2026年以來(lái)，恒生紅籌指數(shù)逆勢(shì)走強(qiáng)，截至5月14日收盤，年內(nèi)漲幅接近13%，本周更是一度突破4669點(diǎn)，創(chuàng)下7年多新高，顯著跑贏港股主要指數(shù)。
沉寂多年的紅籌板塊近期爆發(fā)，背后是國(guó)資大紅籌存量資產(chǎn)迎來(lái)確定性估值修復(fù)。不過，近兩年民企小紅籌港股IPO數(shù)量銳減，今年僅有MiniMax、群核科技（HK0068）上市。另一方面，隨著回A通道持續(xù)暢通，港股紅籌板塊正進(jìn)入全新周期（883436）。
存量紅籌抱團(tuán)走強(qiáng)
恒生紅籌指數(shù)5月12日突破4669.16點(diǎn)，創(chuàng)下了2019年5月以來(lái)新高，截至5月14日收盤，該指數(shù)累計(jì)漲12.94%，跑贏港股各大主要指數(shù)。同期，恒生指數(shù)累計(jì)漲1.3%，恒生國(guó)企指數(shù)錄得跌幅。
從恒生紅籌指數(shù)成份股來(lái)看，基本上都是境外注冊(cè)、國(guó)資控股的大紅籌企業(yè)，覆蓋地產(chǎn)、能源（850101）、電信、消費(fèi)（883434）、綜合金融等核心重資產(chǎn)賽道，幾乎沒有純題材、純概念企業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性在港股中資板塊中位居前列。2026年這一輪指數(shù)創(chuàng)新高行情，主要由權(quán)重龍頭基本面改善和估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)。
權(quán)重排名靠前的華潤(rùn)置地（HK1109）、中國(guó)海外發(fā)展（HK0688）兩大央企地產(chǎn)，成為本輪行情的領(lǐng)漲主力。2026年二季度以來(lái)，房企融資政策持續(xù)寬松，融資成本持續(xù)下行，疊加核心城市樓市邊際回暖，銷售數(shù)據(jù)穩(wěn)步修復(fù)。中國(guó)海外發(fā)展（HK0688）、華潤(rùn)置地（HK1109）股價(jià)自4月以來(lái)分別漲42.94%、31.56%。
“國(guó)有背景紅籌股憑借穩(wěn)健業(yè)績(jī)和高股息優(yōu)勢(shì)，受到資金追捧，防御屬性凸顯，成為港股市場(chǎng)亮點(diǎn)。”香港博大資本國(guó)際行政總裁溫天納說。
中國(guó)海洋石油（HK0883）、中國(guó)移動(dòng)（HK0941）、中國(guó)聯(lián)通（HK0762），凈利潤(rùn)連續(xù)多年穩(wěn)健增長(zhǎng)，股息率長(zhǎng)期維持在5%至6%的高位，成為長(zhǎng)線資金的底倉(cāng)配置標(biāo)的。4月以來(lái)，招商局中國(guó)基金（HK0133）、交銀國(guó)際（HK3329）、興證國(guó)際（HK6058）漲幅超過39%；TMT概念的華虹半導(dǎo)體（HK1347）、聯(lián)想集團(tuán)（HK0992）分別漲49.26%和35.74%。由此可見，在全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇、成長(zhǎng)股不確定性偏高的環(huán)境下，國(guó)資紅籌的防御屬性和確定性得到資金青睞。
增量紅籌IPO大幅減少
與存量大紅籌持續(xù)走強(qiáng)形成反差的，是民企小紅籌港股IPO的大幅收縮。
從上市數(shù)量來(lái)看，2025年開始，紅籌新股供給占比從往年過半驟降至不足30%。比較受市場(chǎng)關(guān)注的有布魯可（HK0325）、映恩生物、京東工業(yè)（HK7618）、英矽智能（HK3696）等，其中兩家為創(chuàng)新藥（886015）企業(yè)，一家為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，一家為消費(fèi)（883434）玩具企業(yè)，國(guó)資大紅籌全年“斷供”。進(jìn)入2026年，紅籌新股供給進(jìn)一步萎縮至2家，分別為MiniMax和群核科技（HK0068）。
溫天納認(rèn)為，紅籌新股上市明顯遇冷，主要是近兩年來(lái)港股遞表企業(yè)中H股模式已成主流，紅籌架構(gòu)企業(yè)備案通過案例大幅減少，多數(shù)公司選擇直接H股上市?！癏股全流通改革后，上市流程更簡(jiǎn)便、確定性更強(qiáng)；紅籌架構(gòu)雖具一定靈活性，但在新備案制下合規(guī)要求較高，企業(yè)選擇趨于保守?，F(xiàn)在看來(lái)，成熟國(guó)企和傳統(tǒng)行業(yè)尤其偏好H股直通模式?！?/p>
金杜律師事務(wù)所認(rèn)為，隨著境內(nèi)企業(yè)境外上市全面進(jìn)入備案制新時(shí)代，對(duì)紅籌模式而言，其傳統(tǒng)“便利性”（如無(wú)需境內(nèi)前置審批、境外融資靈活等）明顯削弱。而對(duì)H股模式而言，備案制簡(jiǎn)化了原有復(fù)雜的審批流程，并為股份“全流通”提供了更清晰便捷的通道，長(zhǎng)期困擾H股公司折價(jià)問題得到改善，其市場(chǎng)吸引力顯著增強(qiáng)。
不過，在溫天納看來(lái)，整體而言，紅籌股二級(jí)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)印證了其長(zhǎng)期投資價(jià)值，而上市架構(gòu)的轉(zhuǎn)變則是企業(yè)適應(yīng)監(jiān)管新環(huán)境的理性選擇。未來(lái)，高股息紅籌仍具配置價(jià)值，投資者可持續(xù)關(guān)注。
事實(shí)上，MiniMax和群核科技（HK0068）上市后均收獲資本熱烈追捧，成為港股科技板塊焦點(diǎn)。MiniMax是一家全球化的AI大模型公司，該股上市后股價(jià)一路走高，股價(jià)一度突破千元大關(guān)，居港股第一高價(jià)股之位，目前股價(jià)為794港元，累計(jì)漲幅已超過3.81倍。群核科技（HK0068）作為“杭州六小龍”第一股，其上市后也一度暴漲，目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲1.60倍。
紅籌回A或成常態(tài)化
值得一提的是，此前大量企業(yè)搭建紅籌架構(gòu)、奔赴港股上市，核心是為了境外融資和國(guó)際化布局；而隨著大灣區(qū)紅籌回A政策落地，優(yōu)質(zhì)紅籌公司“港股上市、A股回歸”或?qū)⒊蔀樾轮髁鳌?/p>
最具代表性的案例就是華潤(rùn)新能源（850101）。5月15日，證監(jiān)會(huì)公告，同意其首次公開發(fā)行股票并在深市主板上市的注冊(cè)申請(qǐng)。公司已于2026年4月底過會(huì)，擬募資245億元，成為深市首單大灣區(qū)紅籌回A重磅項(xiàng)目。公司是華潤(rùn)電力（HK0836）的全資紅籌子公司，主營(yíng)風(fēng)電（885641）、光伏，全國(guó)布局，并網(wǎng)裝機(jī)超4158萬(wàn)千瓦。分析認(rèn)為，這是電力央企新能源（850101）資產(chǎn)證券化標(biāo)桿，將加速綠電板塊擴(kuò)容，帶動(dòng)港股新能源（850101）紅籌企業(yè)回A浪潮。
緊隨其后的光大環(huán)境（HK0257）等國(guó)資紅籌企業(yè)，也明確推進(jìn)回A計(jì)劃。光大環(huán)境（HK0257）于2025年12月在深圳證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案，正式啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)。其于今年4月披露第一期輔導(dǎo)進(jìn)展報(bào)告，輔導(dǎo)仍在推進(jìn)，重點(diǎn)規(guī)范紅籌架構(gòu)、內(nèi)控、合規(guī)和信披等。
小紅籌方面，映恩生物于2025年11月啟動(dòng)科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)并完成上海證監(jiān)局備案，今年4月29日已召開股東特別大會(huì)審議回A相關(guān)議案，擬募資67.5億元用于核心ADC藥物全球臨床研發(fā)，目前處于輔導(dǎo)推進(jìn)、等待正式申報(bào)階段。
