就在A股近期震蕩走強之際，港股市場整體表現仍舊偏弱，其中恒生科技指數今年以來累計跌幅已超過10%。不過多家互聯網大廠日前披露的2026年一季報一定程度上夯實了機構對于市場基本面反轉的敘事基礎，港股盈利的悲觀預期也已具備根本性轉變基礎。
在業(yè)內機構看來，目前港股市場已處于磨底期，但指數迎來持續(xù)性的反轉行情尚需多方面因素形成合力；恒生科技指數進一步下探空間有限，走出底部還依賴于自身盈利改善。就后市配置而言，當前AI產業(yè)鏈仍是景氣趨勢最強的方向，半導體（881121）等板塊值得重視，此外作為防御性底倉的紅利資產和微觀景氣度上行的創(chuàng)新藥（886015）板塊等同樣值得關注。
基本面反轉敘事基礎或已夯實
在經歷前幾個交易日的沖高回落后，5月19日，港股三大股指震蕩翻紅，截至收盤，恒生指數、恒生科技指數、恒生中國企業(yè)指數分別上漲0.48%、0.26%、0.49%。
從今年以來的整體表現看，港股市場要明顯跑輸A股：在近期經歷一個多月的反彈后，截至5月19日收盤，恒生指數年內漲幅不足1%，三大股指中表現最差的恒生科技指數年內累計下跌近12%，表現與創(chuàng)業(yè)板指（399006）、納斯達克（NDAQ）指數等主流寬基科技指數存在較大差距。
“2025年四季度以來港股市場表現偏弱，主要受盈利預期持續(xù)下修拖累，與美股盈利預期的不斷上修形成鮮明對比。因此對港股而言，基本面拐點的確認尤為關鍵?！?span>國泰海通（HK2611）首席策略分析師方奕認為，港股多家互聯網廠商2026年一季度財報表現進一步夯實了基本面反轉的敘事基礎，港股盈利的悲觀預期已具備根本性轉變基礎。
就在日前，港股多家互聯網頭部廠商密集披露2026年一季報，盡管部分企業(yè)業(yè)績出現同比或環(huán)比下滑，但AI等新業(yè)務收入正在不斷貢獻業(yè)績增量，其對整體經營業(yè)績起到的積極效果也得到了市場資金的認同。
以百度集團-SW（HK9888）為例，2026年一季度，公司總營收合計321億元，同比微降1.2%；歸屬于公司的凈利潤合計34.45億元，同比下滑55.4%。值得注意的是，報告期內公司AI新業(yè)務收入合計136億元，占一般性業(yè)務收入的52%，占比首次過半。對此百度（BIDU）創(chuàng)始人李彥宏表示“這表明AI已成為百度（BIDU）的核心驅動力”。從二級市場表現看，在一季報發(fā)布的翌日，即5月19日，百度集團-SW（HK9888）股價上漲1.48%。
在百度集團-SW（HK9888）之前，騰訊控股（HK0700）、阿里巴巴-W（HK9988）等企業(yè)也披露了其2026年第一季度財務數據，與AI相關的內容受到市場積極關注：為支持模型迭代和AI基礎設施建設，騰訊控股（HK0700）報告內資本開支為319.4億元，同比增長16%；阿里巴巴-W（HK9988）報告期內與AI相關產品收入在云外部商業(yè)化收入中的占比首次突破30%，連續(xù)十一個季度實現三位數同比增長。從二級市場表現看，在財報披露的翌日，兩家公司盤中股價一度顯著沖高。
行情上漲仍需多方因素形成合力
對港股市場而言，盡管當下其基本面已出現積極信號，但能否重現趨勢性上漲行情仍需要多方面因素形成合力，部分來自外部環(huán)境的擾動因素同樣不可忽視。
華泰證券（HK6886）首席宏觀經濟學家易峘認為，當前港股仍面臨兩大外部考驗：一是國際原油供給沖擊的影響接近集中釋放臨界點，二是通脹預期推升全球國債利率，且貨幣政策應對供給沖擊具有局限性。就內部因素而言，4月以來市場呈現非港股通股票表現更好等特征，或反映出南向資金仍存在倉位出清壓力。整體而言，目前港股市場已處于磨底期，但指數迎來持續(xù)性的反轉行情仍需要完成倉位壓力釋放，并以消費（883434）復蘇與AI產業(yè)走強形成行情催化。
興業(yè)證券（601377）全球策略分析師萬清昱認為，就恒生科技指數而言，經過本輪回撤后，其動態(tài)PE相較多數科技指數已處于偏低水平，目前也已處于歷史底部區(qū)間，進一步下探空間有限，但要走出底部還依賴于自身盈利改善，有四大關鍵信號值得關注：一是AI流量補貼投入見頂；二是互聯網龍頭大模型開發(fā)或商業(yè)化路徑出現積極進展；三是消費（883434）、地產數據持續(xù)回暖；四是美聯儲寬松預期回升。
通脹預期走強也在一定程度上降低了包括美聯儲在內的全球重要央行流動性進一步寬松可能性。日前，美國國會參議院投票確認凱文·沃什擔任美聯儲下一任主席，這位將“縮表+降息”作為核心政策主張的美聯儲新帥是否“如愿”降息存在較大不確定性。對此中國銀河（HK6881）證券首席策略分析師楊超認為，面對高通（QCOM）脹數據的客觀現實，沃什即使有意推動降息，也難以在鷹派聲音高漲的美聯儲內部獲得支持，但是市場同樣存在“搶跑”寬松預期的可能，7至8月將是關鍵觀察窗口。
方奕認為，對港股市場而言，盡管其短期面臨來自利率上行的擾動，但目前看這一風險相對可控，行情演繹的關鍵仍在于AI產業(yè)增長趨勢：本輪全球權益市場行情核心驅動因素在于AI產業(yè)進步，流動性邊際趨緊雖在短期內擾動市場，但只要不發(fā)生系統(tǒng)性流動性危機，市場中期走勢仍取決于業(yè)績能否持續(xù)兌現，即盈利預期上修的速度能否跑贏利率上行的速度。
配置關注紅利、科技、創(chuàng)新藥方向
對于港股市場后市配置，梳理發(fā)現，目前業(yè)內人士較為一致看好在配置紅利資產的同時，加大對科技板塊的關注度，同時把握創(chuàng)新藥（886015）等方向的機遇。
楊超認為，就港股科技板塊而言，當前產業(yè)趨勢確定性較強，短期回調后部分方向性價比顯現，其中存儲芯片（886042）因AI需求爆發(fā)進入超級周期（883436），漲價趨勢明確，而電力設備板塊則有望受益于國內電網投資和海外市場擴張；對于紅利資產，楊超認為其可以作為防御性底倉進行配置，國內4月PPI數據回升有望提振能源（850101）、原材料等順周期（883436）板塊的盈利預期，建議關注公用事業(yè)、通信服務（881162）等板塊；對于創(chuàng)新藥（886015）板塊，ASCO（美國臨床腫瘤學會）會議臨近，將是醫(yī)藥板塊重要的行情催化劑。
易峘建議投資者沿著現金流確定性與產業(yè)趨勢確定性兩條主線展開布局：現金流確定性方面，建議關注油氣、煤炭（850105）、鋁等具備強現金流但資本開支壓力不大的資源品，以及具備低波動和紅利屬性的品種，如部分香港本地股；產業(yè)趨勢確定性方面，當前AI產業(yè)鏈仍是景氣趨勢最強的方向，中期視角下，仍建議超配半導體（881121）、電力設備龍頭、互聯網龍頭等品種。但在短期視角下，美股科技板塊交易擁擠度上升、美債利率上行的風險正在顯現，繼續(xù)建議對浮盈較厚的半導體（881121）板塊等適度止盈，等待吸籌機會。
在行業(yè)配置上，方奕建議重視港股紅利資產配置價值，其中期內有來自增量資金的支撐，短期則能抵御地緣擾動風險，且受益于機構密集搶權；與此同時，互聯網大廠一季報夯實了港股基本面回暖預期，因此建議逐步增配港股具備稀缺性優(yōu)勢的科技板塊，重點關注半導體（881121）、硬件設備、恒生互聯網與大模型等品種，并增加對具備韌性的外需賽道及出海（885840）產業(yè)鏈的關注，如受益于能源（850101）轉型的新能源（850101）車、微觀景氣度上行的創(chuàng)新藥（886015）等。
