出品丨搜狐財(cái)經(jīng)
被稱作“始祖鳥(niǎo)平替”的戶外品牌“伯希和”，它的母公司“奔赴自然”要沖刺港股ipo了。
這已經(jīng)是它第三次向港交所遞表了。
今年年初，公司還做了一個(gè)挺狠的決定——給公司改名，從“伯希和”徹底換成了“奔赴自然”。
三次遞表一次改名，伯希和的IPO故事能講通嗎？
首先來(lái)聊聊它為什么非要改名？
因與敦煌文物大盜保羅·伯希和同名，伯希和品牌曾數(shù)次陷入爭(zhēng)議。為了徹底撇清關(guān)系，只能改名換姓。
但互聯(lián)網(wǎng)是有記憶的。
據(jù)一些網(wǎng)絡(luò)截圖顯示，早期伯希和官宣的品牌故事寫著：“1991年，為了紀(jì)念并傳承其（保羅·伯希和）偉大的戶外探險(xiǎn)精神而創(chuàng)立了伯希和品牌。”
它在官網(wǎng)重新講了個(gè)中國(guó)故事，品牌名取自“伯牙撫琴、高山流水”的典故，想表達(dá)的是人與自然和諧共融的故事。
拋開(kāi)名字的爭(zhēng)議，這個(gè)品牌的底色其實(shí)很草根。
品牌的背后是一對(duì)70后安徽夫妻，劉振和花敬玲。兩人早年在北京大興做服裝批發(fā)加工，2012年創(chuàng)立伯希和品牌。
后來(lái)，戶外風(fēng)潮持續(xù)數(shù)年，伯希和靠著千元以下的價(jià)格和電商流量紅利，迅速在“山系穿搭”圈里殺出重圍。
去年騰訊也看中了這門生意，砸了3個(gè)億入股。
不過(guò)翻開(kāi)招股書，日子其實(shí)沒(méi)那么好過(guò)。
2023年-2025年，雖然營(yíng)收從9億暴漲到了將近28億，但凈利率卻連續(xù)下滑。從2023年的16.7%，降到2024年的16.0%，再到2025年的12.7%。
錢去哪里了？主要原因就是銷售和分銷費(fèi)用大幅增加。
去年每賺100塊錢，就有將近38塊錢拿去做營(yíng)銷推廣。
去年的銷售費(fèi)用高達(dá)10個(gè)億，但研發(fā)投入僅為7400萬(wàn)元。
然而，賣得這么火的“伯希和”卻沒(méi)有自己的工廠，產(chǎn)品均為代工。部分高端產(chǎn)品所采用的面料及防護(hù)技術(shù)，也來(lái)自外部供應(yīng)商。
輕資產(chǎn)模式固然跑得快，但品控就有點(diǎn)看運(yùn)氣了。有消費(fèi)（883434）者吐槽，不同地方發(fā)貨收到的沖鋒衣，品質(zhì)明顯不一樣。
再看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，伯希和主打產(chǎn)品還是高度依賴沖鋒衣。
2025年，經(jīng)典系列收入23.37億元，占總營(yíng)收的83.7%；沖鋒衣褲單一產(chǎn)品貢獻(xiàn)14.53億元收入，占比高達(dá)52%。專
業(yè)性能系列和山系列合計(jì)占比僅約15%。
品類結(jié)構(gòu)單一化、高端化不足，使得公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力受到質(zhì)疑。
代工依賴疊加線上流量越來(lái)越貴，只靠改個(gè)名字和燒錢換增長(zhǎng)的奔赴自然，想讓資本市場(chǎng)買單，可能還需要拿出更硬核的故事。
