中金發(fā)布研報稱，基本維持新秀麗（HK1910）(01910)2026年和2027年的收入預(yù)測不變，但鑒于中東沖突和消費（883434）者情緒疲軟背景下生產(chǎn)成本和運營成本的壓力大于預(yù)期，該行將2026年和2027年的凈利潤預(yù)測分別下調(diào)20%和9%。該行維持跑贏行業(yè)評級，但將目標價下調(diào)17%至20港元(基于14倍2026年市盈率)，對應(yīng)46%的上行空間。當前股價對應(yīng)2026年和2027年9.9倍和8.3倍市盈率。
中金主要觀點如下：
1Q26業(yè)績低于市場一致預(yù)期
新秀麗（HK1910）公布1Q26業(yè)績：凈銷售額8.29億美元，按固定匯率(CER)計算同比增長0.4%(若剔除中東及印度影響，則同比增長1.6%);調(diào)整后EBITDA為1.09億美元(利潤率13.1%，去年同期為16.0%);調(diào)整后凈利潤3,650萬美元(去年同期為5,200萬美元)。由于生產(chǎn)成本和運營支出增加導(dǎo)致成本壓力超預(yù)期，業(yè)績不及市場預(yù)期。
(1)銷售展望：公司預(yù)計2Q26銷售增速與1Q26相近，按固定匯率計算同比持平至低單位數(shù)增長;假設(shè)中東沖突不進一步惡化，2026全年銷售額預(yù)期為低單位數(shù)增長。該行認為與2025年相比的環(huán)比改善可能會受到中東沖突的影響(中東地區(qū)約占銷售額的1.8%)。
(2)利潤率展望：管理層預(yù)計毛利率(GPM)將穩(wěn)定在59%左右(2025年為59.6%)，受到地區(qū)組合、品牌實力及持續(xù)的關(guān)稅減免措施支撐，但被塑料價格上漲(約占材料成本的25%)、鋁價、運輸費用及其他通脹因素拖累。
(3)上市進程：公司表示，公司正在完成潛在的美國雙重上市的準備工作，并維持在2026年完成該雙重上市的目標。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟承壓;資產(chǎn)減值損失;外部競爭加劇;公司品牌內(nèi)部競爭加劇;匯率波動;二次上市時點存在不確定性;地緣沖突影響。
