2026年5月7日，卡拉羅(中國)傳動系統(tǒng)股份有限公司(以下簡稱“卡拉羅”)正式向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為農(nóng)銀國際。該公司憑借其在中國挖掘裝載機傳動系統(tǒng)市場占有率過半的絕對龍頭地位，以及在高空作業(yè)平臺、重型拖拉機等細(xì)分市場的領(lǐng)先排名，引起了市場對高端裝備（885427）核心零部件國產(chǎn)化與產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的關(guān)注。
招股書顯示，卡拉羅是意大利百年工業(yè)集團——卡拉羅集團(Carraro S.p.A.)在中國的重要成員，自2008年起成為其附屬公司。該公司深耕非公路車輛傳動領(lǐng)域超過20年，構(gòu)建了覆蓋車橋、變速箱及集成系統(tǒng)的完整產(chǎn)品矩陣。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2025年收入計，該公司不僅是中國挖掘裝載機傳動系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)者，更在技術(shù)要求較高的MEWP及重型拖拉機傳動系統(tǒng)市場分別位居第二和第三。該公司依托卡拉羅集團的全球技術(shù)平臺，結(jié)合對中國市場應(yīng)用的深刻理解，形成了獨特的“全球技術(shù)、本地交付”模式。截至最后實際可行日期，該公司在山東青島運營一家綜合制造基地，總面積約28749平方米。
財務(wù)表現(xiàn)方面，卡拉羅過去三年展現(xiàn)出穩(wěn)健的收入增長和顯著的盈利能力提升?？偸杖霃?023年的7.36億元穩(wěn)步增長至2025年的8.74億元。利潤增長更為亮眼，凈利潤從0.70億元躍升至1.20億元，凈利率提升超過4個百分點。這主要得益于高毛利產(chǎn)品(如車橋)收入占比提升、運營效率優(yōu)化及供應(yīng)鏈本地化帶來的成本優(yōu)勢。經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率的持續(xù)改善(從14.8%到20.1%)進(jìn)一步驗證了其核心業(yè)務(wù)運營質(zhì)量的提升。工程機械（881268）應(yīng)用市場是增長的主要驅(qū)動力，收入占比從2023年的51.2%大幅提升至2025年的69.4%。該公司財務(wù)狀況健康，負(fù)債率極低，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為正。
關(guān)聯(lián)交易、行業(yè)周期（883436）與未來戰(zhàn)略是解讀該公司業(yè)務(wù)的重要維度。作為卡拉羅集團的一員，該公司與集團之間的采購和銷售構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，2025年相關(guān)收入占比26.3%。董事確認(rèn)該等交易按公平基準(zhǔn)進(jìn)行。該公司業(yè)務(wù)與下游工程機械（881268）、農(nóng)業(yè)機械的資本開支周期（883436）高度相關(guān)，存在一定的行業(yè)波動風(fēng)險。該公司未來的核心戰(zhàn)略包括：深化在中國市場的滲透、通過客戶及卡拉羅集團關(guān)系擴大國際影響、在中國建立卓越研發(fā)中心以提升電驅(qū)化與靜液壓傳動系統(tǒng)開發(fā)能力、加強智能制造成本及尋求戰(zhàn)略性并購整合上游資源。
作為一家客戶集中度較高且業(yè)務(wù)與強周期（883436）性下游行業(yè)緊密綁定的公司，卡拉羅面臨多重機遇與挑戰(zhàn)。其業(yè)績對少數(shù)幾家大客戶的訂單存在依賴性。全球貿(mào)易政策變化、原材料價格波動，以及行業(yè)技術(shù)向電動化、智能化快速轉(zhuǎn)型帶來的研發(fā)壓力，均是該公司需應(yīng)對的風(fēng)險。然而，在中國高端裝備（885427）制造業(yè)升級、非公路設(shè)備電動化趨勢以及全球供應(yīng)鏈重塑的背景下，具備核心技術(shù)、高質(zhì)量制造能力與深度客戶關(guān)系的傳動系統(tǒng)供應(yīng)商前景廣闊。該公司此次赴港IPO，旨在募集資金支持其產(chǎn)能擴張、技術(shù)升級和戰(zhàn)略布局。若能成功上市，其募資將主要用于鞏固其在中國非公路傳動系統(tǒng)多個細(xì)分市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。
