摩根大通（JPM）發(fā)布研報稱，將阿里巴巴-W（HK9988）(09988)2027及2028財年經(jīng)調(diào)整每股盈利預(yù)測分別上調(diào)4%及3%，以反映云端利潤率前景改善。該行將阿里H股目標(biāo)價由195港元上調(diào)至200港元，阿里(BABA.US)美股目標(biāo)價則由200美元上調(diào)至205美元，均維持“增持”評級。
小摩對阿里巴巴（BABA）未來12個月結(jié)構(gòu)性增長信心升級。阿里披露3月底止末財季云端外部收入增長加速至40%，模型即服務(wù)(MaaS)的年度運(yùn)行率(ARR)從超過80億元人民幣，有望在年底達(dá)到300億元人民幣。此外，云端業(yè)務(wù)EBITA利潤率指引將在未來一至兩個季度從9%提升至雙位數(shù)，確立阿里云作為中國最大的AI及云端特許經(jīng)營商地位，但市場現(xiàn)時仍以經(jīng)典電商公司對阿里定價，意味阿里云業(yè)務(wù)價值尚未被充份定價。
該行指出，按分類加總估值法(SOTP)計(jì)算，阿里云的隱含價值遠(yuǎn)超目前合并股權(quán)中的定價。盡管市場仍存在路徑風(fēng)險，如客戶管理收入(CMR)受抵減收入計(jì)劃影響在四個季度內(nèi)將面臨約7個百分點(diǎn)的拖累，且資本回報信號尚未明確，但云端利潤率的改善為短期主要催化劑。
