21世紀經(jīng)濟報道記者 孔海麗
2026年一季度，京東（JD）集團收入3157億元，非美國通用會計準則下歸母凈利潤74億元，京東（JD）零售經(jīng)營利潤率提升至5.6%，經(jīng)營利潤創(chuàng)歷史新高（883911）。
財報發(fā)布后京東（JD）股價有一波明顯上漲，次日美股漲幅7.24%，港股漲幅8.28%，市場似乎從京東（JD）的賬本里找到了自己想要的信號。
數(shù)字之外，我們可以從京東（JD）的一季報里看到三個確定性：用戶增長、新業(yè)務(wù)減虧、AI率先落地。尤其第三點，在其他大廠燒算力、拼基模的時候，京東（JD）AI的落地已經(jīng)比較明確，有其差異化打法。
用戶連續(xù)十個季度雙位數(shù)增長
京東（JD）一季度的業(yè)績底色，可以用穩(wěn)和變概括。穩(wěn)的是整體大盤，變的是增長結(jié)構(gòu)。
截至一季度，京東（JD）的年度活躍用戶數(shù)突破7.4億，較十個季度前凈增了2億。更關(guān)鍵的是，季度活躍用戶數(shù)已經(jīng)連續(xù)十個季度保持同比雙位數(shù)增長。
這意味著用戶不是“來了一次就走”，而是形成了持續(xù)的復(fù)購習慣。
京東（JD）CEO許冉在財報電話會上將這一趨勢歸因于“業(yè)務(wù)生態(tài)內(nèi)的協(xié)同效應(yīng)正在不斷深化”，她肯定了京東（JD）用戶規(guī)模和購物頻次實現(xiàn)強勁增長，年度活躍用戶數(shù)創(chuàng)歷史新高（883911）。
許冉表示，京東（JD）零售在本季度保持了極強的韌性，盈利能力達到歷史最高水平。
從收入構(gòu)成看，日用百貨商品和服務(wù)業(yè)務(wù)正在成為新的增長引擎。
一季度，日百品類收入1126億元，同比增長14.9%，占商品收入的比例提升至46%，創(chuàng)下歷史新高。這部分品類單價低、頻次高，它的增長往往意味著用戶黏性的真實提升。
服務(wù)收入同比增長20.6%，其中平臺及廣告服務(wù)收入加速增長，顯示商家生態(tài)也在同步繁榮。
可以理解為，早年間以帶電品類見長的京東（JD），完成了更健康均衡的轉(zhuǎn)變，收入結(jié)構(gòu)更普適，用戶黏性更高，服務(wù)業(yè)務(wù)帶來新的想象力。
新業(yè)務(wù)趨近于平衡點
過去一年，外賣大戰(zhàn)讓京東（JD）、阿里、美團都付出了真金白銀的成本，市場一直在觀察業(yè)務(wù)進展與營收的平衡邊界。
京東（JD）集團首席財務(wù)官單甦在一季度財報電話會議上披露，一季度京東（JD）外賣實現(xiàn)了成立以來最大幅度的環(huán)比減虧。京東（JD）在財報中明確表示，京東（JD）外賣單均損益持續(xù)改善，總投入規(guī)模環(huán)比進一步明顯收窄。
單甦在電話會上透露了一個細節(jié)，隨著經(jīng)營改善和廣告系統(tǒng)的完善，一季度外賣業(yè)務(wù)產(chǎn)生的傭金和廣告收入環(huán)比增長接近兩倍。他同時給出了明確的盈利預(yù)期，“外賣業(yè)務(wù)最終一定會實現(xiàn)盈利”。
單甦反復(fù)強調(diào)的觀點是，京東（JD）外賣不是一個獨立的業(yè)務(wù)單元，而是一個生態(tài)協(xié)同的支點。
這個邏輯的核心，在于“高頻帶動低頻”。
外賣是典型的超高頻率業(yè)務(wù)，一個用戶可能每周點三四次外賣。而傳統(tǒng)的電商購物，哪怕是日百品類，購物頻次也遠低于外賣。當用戶因為點外賣頻繁打開京東（JD）App，京東（JD）就有了更多機會把他們轉(zhuǎn)化為主站其他業(yè)務(wù)的消費（883434）者，比如，買箱零食、囤幾卷衛(wèi)生紙、順手下單一臺小家電（881173）。這種“外賣引流、主站留存”的路徑，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)被多次驗證過。
一季度的數(shù)據(jù)也印證了這一趨勢。京東（JD）季度活躍用戶數(shù)連續(xù)十個季度保持雙位數(shù)增長，年度活躍用戶突破7.4億。雖然不能把全部增長歸因于外賣，但外賣起到了重要的拉新和促活作用。這些被外賣吸引進來的用戶，也正在變成日百和服務(wù)業(yè)務(wù)的增量買家。
除了用戶側(cè)的協(xié)同，商家側(cè)的聯(lián)動同樣重要。外賣業(yè)務(wù)的廣告系統(tǒng)完善后，餐飲商家可以在京東（JD）生態(tài)內(nèi)實現(xiàn)更精準的投放，京東（JD）主站的家電、日百品牌也可以通過外賣場景觸達更年輕的消費（883434）人群。單甦提到的“一季度外賣傭金和廣告收入環(huán)比增長近兩倍”，就是這個驗證。
京東AI的“A-B-C”路徑
一季度京東（JD）體系研發(fā)投入同比增長59%，連續(xù)兩個季度增速超過50%。但京東（JD）做AI的方式，和行業(yè)里絕大多數(shù)公司不太一樣。
過去兩年，國內(nèi)AI賽道的主流敘事是“大模型比拼”和“流量入口爭奪”。很多公司選擇把AI做成一個獨立的超級App，用對話界面替代搜索框，成為用戶觸達一切服務(wù)的入口。
京東（JD）的AI更多圍繞供應(yīng)鏈場景與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用展開。
京東（JD）內(nèi)部的說法，把AI路徑概括為“A-B-C”，即，AI基建（AI）-產(chǎn)業(yè)厚度（Business）-用戶體驗（Consumer）。
我們更傾向于理解為，讓AI從目前的數(shù)字世界里內(nèi)卷，邁向更為廣闊的物理世界，讓算力變成真正能夠在工廠、倉庫、家庭里服務(wù)的生產(chǎn)力，創(chuàng)造比“有趣”更“有用”的價值。
一季度的幾個動作可以佐證這一點。京東（JD）首次開源了基礎(chǔ)大模型JoyAI LLM Flash，該模型在完成同一任務(wù)且正確率持平的情況下，消耗的Token約為行業(yè)其他大模型的四分之一到五分之一。這對開發(fā)者和中小企業(yè)來說，意味著AI的門檻被大幅拉低。同期開源的圖像模型JoyAI Image Edit，已經(jīng)用在電商內(nèi)容生成、3D模型重建、具身智能的視覺感知里。
目前，京東物流（HK2618）自主研發(fā)的“狼族”系列機器人已經(jīng)覆蓋全球超10個國家、全國超20個省份的500個倉，物流環(huán)節(jié)自動化率達到95%。消費（883434）者端，JoyInside附身智能已與近200個家電家居、機器人、玩具等品牌合作。京東健康（HK6618）首款接入JoyInside的醫(yī)療器械（881144）也已推出，未來一年計劃讓100萬臺適老設(shè)備具備AI交互能力。
值得關(guān)注的是，京東（JD）正在籌建全球最大的具身智能數(shù)據(jù)采集中心。計劃兩年內(nèi)積累1000萬小時真實場景視頻數(shù)據(jù)，從源頭解決“高質(zhì)量真實場景數(shù)據(jù)稀缺”的行業(yè)難題。不同于實驗室里用合成數(shù)據(jù)訓練的模型，京東（JD）的數(shù)據(jù)來自自有的零售、物流、工業(yè)場景。業(yè)內(nèi)人士評價，京東（JD）龐大的真實業(yè)務(wù)場景，對于具身智能數(shù)據(jù)采集來說確實是富礦。
AI競賽進入物理世界，京東（JD）AI的落地節(jié)奏，等于把AI能力拆解、嵌入、注入真實的產(chǎn)業(yè)節(jié)點里。
財報發(fā)布后股價的積極反應(yīng)，也許說明，市場開始重新審視京東（JD）的產(chǎn)業(yè)邏輯。中信建投（601066）研報指出，維持京東（JD）“買入”評級，預(yù)計集團利潤拐點將于二季度到來。
