華西證券（002926）研報(bào)稱，選取在ai眼鏡（886085）領(lǐng)域卡位類似的永新光學(xué)（603297）、在視光行業(yè)布局同樣領(lǐng)先的明月鏡片（301101）、博士眼鏡（300622）作為可比公司，康耐特光學(xué)（HK2276）(02276)在鏡片制造方面上下游核心商業(yè)伙伴深度綁定，C2M制造模式優(yōu)勢(shì)突出。此外，智能眼鏡方面深度卡位海外龍頭廠商核心供應(yīng)鏈，享有相對(duì)同行較高估值溢價(jià)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
華西證券（002926）主要觀點(diǎn)如下：
深耕樹脂鏡片制造，上市以來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靚麗
康耐特光學(xué)（HK2276）前身為1996年成立的上海康耐特光學(xué)（HK2276）有限公司，自成立以來專注于樹脂鏡片的研發(fā)/生產(chǎn)/銷售，后經(jīng)資本重組與分拆，于2021年在港交所主板獨(dú)立上市。2023年公司已躋身全球樹脂鏡片銷售額前五企業(yè)且是前五中唯一一家上榜的中國(guó)企業(yè)。上市以來公司收入復(fù)合增速15%，扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)35%。
全球視光行業(yè)長(zhǎng)期處于穩(wěn)健擴(kuò)容的優(yōu)質(zhì)賽道，需求剛性強(qiáng)，消費(fèi)人群持續(xù)破圈
根據(jù)沙利文的統(tǒng)計(jì)2019年至2024年全球眼鏡鏡片制造廠商出廠銷售額從52億美元增長(zhǎng)到62億美元，期間的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為3.6%，并預(yù)計(jì)未來隨著視光行業(yè)消費(fèi)（883434）多元化及功能化的提升，到2029年有望擴(kuò)容至82億美元，復(fù)合增速提速至5.8%。在傳統(tǒng)視光需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，以AI智能眼鏡為代表的新品類加速落地，產(chǎn)品形態(tài)與佩戴體驗(yàn)持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)一步打開眼鏡行業(yè)消費(fèi)（883434）邊界與成長(zhǎng)空間，根據(jù)Wellsenn的統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度全球AI智能眼鏡銷量突破300萬副，未來到2030年有望達(dá)到9000萬副。
公司卡位鏡片制造環(huán)節(jié)，核心優(yōu)勢(shì)明顯
(1)公司為全球前五樹脂鏡片龍頭在高折射率鏡片領(lǐng)域具備技術(shù)與產(chǎn)能先發(fā)優(yōu)勢(shì)，核心原材料供應(yīng)穩(wěn)定，超700萬個(gè)SKU產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品矩陣豐富齊全，規(guī)?；c產(chǎn)品力突出；(2)依托C2M定制模式實(shí)現(xiàn)小單快反，2-3天高效交付，構(gòu)筑強(qiáng)勁盈利與效率壁壘；(3)前瞻卡位智能眼鏡光學(xué)核心環(huán)節(jié)，攜手歌爾股份（002241）深度協(xié)同全球XR產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)深度綁定海外科技龍頭與國(guó)內(nèi)頭部品牌，客戶結(jié)構(gòu)全球化，有望充分受益未來智能眼鏡行業(yè)的增長(zhǎng)，打開第二成長(zhǎng)曲線。
深耕視光鏡片賽道優(yōu)勢(shì)明顯，未來成長(zhǎng)可期
預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為25.83/30.21/34.94億元，增速為18.1%/17.0%/15.7%；歸母凈利潤(rùn)為7.07/8.65/10.28億元，增速為27%/22%/19%；EPS分別為1.40/1.71/2.04元，對(duì)應(yīng)2026/5/12日44.4港元/股收盤價(jià)，匯率按5月12日HKD:CNY=1：0.87計(jì)算，PE分別為28X、23X、19X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期、全球貿(mào)易壁壘抬升、智能眼鏡業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
