中郵證券有限責(zé)任公司孫業(yè)亮,劉聰穎近期對彩訊股份（300634）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《AI轉(zhuǎn)型成效顯著，智算與語音智能體打開新增長空間》，首次覆蓋彩訊股份（300634）給予買入評級。
投資要點(diǎn)
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，協(xié)同辦公產(chǎn)品線AI能力持續(xù)滲透。智慧渠道業(yè)務(wù)方面，公司圍繞“線上線下融合”與“前沿技術(shù)賦能”兩大主線，在鞏固傳統(tǒng)渠道價值的同時，加速推動ai應(yīng)用（886108）、鴻蒙生態(tài)及具身智能等創(chuàng)新場景的規(guī)?；涞?。其中，5g（885556）消息業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)三網(wǎng)直連，具備穩(wěn)定可靠的通道供應(yīng)服務(wù)能力，2025年完成5g（885556）消息智能體相關(guān)能力搭建及標(biāo)桿應(yīng)用落地，集成AI客服優(yōu)化運(yùn)營效率，并結(jié)合AI大模型語義檢測、域名檢測、變體符號檢測等能力，構(gòu)建多維度風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容識別與精準(zhǔn)攔截能力；鴻蒙生態(tài)方面，作為華為鴻蒙生態(tài)ISV及應(yīng)用開發(fā)服務(wù)商，公司打造了完善的鴻蒙應(yīng)用開發(fā)框架，深度參與中國移動（600941）多款億級用戶產(chǎn)品的鴻蒙化遷移開發(fā)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展方面，公司依托5g（885556）、XR、大模型、AIGC、云渲染等前沿技術(shù)，構(gòu)建聯(lián)通在線數(shù)字文化平臺，助力聯(lián)通沃音樂實(shí)現(xiàn)數(shù)字文創(chuàng)的一站式開發(fā)與展示；AI協(xié)同辦公能力延伸方面，公司協(xié)助客戶個人郵箱產(chǎn)品構(gòu)建AI工作臺生態(tài)，推出AI寫信、AI PPT、AI代碼、個人知識庫、電子發(fā)票識別、Al識別待辦等11項(xiàng)智能服務(wù)。
智算服務(wù)與數(shù)據(jù)智能業(yè)務(wù)快速增長，成為核心增長引擎。2025年公司智算服務(wù)與數(shù)據(jù)智能產(chǎn)品線在云服務(wù)AI化、智算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及垂直行業(yè)數(shù)智化三個方向取得積極進(jìn)展，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。云盤業(yè)務(wù)方面，公司完成移動云盤AI模塊的全棧能力建設(shè)，構(gòu)建算法底座、核心引擎與應(yīng)用場景三層架構(gòu)，在意圖識別與內(nèi)容理解方面實(shí)現(xiàn)能力提升，形成AI助手、工具矩陣等面向用戶的服務(wù)形態(tài)，推動云盤產(chǎn)品向智能化全面升級，活躍用戶規(guī)模實(shí)現(xiàn)顯著增長。智算服務(wù)業(yè)務(wù)，面對大模型向垂直行業(yè)深度滲透帶來的算力剛需，公司智算服務(wù)能力加速落地。數(shù)據(jù)智能業(yè)務(wù)，公司以“大模型技術(shù)+行業(yè)Know-how”為核心，深度賦能運(yùn)營商與能源（850101）等行業(yè)核心場景。同時，公司持續(xù)加大AI核心技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)投入，圍繞“智算—平臺—應(yīng)用”三層架構(gòu)推進(jìn)彩訊Rich AI全棧服務(wù)體系建設(shè)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在企業(yè)級AI領(lǐng)域的技術(shù)積累。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)營收21.27、24.94、29.15億元同比增速分別為16.25%、17.25%、16.87%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.283.70、4.06億元，同比增速分別為12.88%、12.82%、9.73%；基本每股收益分別為0.73、0.82、0.90元，對應(yīng)2026年5月18日收盤價24.29元，PE分別為33.41、29.61、26.99；首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI業(yè)務(wù)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度過高風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績短期大幅波動風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為32.17。
