5月13日晚，阿里巴巴（BABA）發(fā)布截至2026年3月31日的2026財年第四季度及全年業(yè)績。
這是一份“喜憂參半”的成績單。從季度數(shù)據(jù)來看，一方面，受大規(guī)模投入拖累，公司經(jīng)營虧損8.48億元，2025年同期經(jīng)營利潤為284.65億元；自由現(xiàn)金流為流出173億元。另一方面，阿里AI業(yè)務(wù)邁入“商業(yè)化回報周期（883436）”。在當(dāng)晚的財報電話會上，阿里巴巴（BABA）集團(tuán)CEO吳泳銘明確表示，為了實(shí)現(xiàn)上個季度末所說的“未來五年云和AI商業(yè)化年收入突破1000億美元”的目標(biāo)，阿里云未來所持有的算力中心資產(chǎn)，將是2022年也就是AI爆發(fā)前的十倍以上，阿里未來三年的資本開支，可能遠(yuǎn)超此前承諾的三年3800億元。
自由現(xiàn)金流為負(fù)
AI投入再上臺階
財報顯示，2026財年第四季度，阿里巴巴（BABA）收入為2433.80億元，同比增長3%，略低于分析師平均預(yù)期的2465億元。該季度阿里巴巴（BABA）經(jīng)營虧損8.48億元，2025年同期經(jīng)營利潤為284.65億元。經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降84%至51.02億元。財報稱，這主要?dú)w因于對科技業(yè)務(wù)、即時零售以及用戶體驗(yàn)的持續(xù)重投入。
更令市場關(guān)注的是自由現(xiàn)金流的表現(xiàn)。2026財年第四季度，阿里自由現(xiàn)金流為凈流出173億元，2025年同期為凈流入37.43億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也同比下降66%至94.10億元。
對于這一“失血”狀態(tài)，阿里巴巴（BABA）首席財務(wù)官徐宏在電話會中回應(yīng)稱，自由現(xiàn)金流為負(fù)，關(guān)鍵原因是阿里在AI方面的堅(jiān)定投入，“我們看到了這樣一個歷史機(jī)遇，十分堅(jiān)定地進(jìn)行投入。這個窗口期對我們來講可能就是幾年的時間?！?/p>
不過徐宏表示，隨著閃購業(yè)務(wù)虧損收窄以及國際電商業(yè)務(wù)逐漸從虧損走向盈虧平衡，未來兩年，阿里整體消費(fèi)（883434）業(yè)務(wù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流將會呈現(xiàn)正向的發(fā)展態(tài)勢。
阿里管理層明確表示，當(dāng)前AI需求遠(yuǎn)沒有被滿足，未來仍然需要加大投入。此前阿里巴巴（BABA）曾承諾“三年投入3800億元”用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，吳泳銘在電話會中進(jìn)一步表示，為了實(shí)現(xiàn)未來五年云和AI商業(yè)化年收入突破1000億美元的目標(biāo)，阿里云未來所持有的算力中心資產(chǎn)，將是2022年也就是AI爆發(fā)前的十倍以上，為了獲取這些算力中心，阿里投入的資金會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過原來承諾的3800億元。
吳泳銘還透露：“我們現(xiàn)在幾乎在服務(wù)器內(nèi)沒有一張卡是空的?！彼麖?qiáng)調(diào)，面對未來3—5年確定性極強(qiáng)的需求增長，AI數(shù)據(jù)中心的投資回報非常確定，阿里除了自建算力中心外，也不排除租賃獲取算力資源。徐宏補(bǔ)充，目前的公司凈現(xiàn)金約有380億美元，如果拿掉五年以上到期的債務(wù)的話，凈現(xiàn)金約有590億美元，且公司擁有強(qiáng)大的資本市場融資能力，足以支撐這一輪史無前例的資本開支。
AI進(jìn)入商業(yè)化拐點(diǎn)
利潤率是第二目標(biāo)
財報顯示，2026財年第四季度，阿里云智能集團(tuán)收入達(dá)到416.26億元，同比增長38%，其中外部商業(yè)化收入增速達(dá)到40%。尤其值得注意的是，AI相關(guān)產(chǎn)品收入達(dá)到89.71億元，在云外部商業(yè)化收入中的占比首次突破30%，連續(xù)第十一個季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長。以此計(jì)算，AI相關(guān)產(chǎn)品的年化經(jīng)常性收入（ARR）已突破358億元。
電話會上，投資者高度關(guān)注云業(yè)務(wù)毛利率問題。吳泳銘表示，目前阿里的首要目標(biāo)是增長、用戶數(shù)和市場份額的絕對領(lǐng)先，“利潤率是我們的第二目標(biāo)”。
吳泳銘還表示，有幾個客觀因素將推動未來毛利率顯著提升。首先，由于供需極度緊張，新服務(wù)器部署成本已比此前上漲超過100%，這將對云各項(xiàng)服務(wù)的資產(chǎn)定價產(chǎn)生正向提升效果。其次，高毛利的MaaS（模型即服務(wù)）業(yè)務(wù)快速增長，百煉平臺客戶數(shù)量同比增長八倍，其營收和毛利水平高于傳統(tǒng)算力服務(wù)。最后，阿里有全棧的AI能力，伴隨芯片層面平頭哥自研AI芯片的規(guī)模放量，將助力阿里云成為國內(nèi)最具性價比的推理平臺。
吳泳銘說：“未來1—2年，阿里云的毛利率會有比較顯著的提升，最近一兩個季度內(nèi)就會看到變化?！?/p>
零售業(yè)務(wù)迎來深刻變革
淘寶閃購UE實(shí)現(xiàn)優(yōu)化
在AI之外，阿里巴巴（BABA）的核心現(xiàn)金流來源——電商零售業(yè)務(wù)也正在經(jīng)歷深刻變革。
2026財年第四季度，阿里巴巴（BABA）中國電商集團(tuán)收入1222.2億元，同比增長6%。但由于對即時零售、用戶體驗(yàn)及科技的投入，經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降40%至240.1億元。其中，客戶管理收入（CMR）僅同比增長1%，但排除會計(jì)處理變更因素，CMR同口徑對比增速達(dá)到8%。
外界關(guān)注的即時零售業(yè)務(wù)也就是淘寶閃購，2026財年第四季度收入達(dá)到199.88億元，同比增長57%，因2025年4月底“淘寶閃購”推出后，帶來訂單量大幅增長。
阿里管理層介紹，4月份以來，在保持訂單規(guī)模的同時，通過物流效率提升和訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，尤其是筆單價（AOV）的進(jìn)一步上漲，UE（單位經(jīng)濟(jì)效益）顯著優(yōu)化，有信心在新財年結(jié)束前實(shí)現(xiàn)淘寶閃購UE轉(zhuǎn)正。管理層表示，閃購在獲取新客、促進(jìn)用戶活躍度、滿足多元化消費(fèi)（883434）場景、拉動成交及商業(yè)化、以及物流基建等方面，都發(fā)揮了“非常確定性的正面拉動作用”。
在國際市場，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（AIDC）2026財年第四季度收入354.29億元，同比增長6%，經(jīng)調(diào)整EBITA虧損從上年同期的35.74億元大幅收窄至1.38億元，接近盈虧平衡。
財報發(fā)布后，阿里巴巴（BABA）美股開盤低開高走，截至23:27，股價上漲7.69%。
