入機器人板塊打開成長新空間》，首次覆蓋泛亞微透（688386）給予買入評級。
事件
泛亞微透（688386）發(fā)布2025年年度報告：2025年公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入7.23億元，同比增長40.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元，同比增長9.49%。其中，公司2025Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.22億元，同比增長36.86%，環(huán)比增長2.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.18億元，同比下降45.12%，環(huán)比下降50.77%。2026Q1公司單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.64億元，同比增長24.95%，環(huán)比下滑26.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.18億元，同比下降24.59%，環(huán)比增長1.68%。
投資要點
主業(yè)穩(wěn)健增長，CMD加速業(yè)績釋放
2025公司四大核心業(yè)務穩(wěn)步增長。傳統(tǒng)三大件產品實現(xiàn)營收1.42億元，同比增長5.80%。ePTFE微透產品、CMD及氣體管理產品、氣凝膠產品分別實現(xiàn)營收2.09億元、1.60億元、0.70億元，同比分別增長28.56%、12.72%、7.54%，其中CMD產品作為公司第二增長極是未來公司業(yè)績成長的核心點。公司2025年內完成6.71億元定增，重點投向CMD技改擴產、低介電損耗FCCL項目及研發(fā)中心建設，其中CMD技改擴產項目完成后公司CMD產能將達到5483萬只，有力支撐公司CMD板塊營收進一步放大，拓展公司業(yè)績。此外，公司通過增資控股凌天達，切入航空航天、高能物理等領域的高性能線束賽道，2025年7月并表并貢獻營收1.35億元，毛利率17.48%，成為公司全年業(yè)績的有力補充。
費用端小幅增長，現(xiàn)金流略有收縮
期間費用率方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.22%/11.42%/5.35%/1.07%，四項費用率分別同比+0.40/+0.65/-0.21/+0.22pct?，F(xiàn)金流方面，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為1.17億元，同比下降9.10%，主要系公司支付的員工薪酬及各項稅費較上年增長所致。
以PTFE切入電子皮膚，高性能線束切入機器人電纜
公司以ePTFE膜、氣凝膠為核心技術底座，構建垂直整合產業(yè)鏈，是國內少數掌握全套ePTFE膜制造工藝的企業(yè)。公司依據PTFE膜材料（884213）的高耐磨性和柔韌性切入機器人電子皮膚賽道，布局機器人電子皮膚、表面(機器人衣服)賽道，供應電子皮膚基材和表面封裝層。2025年內，公司與國內電子皮膚先驅公司蘇州能斯達簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議和委托開發(fā)協(xié)議，并在2026年初戰(zhàn)略參股能斯達，形成“材料+傳感”的協(xié)同發(fā)展格局。此外，控股公司凌天達所生產的機器人連接用電纜已通過超3500萬次循環(huán)彎折測試，滿足機器人高頻運動需求。未來公司機器人線纜有望與公司電子皮膚業(yè)務協(xié)同，共同構建機器人的皮膚與筋骨。
盈利預測
公司是國內ePTFE膜領域的領軍企業(yè)，依托原有技術優(yōu)勢切入機器人領域打開成長空間。預測公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.70、2.63、4.16億元，當前股價對應PE分別為52.3、33.9、21.4倍，給予“買入”投資評級。
風險提示
原材料價格大幅上漲；產能投放不及預期；行業(yè)政策變化等
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
