中金發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，首次覆蓋易鑫集團(tuán)（HK2858）(02858)給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.25港元，基于P/E估值法，對(duì)應(yīng)估值倍數(shù)9.5x P/E(基于2026e)，易鑫是AI驅(qū)動(dòng)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)金融科技（885456）平臺(tái)。預(yù)計(jì)公司2026e/2027e年EPS分別為0.21/0.25元，2025-2027e CAGR為20%。公司當(dāng)前交易于7.0x/5.8x26e/27e P/E。首次覆蓋易鑫給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)2.25港幣，對(duì)應(yīng)9.5x/7.9x26e/27e P/E及36%上行空間。該行看好在當(dāng)前汽車(chē)金融行業(yè)潛在增長(zhǎng)空間廣闊的基礎(chǔ)上，公司依靠獲客及風(fēng)控優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的能力。
中金主要觀點(diǎn)如下：
為汽車(chē)金融市場(chǎng)各方參與者提供全方位汽車(chē)金融服務(wù)及金融科技解決方案
公司業(yè)務(wù)按資金來(lái)源可劃分為1)交易平臺(tái)業(yè)務(wù)：以垂類(lèi)場(chǎng)景及數(shù)據(jù)積累為基石，打造先進(jìn)的風(fēng)控及獲客渠道，為資金與資產(chǎn)提供雙邊可及性;2)自營(yíng)融資業(yè)務(wù)：依靠牌照及領(lǐng)先的資負(fù)匹配能力賺取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。易鑫于2022年推出金融科技（885456）業(yè)務(wù)，目前正處于金融科技（885456）業(yè)務(wù)的快速拓展通道中，2025年金融科技（885456）業(yè)務(wù)收入同比+150%至45億元。
汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)空間可觀，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)前景廣闊
當(dāng)前我國(guó)新車(chē)市場(chǎng)廣闊、二手車(chē)市場(chǎng)在政策取消推動(dòng)下有所盤(pán)活，而我國(guó)汽車(chē)金融滲透率仍具備較大提升空間(2023年56%vs.美國(guó)90%)，需求端增量可觀;疊加資產(chǎn)端銀行“資產(chǎn)荒”背景下，第三方金融科技（885456）平臺(tái)有望持續(xù)受益。
獲客與風(fēng)控奠定公司資產(chǎn)規(guī)模及質(zhì)量雙重優(yōu)勢(shì)
獲客方面，易鑫深耕三四線(xiàn)城市及長(zhǎng)尾客戶(hù)，依靠其線(xiàn)下直營(yíng)團(tuán)隊(duì)、淘車(chē)車(chē)線(xiàn)下體驗(yàn)店、合作經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)等三重線(xiàn)下渠道觸達(dá)更加廣泛的潛在客戶(hù);風(fēng)控方面，易鑫AI技術(shù)布局領(lǐng)先、逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)業(yè)務(wù)全鏈路賦能。該行認(rèn)為易鑫有望憑借其領(lǐng)先的獲客及風(fēng)控優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張與資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定并行。
潛在催化劑：金融科技（885456）業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速及AI agent進(jìn)一步嵌入。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金融科技（885456）業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期，監(jiān)管政策收緊超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期。
