中金發(fā)布研報(bào)稱，首次覆蓋臥安機(jī)器人（HK6600）(06600)給予跑贏行業(yè)評級，目標(biāo)價140.00港元，基于2026年P(guān)/S18.4x，對應(yīng)漲幅空間32%，現(xiàn)價對應(yīng)2026年P(guān)/S為14.0x。臥安機(jī)器人（HK6600）是家庭AI機(jī)器人代表企業(yè)，該行預(yù)計(jì)公司2026-2027年收入為14.9/23.8億元，同比增長65.5%、59.8%。該行認(rèn)為臥安機(jī)器人（HK6600）高度聚焦智慧家庭場景，公司盈利狀況穩(wěn)步提升，在本體、數(shù)據(jù)、模型投入增強(qiáng)。
中金主要觀點(diǎn)如下：
全球家庭具身智能機(jī)器人系統(tǒng)龍頭
臥安機(jī)器人（HK6600）成立于2015年，核心團(tuán)隊(duì)源自哈工大，2024年在全球AI家庭具身機(jī)器人市場按零售額計(jì)排名第一(市占率11.9%)。2025年公司營收9.0億元(同比增長47.7%)，歸母凈利潤-0.25億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤1,276.6萬元。展望2026年，該行認(rèn)為網(wǎng)球、陪伴、保姆類機(jī)器人貢獻(xiàn)增量。
一腦多形架構(gòu)先行者
1)產(chǎn)品端：公司以自研大腦OneModel為核心，覆蓋多層次家庭機(jī)器人矩陣。2025年?duì)I收57%為增強(qiáng)型執(zhí)行機(jī)器人、33%為感知與決策系統(tǒng)。2)研發(fā)端：公司2026年加大數(shù)據(jù)資產(chǎn)積累&供應(yīng)鏈投入，近期中標(biāo)深圳4,500萬具身智能數(shù)據(jù)設(shè)施項(xiàng)目。
緊抓出海，客戶粘性高
2022-2025年?duì)I收從2.75億元持續(xù)增長至9.01億元，年復(fù)合增速為48.5%。2025年海外收入占比超95%，日本、歐洲、北美市場競爭力突出。該行認(rèn)為2026年公司新品及海外渠道建設(shè)會進(jìn)一步加快。
潛在催化劑：人形機(jī)器人（886069）行業(yè)情緒回暖、公司新品發(fā)售超預(yù)期。
風(fēng)險提示：海外需求波動、匯率波動、新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期、供應(yīng)鏈與品質(zhì)控制風(fēng)險、線上渠道依賴風(fēng)險等。
