中航證券有限公司彭海蘭,陳翼近期對(duì)乖寶寵物（301498）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《自主品牌較快增長(zhǎng)，長(zhǎng)期戰(zhàn)略堅(jiān)守前行》，給予乖寶寵物（301498）買入評(píng)級(jí)。
多因素影響業(yè)績(jī)波動(dòng)
2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.69億元，同比增長(zhǎng)29.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.73億元,同比增長(zhǎng)7.75%。2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.44億元，同比增長(zhǎng)11.08%。利潤(rùn)端短期承壓，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.24億元,同比下滑39.50%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.24億元,同比下滑37.47%。公司業(yè)績(jī)波動(dòng)受到多因素影響。國(guó)際匯率波動(dòng)、上游原材料價(jià)格階段性變化，疊加大型生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)固后折舊攤銷、股份支付費(fèi)用集中計(jì)提等固定成本階段性釋放，以及去年高基數(shù)等因素對(duì)短期業(yè)績(jī)帶來(lái)較為明顯的影響。
自主品牌較快增長(zhǎng)，長(zhǎng)期戰(zhàn)略堅(jiān)守前行
公司短期業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，但背后可見(jiàn)公司堅(jiān)持長(zhǎng)期戰(zhàn)略，步步為營(yíng)。公司明確“規(guī)模筑基—結(jié)構(gòu)升級(jí)—利潤(rùn)兌現(xiàn)”三步走戰(zhàn)略階段:當(dāng)前正處于結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)鍵攻堅(jiān)期，公司加大費(fèi)用投放，夯實(shí)規(guī)模基本盤同時(shí)，全力推進(jìn)品牌高端化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化、渠道壁壘化。26Q1公司銷售費(fèi)用達(dá)3.64億元，同比增長(zhǎng)38.1%；管理費(fèi)用達(dá)1.09億元,同比增長(zhǎng)44.9%。主要系業(yè)務(wù)推廣和銷售服務(wù)費(fèi)增加，實(shí)施績(jī)效考核激勵(lì)機(jī)制，相應(yīng)薪酬增加。公司戰(zhàn)略性費(fèi)用投放質(zhì)效較好。公司自有品牌營(yíng)收增長(zhǎng)率仍保持在40%以上，全年自有品牌營(yíng)收增至近50億元，占公司營(yíng)收比重提升至73%以上，成為公司發(fā)展的核心引擎。其中，麥富迪品牌同口徑增長(zhǎng)40%以上，高端品牌弗列加特增長(zhǎng)80%以上，麥富迪高端子品牌霸弗增長(zhǎng)60%以上。未來(lái)公司仍將保持戰(zhàn)略定力，將自有品牌市占率優(yōu)先作為核心戰(zhàn)略，以長(zhǎng)期主義的定力，搶抓行業(yè)發(fā)展的黃金機(jī)遇。
投資建議
乖寶寵物（301498）是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的寵物食品（884280）研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)。寵物食品（884280）賽道有望延續(xù)成長(zhǎng)和格局優(yōu)化，公司也望憑借自身品牌、產(chǎn)品和渠道的優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持戰(zhàn)略、抓住機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)公司20262028年歸母凈利潤(rùn)分別為7.4億元、9.3億元、11.6億元，EPS分別為1.84元、2.32元、2.91元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
寵物消費(fèi)（883434）不及預(yù)期、食品安全（885406）等風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.09%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.17億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.3。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)6家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為73.87。
