成都國(guó)星宇航科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)星宇航”）近日向港交所主板提交上市申請(qǐng)，國(guó)泰君安國(guó)際（HK1788）為獨(dú)家保薦人。這是該公司繼2025年1月及8月兩次遞表后，第三次沖刺港股IPO。
招股書(shū)顯示，國(guó)星宇航成立于2018年，作為中國(guó)商業(yè)航天（886078）領(lǐng)域的AI衛(wèi)星先鋒企業(yè)，專(zhuān)注于衛(wèi)星及相關(guān)服務(wù)與星基解決方案兩大業(yè)務(wù)線，形成“造衛(wèi)星-管衛(wèi)星-用衛(wèi)星”的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司已累計(jì)成功發(fā)射27顆衛(wèi)星，其中18顆為自主開(kāi)發(fā)的AI智算衛(wèi)星，按累計(jì)AI衛(wèi)星發(fā)射次數(shù)計(jì)在中國(guó)民營(yíng)商業(yè)航天（886078）企業(yè)中排名第一。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2025年收入計(jì)，國(guó)星宇航在從事衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)的中國(guó)民營(yíng)商業(yè)航天（886078）企業(yè)中排名第七，市場(chǎng)份額2.1%；在管理完整衛(wèi)星座駕產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)中排名第二，市場(chǎng)份額22.6%。截至最后實(shí)際可行日期，公司擁有37顆待交付的AI衛(wèi)星客戶(hù)訂單，合約總值12.31億元，以及星基解決方案的項(xiàng)目積量1.04億元。
值得注意的是，2026年1月，國(guó)星宇航遭遇重大挫折，載有兩顆實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星的火箭因火箭技術(shù)問(wèn)題而發(fā)射失敗，公司損失兩顆實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星，包括一顆將出售予客戶(hù)的3d打?。?85537）實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星，成本約為240萬(wàn)元，合約價(jià)值約為250萬(wàn)元；一顆用作內(nèi)部研發(fā)測(cè)試的實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星，成本約為600萬(wàn)元，均由公司承擔(dān)損失。
國(guó)星宇航已與客戶(hù)達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議，重新為客戶(hù)研制一顆衛(wèi)星，研制成本約240萬(wàn)元。
業(yè)績(jī)方面，2023年、2024年、2025年，國(guó)星宇航營(yíng)業(yè)收入分別為5.08億元、5.54億元、7.03億元；年內(nèi)虧損分別為1.39億元、1.77億元、2.56億元，三年累計(jì)虧損超5.73億元。公司表示，虧損主要由于處于早期爬坡階段，研發(fā)開(kāi)支較高。2023年、2024年、2025年，研發(fā)開(kāi)支分別為5347.8萬(wàn)元、1.42億元、1.52億元，占同期總收入的10.54%、25.66%、21.63%，三年累計(jì)投入3.47億元。
從收入構(gòu)成來(lái)看，2023年、2024年、2025年，公司衛(wèi)星及相關(guān)服務(wù)收入分別為322萬(wàn)元、9097萬(wàn)元、25667萬(wàn)元，占比分別為0.6%、16.4%、36.5%，衛(wèi)星及相關(guān)服務(wù)占比顯著提升；星基解決方案收入分別為46033萬(wàn)元、44095萬(wàn)元、44378萬(wàn)元，占比分別為90.7%、79.7%、63.2%，星基解決方案仍為主要收入支柱，但占比逐年下降；其他服務(wù)收入分別為4399萬(wàn)元、2156萬(wàn)元、225萬(wàn)元，占比分別為8.7%、3.90%、0.30%。
毛利率方面，國(guó)星宇航毛利率波動(dòng)明顯。2023年、2024年、2025年，公司毛利分別為7106.5萬(wàn)元、21017.4萬(wàn)元、14317.3萬(wàn)元，毛利率分別為14.0%、38.0%、20.4%。其中星期解決方案毛利率分別為12.4%、44.8%、24.2%。
截至2025年底，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)達(dá)6.31億元，占總資產(chǎn)24.3%，其中賬齡超兩年的款項(xiàng)2.84億元，導(dǎo)致公司去年計(jì)提減值損失9500萬(wàn)元。
客戶(hù)方面，國(guó)星宇航存在客戶(hù)集中度高風(fēng)險(xiǎn)，前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)七成收入。2023年、2024年、2025年，來(lái)自前五大客戶(hù)的收入占比分別為56.1%、77.5%、78.0%，呈逐年上升趨勢(shì)。其中最大單一客戶(hù)收入占比分別為21.5%、31.3%、26.4%，客戶(hù)集中程度遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
同時(shí)，國(guó)星宇航供應(yīng)商集中度同樣處于高位。2023年、2024年、2025年，來(lái)自前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額占比分別為60.5%、64.3%、57.2%；最大供應(yīng)商采購(gòu)占比分別為36.3%、31.0%、20.1%。供應(yīng)商主要包括星基解決方案軟硬件提供商、衛(wèi)星材料提供商及發(fā)射服務(wù)提供商。
股東方面，IPO前，國(guó)星宇航創(chuàng)始人陸川博士通過(guò)三家持股平臺(tái)合計(jì)控制公司30.77%的投票權(quán)，為實(shí)際控制人。具體而言，陸川作為北京星融宇航、北京新時(shí)代空間及?？谛撬愕奈ㄒ黄胀ê匣锶?，分別控制15.74%、6.74%和0.29%的股份投票權(quán)，同時(shí)通過(guò)北京星融宇航控制其他股東7.95%的投票權(quán)。
此外，星河產(chǎn)業(yè)集團(tuán)持股為5.41%，蔣震林持股為3.46%，盛希泰博士控制的實(shí)體——無(wú)錫國(guó)星基金持股為3.07%，洪泰工業(yè)化持股2.98%，深創(chuàng)投（885413）集團(tuán)持股為2.61%，恒坤發(fā)展基金持股為2.6%，徐偉控制的實(shí)體通過(guò)寧波坤瑞持股為2.6%等。
深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶(hù)端記者 鐘國(guó)斌
