太平洋（601099）證券股份有限公司近期對晨光生物（300138）進行研究并發(fā)布了研究報告《晨光生物（300138）：植提定制化產品持續(xù)高增，棉籽業(yè)務毛利率提升》，首次覆蓋晨光生物（300138）給予買入評級。
事件：公司近日發(fā)布2025年報及2026年1季報。2025年，實現(xiàn)營收65.59億元，同比-6.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤為3.69億元，同比+292.21%；扣非后歸母凈利潤為2.79億元，同比+530.28%;經營活動現(xiàn)金凈流量為2.13億元，基本每股收益為0.76元。2025年利潤分配預案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含稅)。2026年Q1，實現(xiàn)營收16.29億元，同比-5.1%；歸母凈利潤為9672.16萬元，同比-11.65%；扣非后歸母凈利潤為9552.76萬元，同比-0.41%。點評如下：
植提業(yè)務定制化產品銷量高增，主導產品價格有望逐漸走出底部。2025年，植提業(yè)務實現(xiàn)收入為33.12億元，同比增長5.87%，毛利率為20.05%，較上年提升4.66個百分點。分產品來看，主導產品辣椒紅銷售1.19萬噸，同比增長25%，其中定制化產品銷量2200多噸，同比增長76%；辣椒精銷售2910噸，同比增長65%，其中定制化產品銷量450多噸，同比增長171%。主導產品和定制化產品銷量高增和綜合毛利率上升，是公司2025年業(yè)績回升的主要動力之一。2026Q1，植物提取類業(yè)務實現(xiàn)收入8.58億元，同比減少1.11%，毛利率19.89%，同比微降0.32個百分點。分產品來看，辣椒紅受客戶采購周期（883436）性影響，銷量同比減少2.7%，銷售收入同比減少7.9%，銷售成本同比下降3.8%，定制化辣椒紅銷量同比增60%以上；辣椒精產品價格及成本低于上年同期，銷售收入同比下降18.9%，銷售成本同比下降14.7%，定制化辣椒精銷量同比增長90%以上。產品價格方面，部分主導產品價格2025年和2026Q1持續(xù)承壓，目前接近近年來的底部，后續(xù)有望隨著原料價格上漲走出底部，重回上升周期（883436）。
棉籽業(yè)務毛利率持續(xù)提升。2025，公司棉籽業(yè)務成功采取采銷對鎖與期現(xiàn)結合的策略，實現(xiàn)扭虧為盈。全年，加工棉籽近100萬噸，實現(xiàn)銷售收入29.42億元，同比-15.34%，毛利率為4.61%，較上年提升4.42個百分點。2026年Q1，公司繼續(xù)執(zhí)行對鎖經營模式，棉籽類業(yè)務銷售收入同比下降9.45%，但銷售成本同比減少了9.99%，毛利率6.61%，同比上升了0.55個百分點。
盈利預測及評級：預計公司26-27年歸母凈利潤為4.02/5.06億元，EPS為0.83/1.05元，對應26年盈利的PE為13.35，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險因素：原料及產品價格持續(xù)低迷、食品安全事件
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為17.07。
