華鑫證券有限責(zé)任公司莊宇,宋子豪近期對(duì)烽火通信（600498）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，聚焦重點(diǎn)客戶及重點(diǎn)領(lǐng)域》，首次覆蓋烽火通信（600498）給予買入評(píng)級(jí)。
事件
烽火通信（600498）發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入249.19億元(同比-12.72%)，歸母凈利潤(rùn)4.36億元(同比-37.98%)。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入45.10億元(同比+11.40%)，歸母凈利潤(rùn)0.38億元(同比-30.44%)。
投資要點(diǎn)
2025年歸母凈利潤(rùn)同比下降37.98%，聚焦重點(diǎn)客戶及重點(diǎn)領(lǐng)域
2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入249.19億元(同比-12.72%)，歸母凈利潤(rùn)4.36億元(同比-37.98%)。四季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.47億元(同比+6.11%)，歸母凈利潤(rùn)-0.77億元(同比-124.86%)。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入45.10億元(同比+11.40%)，歸母凈利潤(rùn)0.38億元(同比-30.44%)。2025年，公司聚焦高價(jià)值客戶、注重經(jīng)濟(jì)效益和質(zhì)量，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。同時(shí)，公司聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域深耕細(xì)作，服務(wù)器產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)住金融市場(chǎng)生態(tài)前列，軌道業(yè)務(wù)中標(biāo)多個(gè)重要項(xiàng)目，數(shù)智化應(yīng)用中標(biāo)多個(gè)大型項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)。
經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，凈利率波動(dòng)
2025年，公司毛利率21.10%(同比-0.15pcts)，凈利率1.51%(同比-0.98pcts)，毛利率同比下降幅度小于凈利率同比下降幅度主要由于公司期間費(fèi)用率提升。公司三費(fèi)費(fèi)率11.57%(同比+1.49pcts，不包含研發(fā)費(fèi)用)，其中銷售費(fèi)用率7.93%(同比+1.34pcts)，管理費(fèi)用率1.94%(同比+0.4pcts)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.70%(同比-0.25pcts)。研發(fā)費(fèi)用率10.31%(同比+0.22pcts)。截至2025年末，公司應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合計(jì)154.23億元(同比-7.35%)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~47.73億元(同比+2.90%)，現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測(cè)
在運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，公司光纖光纜產(chǎn)品保持第一梯隊(duì)，OTN、PON等產(chǎn)品份額企穩(wěn)回升，同時(shí)公司在金融市場(chǎng)相繼突破數(shù)個(gè)國(guó)有大行與股份制銀行（884250），收入規(guī)模排名前列。預(yù)測(cè)公司2026-2028年收入分別為264.14、282.63、305.24億元，EPS分別為0.84、0.96、1.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為70.0、61.5、54.1倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治不確定性增加的風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家。
