西南證券（600369）股份有限公司鄭連聲,錢偉倫近期對中策橡膠（603049）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：輪胎龍頭業(yè)績穩(wěn)定增長，全球化進程持續(xù)推進》，首次覆蓋中策橡膠（603049）給予買入評級，目標價68.16元。
投資要點
事件：公司發(fā)布2026年一季報，2026年一季度單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.91億元，同比+5.17%，環(huán)比-0.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.20億元，同比+5.91%，環(huán)比+92.29%。
公司為輪胎龍頭企業(yè)。1958年，公司前身杭州海潮橡膠廠成立，最初主營膠鞋、雨鞋、力車胎等橡膠產(chǎn)品；2015年，首個海外生產(chǎn)基地泰國基地投產(chǎn)；2021年完成股份制改革；2024年，印尼基地和墨西哥基地開工，海外產(chǎn)能建設全面加速，2025年正式在上交所上市。目前，公司已經(jīng)成為全球領先的輪胎龍頭企業(yè)，被美國知名輪胎雜志《Tire Business》評為世界十強輪胎企業(yè)。
公司形成輪胎和車胎兩大主要業(yè)務板塊。公司目前形成了輪胎和車胎兩大業(yè)務板塊，其中輪胎板塊2025年收入占主營業(yè)務比例為87.56%，主要包括了商用車所用全鋼胎、乘用車（884099）所用半鋼胎以及工程機械（881268）所用特種胎/斜交胎，2025年實現(xiàn)銷量11330萬條；車胎板塊2025年收入占主營業(yè)務比例為8.35%，主要為電動車、摩托車、自行車等兩輪車（885974）所用車胎，2025年實現(xiàn)銷量12395萬條；此外，公司另有履帶和其他橡膠制品（884050）等業(yè)務，2025年占主營業(yè)務比例為4.10%。
公司業(yè)績穩(wěn)定增長，輪胎龍頭地位穩(wěn)固。受益于公司產(chǎn)品銷量的持續(xù)提升以及價格保持穩(wěn)定，公司營收和業(yè)績在2023-2025年保持增長。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入449.56億元，同比+14.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤41.47億元，同比+9.51%。2026年一季度單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.91億元，同比+5.17%，環(huán)比-0.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.20億元，同比+5.91%，環(huán)比+92.29%。公司期間費用穩(wěn)定，2026年一季度銷售、管理、財務費率分別為3.79%、2.82%、0.85%，毛利率、凈利率分別為23.03%、10.90%，隨著公司全球化和高端化的持續(xù)推進，公司業(yè)績有望穩(wěn)定增長。
盈利預測與投資建議：公司為輪胎龍頭企業(yè)，我們預計2026-2028年公司歸母凈利潤復合增長率為11.42%，給予2026年12倍PE，目標價68.16元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；宏觀經(jīng)濟波動風險；原材料價格大幅波動風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為57.7。
