伴隨中金公司（601995）（601995.SH）一紙公告，“匯金系”券業(yè)整合邁出關鍵一步。
5月18日晚間，中金公司（601995）正式披露換股吸收合并東興證券（601198）（601198.SH）與信達證券（601059）（601059.SH）的報告書（草案）。公告顯示，中金公司（601995）將分別向東興證券（601198）、信達證券（601059）的全體A股換股股東發(fā)行中金公司（601995）A股股票，自吸收合并交割日起，東興證券（601198）、信達證券（601059）將注銷法人資格。
具體來看，中金公司（601995）的A股換股價格為36.68元/股，東興證券（601198）的A股換股價格為16.05元/股，信達證券（601059）的A股換股價格為19.11元/股。對投資者而言，即每1股東興證券（601198）換 0.4376股 中金公司（601995），每1股信達證券（601059）換 0.5210股 中金公司（601995）；若不同意換股，投資者也可行使現(xiàn)金選擇權，中金公司（601995）的異議股東同樣享有收購請求權。
若以換股比例及兩家被合并券商的總股本來計，中金公司（601995）預計將為此次合并合計增發(fā)A股約31.04億股，整體交易規(guī)模高達1139億元。
換股方案一出，二級市場迅速給出回應。5月19日開盤，東興證券（601198）一度大漲超5%，信達證券（601059）漲超2%，中金公司（601995）亦漲超1%。截至當日收盤，東興證券（601198）、信達證券（601059）、中金公司（601995）分別收漲5.23%、2.88%、2.44%。
同日，中金公司（601995）也公告稱，將于6月8日召開股東大會審議相關事項；本次吸收合并交易尚需取得合并各方及監(jiān)管機構的批準、核準、注冊或同意，最終取得的時間均存在不確定性。
換股價格較最新市價有所溢價
這份換股方案最核心的看點之一，在于最終定價。其中，中金公司（601995）的A股換股價格為36.68元/股，按照定價基準日前20個交易日的A股股票交易均價確定；東興證券（601198）的A股換股價格為16.05元/股，在定價基準日前20個交易日均價基礎上給予26%溢價；信達證券（601059）的A股換股價格為19.11元/股，按照定價基準日前20個交易日的股票交易均價確定。
若以最新市價來看，上述換股價格較東興證券（601198）、信達證券（601059）的最新市價仍有溢價空間。截至5月19日收盤，東興證券（601198）報收13.47元/股，距離16.05元/股的換股價仍有約19%的上漲空間；信達證券（601059）報收17.15元/股，距離19.11元/股的換股價仍有約11%的上漲空間。
對此，鼎信匯金研究員孫依妮向時代財經表示，“本次換股價格給予溢價是合理的，一方面，當前券商板塊整體估值處于相對低位，另一方面，被合并方的客戶資產及儲備項目，也是估值中的重要組成部分?！睂O依妮認為，中金看重的是合并后客戶基數(shù)擴大、交易市占率提升等指標，這些對于中金來說都是重要的資產。
不過從年內走勢來看，東興證券（601198）、信達證券（601059）年內股價整體均有所下跌。同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，東興證券（601198）年內跌幅達2.95%，曾在3月30日觸及12.23元/股的低點；信達證券（601059）年內亦下跌3.16%，最低價為16.15元/股。
若不同意換股，投資者也可行使現(xiàn)金選擇權，即東興證券（601198）13.04元/股，信達證券（601059）17.75元/股；中金公司（601995）的異議股東也有34.57元/股的收購請求權兜底。
萬億券商“航母”將至
通過此次交易，合并后的中金公司（601995）將完成“體格飛躍”，一家總資產破萬億、營收躋身行業(yè)前三的券商巨頭即將誕生。
根據(jù)《草案》相關數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年末，合并后的新中金總資產將達到1.03萬億元，成為業(yè)內第四家總資產超萬億元的券商，僅次于國泰海通（HK2611）（601211.SH）、中信證券（HK6030）（600030.SH）、華泰證券（HK6886）（601688.SH）。
除了規(guī)模疊加，此次合并更是三家券商在專業(yè)能力、渠道客戶、區(qū)域資源等方面的深度互補。
中金公司（601995）過去常被貼上“貴族投行”的標簽，服務于高凈值客戶和大型機構，以投行與跨境業(yè)務作為絕對王牌；而東興證券（601198）深耕福建市場，信達證券（601059）在遼寧網(wǎng)點密集，合并完成后，上述資源都將被納入中金公司（601995）的統(tǒng)一網(wǎng)絡。
業(yè)務整合方面，東吳證券（601555）此前一份研報分析指出，東興證券（601198）過去依托股東中國東方在AMC領域積累了不少優(yōu)勢，信達證券（601059）在并購重組（885739）、大資管業(yè)務方面具有一定優(yōu)勢。
若以2025年年末數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，合并后的新主體營業(yè)網(wǎng)點將從247家增至441家，行業(yè)排名由第十四位升至第三位；零售客戶數(shù)從999萬戶增至超過1500萬戶；整合后投顧人員將由3866人擴容至5756人，形成一支龐大的地面服務部隊。
股權結構方面，換股完成后，中央?yún)R金直接持股約24.41%，仍為中金公司（601995）的控股股東及實際控制人；中國信達（HK1359）、中國東方將分別直接持有中金公司（601995）16.76%和8.03%的股份，成為合并后公司的主要股東。中金公司（601995）也表示，結合中國東方、中國信達（HK1359）在傳統(tǒng)不良資產收購處置、困境企業(yè)紓困、破產重整、存量資產盤活、特殊機會投資等領域萬億資產體量的旺盛協(xié)同需求，合并后公司可發(fā)揮投資—投行—投研”三投聯(lián)動優(yōu)勢，深化與股東的全面業(yè)務協(xié)同，
在受訪人士看來，未來券商牌照合并是大勢所趨，對標國際投行才是這場整合浪潮的終極目標。孫依妮對時代財經表示，從資源配置和監(jiān)管效率的角度看，各省保留1至2家券商是比較合理的格局，數(shù)量過多反而會分散監(jiān)管力量，也造成資源浪費。當前的整合，本質上是在為未來金融“走出去”打基礎。
這一判斷有著明確的政策指引。孫依妮指出，證監(jiān)會此前已明確提出，到2035年培育形成2至3家具備國際競爭力的投資銀行，“中央?yún)R金旗下的銀河證券、中金公司（601995），中信集團的中信證券（HK6030），招商局的招商證券（HK6099）都具備國際競爭力的基礎。未來，全球資本市場運作、人民幣國際化、吸引外資進入中國資本市場等，都將是國內券商的主責主業(yè)?！?/p>
