摩根大通（JPM）發(fā)布研報(bào)稱，三大中資電訊股因推出針對(duì)中小企及零售用戶的AI Token套餐，H股股價(jià)昨日(18日)上揚(yáng)，反映投資者看好電訊商成為AI變現(xiàn)的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”受惠者。該行維持對(duì)中國移動(dòng)（YUMC）(00941) 、中國電信（HK0728）(00728)及中國聯(lián)通（HK0762）(00762) 的正面看法，均予“增持”評(píng)級(jí)。該行認(rèn)為，AI變現(xiàn)及電訊服務(wù)“內(nèi)卷”情況改善，有望帶動(dòng)ARPU從2026年起重拾增長，并使盈利從2027年恢復(fù)增長，而2026年則受增值稅調(diào)整影響。
三大電訊股中，摩通在H股首選仍為中移動(dòng)，其后為中電信及聯(lián)通。該行表示，中電信為AI Token主題的代理股份，最能受惠于中國AI Token主題及DeepSeek V4推出的正面情緒，因其2025年云業(yè)務(wù)收入占服務(wù)收入比重達(dá)25%，高于中移動(dòng)的12%及中聯(lián)通的21%。中電信推出的Token套餐試行商業(yè)化，面向個(gè)人/家庭用戶、開發(fā)者及中小企，整合了其自有的星辰大模型、智譜（HK2513）GLM5及其他主流國產(chǎn)模型。
中移動(dòng)于2026移動(dòng)云大會(huì)上將AI Token營運(yùn)從獨(dú)立套餐提升至平臺(tái)及生態(tài)系統(tǒng)層面，以其“移動(dòng)云模型服務(wù)平臺(tái)MoMA”及更廣泛的Token營運(yùn)生態(tài)為核心，已連接超過300個(gè)主流AI模型。聯(lián)通的個(gè)人用戶Token計(jì)劃分為三檔，聯(lián)通云及“聯(lián)通元景”MaaS平臺(tái)已推出個(gè)人及團(tuán)隊(duì)Token計(jì)劃。三大電訊商的算力資本開支(用于云端/IDC/AI)預(yù)計(jì)在2026年仍將上升，中電信及中移動(dòng)分別同比增長26%及62%，顯示對(duì)AI的承諾。
