中金發(fā)布研報稱，騰訊控股（HK0700）(00700)首季Non-IFRS純利同比升11%，符合市場預(yù)期。受流水遞延影響，首季收入同比增9%，則低于市場預(yù)期。中金維持騰訊今明兩年收入和Non-IFRS凈利潤預(yù)測。維持“跑贏行業(yè)”評級，維持目標(biāo)價666港元，對應(yīng)預(yù)測今年Non-IFRS市盈率20倍。
報告稱，騰訊首季游戲（881275）業(yè)務(wù)流水增速可觀，長青游戲（881275）再創(chuàng)新高。今年春節(jié)較晚，導(dǎo)致部分游戲（881275）流水以及分成遞延至后續(xù)季度確認(rèn)。該行預(yù)計次季國內(nèi)游戲（881275）收入同比增12%，海外游戲（881275）增10%。
中金稱，騰訊首季廣告收入增長加快，同比增20%，料次季廣告收入同比增17%。該行測算首季金融業(yè)務(wù)同比增7%，好于此前預(yù)期，源于商業(yè)支付量價改善，以及理財?shù)姆€(wěn)健增長; 首季企業(yè)服務(wù)收入同比增20%，受惠云服務(wù)量價齊升。該行預(yù)測次季企業(yè)服務(wù)收入同比增25%，金融與企業(yè)服務(wù)收入同比增10%。
報告認(rèn)為，騰訊AI投入積極可控。騰訊4月底開源發(fā)布混元3.0預(yù)覽LLM，兼顧實用性與性價比，已部署于公司內(nèi)部131個產(chǎn)品實現(xiàn)協(xié)同迭代，下一步向更大參數(shù)模型演進(jìn)。管理層認(rèn)為微信/QQ/企業(yè)微信是AgenticAI天然的控制接口，未來若將小程序代碼轉(zhuǎn)化為AI Skills，有望構(gòu)筑差異化生態(tài)壁壘。首季剔除新AI產(chǎn)品的影響，Non-IFRS經(jīng)營利潤同比增17%，表明核心業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)健，有望為AI投入提供充足現(xiàn)金流支撐。該行預(yù)計騰訊次季經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤、經(jīng)調(diào)整凈利潤分別同比增7%及9%。
