5月15日，港交所披露文件顯示，創(chuàng)新型醫(yī)用耗材供應(yīng)商山東安得醫(yī)療用品股份有限公司（以下簡稱“安得醫(yī)療”）已向港交所提交上市申請，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中信建投（601066）國際。
值得一提的是，安得醫(yī)療曾于2023年8月啟動A股IPO輔導(dǎo)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，輔導(dǎo)機構(gòu)為中信建投證券（HK6066），并已完成十一期輔導(dǎo)工作。然而，截至2026年5月，公司已撤回在山東證監(jiān)局的輔導(dǎo)備案，轉(zhuǎn)而遞交港交所上市申請。
招股書顯示，安得醫(yī)療成立于2003年，是一家中國領(lǐng)先的創(chuàng)新型醫(yī)用耗材提供商。公司堅持創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，為醫(yī)療機構(gòu)提供全面、高質(zhì)量的醫(yī)療耗材（884242）解決方案。
據(jù)弗若斯特沙利文資料，截至最后實際可行日期，按中國國家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)醫(yī)療耗材（884242）產(chǎn)品注冊證數(shù)目計，安得醫(yī)療在中國排名第二，也是全球血管通路產(chǎn)品最全企業(yè)之一；以2025年收入計，公司的藥物輸送產(chǎn)品在中國排名第二；2025年，公司的聚氨酯（884039）留置針獲評中國國家級制造業(yè)單項冠軍。 公司產(chǎn)品已進駐全國31個省份逾4600家醫(yī)院（884301），其中包括超過1100家三級甲等醫(yī)院（884301）。
招股書顯示，安得醫(yī)療在香港上市前的股東架構(gòu)中，季躍相先生、鄒鵬先生、王卉敏女士、田曉雷先生，通過淄博合一控制的數(shù)家實體持股50.83%；季躍相先生通過上海專敬樂持股9.995；前述股東合計持股60.82%；法國制藥集團Patrick Choay SAS喬益集團，持股34.18%。
其中，安得醫(yī)療董事長季躍相，曾于1996年4月至2017年7月任職于上交所上市公司山東新華醫(yī)療（600587）器械股份有限公司（新華醫(yī)療（600587），股份代號：600587），歷任放射治療設(shè)備分廠廠長、董事、總經(jīng)理助理、董事會秘書及副總經(jīng)理等多個職位。
業(yè)績方面，2023年~2025年（下稱報告期），安得醫(yī)療分別實現(xiàn)收入9.41億元、9.36億元、9.10億元，呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢；期內(nèi)溢利分別為1.56億元、1.53億元、1.54億元，呈現(xiàn)波動特征且處于增長“停滯”狀態(tài)；毛利率分別為45.6%、45.9%、47.6%，雖然有所提升但主要依賴成本控制，而非收入增長。
按產(chǎn)品類別劃分，藥物輸送產(chǎn)品是安得醫(yī)療的主營產(chǎn)品，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)收入5.61億元、5.52億元、4.93億元，占比分別為59.7%、59.0%、54.2%；血管通路產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入3.2億元、3.05億元、3.25元，占比分別為34%、32.6%、35.7%。不難看出，報告期內(nèi)公司收入的下滑主要源于基本盤“藥物輸送產(chǎn)品”的萎縮。
深入分析財報發(fā)現(xiàn)，公司盈利能力的提升主要源于“降本”：2025年銷售成本較2023年減少了約7%。然而，這種“降本”的另一面是“節(jié)流”的極致化。2025年，其推廣宣傳費從2023年的4071萬元驟降至1492萬元，降幅超60%。
同時，公司現(xiàn)金流波動明顯。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從2023年的2.41億元降至2024年的1.96億元，降幅18.7%，2025年雖回升至2.34億元，但穩(wěn)定性不足。
研發(fā)方面，報告期內(nèi)，安得醫(yī)療的研發(fā)費用為6448.6萬元、6319.6萬元、6973.6萬元，分別占總收入的6.9%、6.8%、7.7%。截至目前，該公司擁有121項已授權(quán)專利以及15項專利申請，并在海外擁有2項已授權(quán)專利。
值得注意的是，公司金融資產(chǎn)減值虧損凈額從2023年的108.6萬元飆升至2025年的345.9萬元。其中，貿(mào)易應(yīng)收款從2023年的88萬元增至2025年的331萬元，三年激增276%。
安得醫(yī)療關(guān)聯(lián)交易也令人關(guān)注，主要包括向關(guān)聯(lián)方PRODIMED SAS銷售產(chǎn)品及向淄博航遠支付租賃款項。其中，2023年至2025年，向淄博航遠支付的租賃費用分別為98.2萬元、163.5萬元和211.9萬元，三年間增長115.8%。
此外，2025年12月，公司以4585.2萬元現(xiàn)金回購Patrick Choay SAS持有的333.3萬股股份，該交易構(gòu)成重大關(guān)聯(lián)交易。
讀創(chuàng)財經(jīng)注意到，在營收連續(xù)下滑以及凈利潤增長近乎“停滯”的背景下，安得醫(yī)療在2023年度~2025年度分別分紅6670萬元、4670萬元、4000萬元，分別占當(dāng)年歸母凈利潤的42.75%、30.52%、25.97%，三年合計派發(fā)現(xiàn)金股息超過1.53億元。高比例分紅與營收下滑趨勢形成明顯反差。
而截至2025年12月31日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達2.93億元，這不免令人質(zhì)疑：為何要一邊大額分紅給老股東（主要是實控人及其一致行動人），一邊又通過回購“送錢”給部分股東（Patrick Choay SAS），而自己卻要赴香港市場向公眾“募資擴產(chǎn)”？
