國泰海通（HK2611）發(fā)布研報稱，短期利率上行等風(fēng)險因素帶來負(fù)面定價擾動，但中期重點(diǎn)仍是AI產(chǎn)業(yè)增長趨勢。下階段港股破局關(guān)鍵在基本面拐點(diǎn)的確認(rèn)，互聯(lián)網(wǎng)Q1財報夯實了基本面反轉(zhuǎn)敘事。結(jié)構(gòu)上，重視港股紅利底倉價值，逐步增加對港股科技+韌性外需/出海（885840）鏈的關(guān)注。
國泰海通主要觀點(diǎn)如下：
短期風(fēng)險因素帶來負(fù)面定價擾動，中期重點(diǎn)仍是AI產(chǎn)業(yè)增長趨勢。
本周美債收益率升破4.5%引發(fā)關(guān)注，這正是前期提出流動性收緊預(yù)期的一次集中定價，市場開始認(rèn)識到美伊談判達(dá)成協(xié)議尚需時日，若海峽持續(xù)封鎖、油價攀升，隨之而來的通脹壓力或超預(yù)期。疊加美參議院正式通過沃什擔(dān)任美聯(lián)儲主席，市場對其執(zhí)政主張也有擔(dān)憂。歷史經(jīng)驗顯示10Y美債利率突破4.5%關(guān)口后，短期風(fēng)險資產(chǎn)可能承壓，但拉長到10-20日維度，主要市場普遍走出下跌趨勢。當(dāng)前看風(fēng)險相對可控，關(guān)鍵仍在AI產(chǎn)業(yè)增長趨勢。
互聯(lián)網(wǎng)Q1財報夯實基本面反轉(zhuǎn)敘事。
港股去年四季度以來偏弱主要受盈利預(yù)期持續(xù)下修拖累，與美股形成對比，因此對港股而言，下階段破局關(guān)鍵在基本面拐點(diǎn)的確認(rèn)。本周京東（JD）、阿里、騰訊陸續(xù)披露一季報，進(jìn)一步夯實基本面反轉(zhuǎn)的敘事基礎(chǔ)，主要關(guān)注：1)資本開支加碼趨勢明確，2)云收入增長預(yù)期強(qiáng)勁，3)自研芯片實現(xiàn)量產(chǎn)，4)銷售費(fèi)用占比初現(xiàn)拐點(diǎn)。資金也對已披露的互聯(lián)網(wǎng)一季報給予了正面定價。接下來市場仍處于科技大廠業(yè)績密集披露期，下階段重點(diǎn)關(guān)注：5月18日百度（BIDU）一季報、5月20日英偉達(dá)（NVDA）一季報。
行業(yè)比較：重視港股紅利資產(chǎn)，逐步增加港股科技+出海（885840）鏈配置。
建議重視港股紅利配置價值，中期有增量資金支撐，短期能抵御地緣擾動帶來的下沖風(fēng)險、且受益于機(jī)構(gòu)密集搶權(quán)。與此同時，一季報夯實了港股基本面回暖預(yù)期，短期海外逆風(fēng)雖有擾動，但主導(dǎo)中期核心定價因素仍是AI增長趨勢?；诖耍ㄗh：1)逐步增配港股具備稀缺性優(yōu)勢的科技板塊，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體（881121）/硬件設(shè)備、恒生互聯(lián)網(wǎng)與大模型。2)增加對韌性外需/出海（885840）鏈的關(guān)注，如受益于能源（850101）轉(zhuǎn)型的新能源（850101）車，以及與宏觀景氣關(guān)聯(lián)度低、微觀景氣上行的創(chuàng)新藥（886015）。
港股監(jiān)測指標(biāo)：最近一周值得重視的邊際變化有：
1)本周受美伊談判僵局、美日通脹超預(yù)期及沃什正式獲批等影響，美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期從前周0.06次大幅升至本周0.59次，海外流動性預(yù)期明顯收緊。2)本周外資整體轉(zhuǎn)為凈流入，且自2月底以來第二次出現(xiàn)周度凈回流恒生科技。3)本周南向資金連續(xù)第四周明顯加倉港股通紅利，買入力度仍超過歷史均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差水平。
風(fēng)險提示：中東沖突超預(yù)期擴(kuò)散，美聯(lián)儲超預(yù)期收緊。
