中金發(fā)布研報稱，維持名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896）(09896,MNSO.US)2026/27年non-IFRS凈利潤預(yù)測31/35億元不變，當(dāng)前港/美股均對應(yīng)10/9倍2026/27年non-IFRS P/E，維持跑贏行業(yè)評級和目標(biāo)價39.16港元/20.32美元不變，對應(yīng)14倍2026年non-IFRS P/E，有41%/44%上行空間。
中金主要觀點(diǎn)如下：
預(yù)告1Q26剔除匯兌損益的non-IFRS凈利潤同比增長7%-10%
公司預(yù)計1Q26收入56.8-57.3億元，同比增長28%-29%;剔除匯兌損益的經(jīng)調(diào)整凈利潤6.2-6.4億元，同比增長7%-10%。
名創(chuàng)國內(nèi)聚焦購物體驗(yàn)提升，1Q26延續(xù)較好增長
名創(chuàng)國內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和熱門IP，通過樂園系門店和老店調(diào)改優(yōu)化購物體驗(yàn)，并創(chuàng)新明星IP內(nèi)容合作。1-2月名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896）中國內(nèi)地市場GMV同比增長超過25%，同店銷售達(dá)成高單位數(shù)及以上的同比增長，該行預(yù)計3月國內(nèi)延續(xù)良好表現(xiàn)，季內(nèi)達(dá)成高單位數(shù)同店增長。門店層面，在大店戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的背景下，該行預(yù)期國內(nèi)名創(chuàng)門店仍有小幅增長。
海外直營市場繼續(xù)引領(lǐng)增長
海外直營市場1Q26有望繼續(xù)達(dá)成快于其他市場的增長，其中重點(diǎn)市場美國深化頭部IP聯(lián)名+本地化雙輪驅(qū)動策略，1-2月名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896）美國市場GMV同比增長超50%，同店銷售達(dá)成20%及以上的同比增長，該行預(yù)計3月表現(xiàn)延續(xù)，助力北美市場季內(nèi)達(dá)成10%-20%中高段的同店增長。此外，該行預(yù)計1Q26歐洲、墨西哥市場同店有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長，印尼市場的表現(xiàn)也有一定改善。
毛利率和費(fèi)用端或仍有波動，投資收益帶動利潤高增
毛利方面，考慮到1Q26美國直采比例同比仍有提升，以及公司積極優(yōu)化貨盤，該行預(yù)計毛利率同比或有小幅下行。費(fèi)用方面，該行預(yù)計公司在直營地區(qū)的新店籌備會繼續(xù)帶來費(fèi)用前置投放。期內(nèi)公司產(chǎn)生匯兌虧損，但受益于投資一家人工智能（885728）企業(yè)產(chǎn)生的收益8.7-8.8億元，以及分占永輝收益0.8億元，1Q26實(shí)現(xiàn)利潤12.3-12.5億元，同比增長195%-200%。若扣除收購永輝、發(fā)行股票掛鉤證券以及人工智能（885728）企業(yè)投資收益，剔除匯兌損益的經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長7%-10%至6.2-6.4億元。
風(fēng)險提示：零售環(huán)境不及預(yù)期，渠道提升不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
