【導(dǎo)讀】紅杉中國(guó)又收獲一個(gè)IPO
2026年，或成為紅杉中國(guó)的IPO大年。
5月13日，被譽(yù)為“AI藥物遞送第一股”的劑泰科技正式在港交所上市，開(kāi)盤一度漲近180%。
紅杉中國(guó)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，劑泰科技是紅杉種子自2018年單列以來(lái)投出的第一個(gè)IPO，也是紅杉種子一期（HSG Seed Fund I）的第一個(gè)“全壘打”項(xiàng)目。按照劑泰科技的開(kāi)盤價(jià)計(jì)算，HSG Seed Fund I在這一個(gè)項(xiàng)目上的收益，已令整只基金回本。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，紅杉中國(guó)已經(jīng)收獲了包括鳴鳴很忙（HK1768）、曦智股份、劑泰科技在內(nèi)的8個(gè)IPO，回報(bào)可觀。
在劑泰科技上市之前，記者也采訪了劑泰科技背后兩位重要的投資人：紅杉中國(guó)科技方向的合伙人公元以及醫(yī)療健康方向的董事總經(jīng)理顧翠萍。從六年前當(dāng)場(chǎng)拍板遞出TS，到后來(lái)深度參與公司生死攸關(guān)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身，這兩位投資人見(jiàn)證了劑泰科技從一粒種子長(zhǎng)成參天大樹(shù)的歷程，更是其商業(yè)版圖最核心的幕后塑造者。
MIT“三連擊”
六年收獲兩家IPO
據(jù)了解，在劑泰科技今晚的上市答謝宴上，一個(gè)名為hf的樂(lè)隊(duì)將出場(chǎng)表演。
紅杉中國(guó)合伙人公元告訴中國(guó)基金報(bào)記者，這支樂(lè)隊(duì)是三位畢業(yè)于麻省理工學(xué)院（MIT）的創(chuàng)始人和三位畢業(yè)于哈佛大學(xué)的創(chuàng)始人共同組建的。“hf”——來(lái)源于物理學(xué)中的“光電效應(yīng)”（h為普朗克常數(shù)，f為頻率，hf即能量子）。三位MIT畢業(yè)的創(chuàng)始人，分別是紅杉中國(guó)在2019年先后投資的劑泰科技創(chuàng)始人賴才達(dá)、恩和生物創(chuàng)始人崔好、曦智科技創(chuàng)始人沈奕晨。
三人在MIT求學(xué)期間不僅是同窗，更是彼此最要好的朋友。畢業(yè)后，三人各自在AI制藥、合成生物（886077）學(xué)、光子計(jì)算等前沿硬科技領(lǐng)域深耕，并相繼創(chuàng)業(yè)。
據(jù)記者了解，無(wú)論是劑泰科技，還是曦智科技、恩和生物都走在“0到1”的創(chuàng)新路上，與商業(yè)化尚有一段距離。紅杉中國(guó)憑借對(duì)AI for Science的趨勢(shì)判斷，堅(jiān)定地投向了無(wú)人探知的前沿硬科技領(lǐng)域。
公元回憶道：“我們和賴才達(dá)（Chris）聊完后，當(dāng)場(chǎng)就決定給投資意向書(shū)（Term Sheet），后續(xù)由科技和醫(yī)療兩個(gè)板塊的投資人進(jìn)行協(xié)同，完成了第一筆投資。”
由此，紅杉中國(guó)在天使+輪成功投資了劑泰科技，成為公司最早的投資人之一。在隨后的六年中，紅杉中國(guó)對(duì)劑泰科技一路加持，共投資5輪，是對(duì)公司支持輪次最多的投資機(jī)構(gòu)。截至上市前，紅杉的持股比例為6.89%，是公司第二大機(jī)構(gòu)股東。
兩次踩下關(guān)鍵“閥門”
劑泰科技之所以被稱為“AI藥物遞送第一股”，核心在于其能設(shè)計(jì)出極微小的納米顆粒，將藥物精準(zhǔn)遞送至人體內(nèi)指定的病灶位置。這一模式徹底顛覆了傳統(tǒng)的藥物遞送困境——在過(guò)去，藥物經(jīng)口服或注射進(jìn)入血液后，真正到達(dá)病灶的比例極低。高毒性化療藥在殺死癌細(xì)胞的同時(shí)，也在殺死正常細(xì)胞。
如果把藥物比作乘客，那么劑泰科技打造的NanoForge平臺(tái)，就是一個(gè)能批量制造“納米級(jí)運(yùn)載火箭”的超級(jí)工廠。作為全球首個(gè)AI納米遞送平臺(tái)，它的核心機(jī)密是一個(gè)擁有超1000萬(wàn)種脂質(zhì)結(jié)構(gòu)的“超級(jí)倉(cāng)庫(kù)”——也是全球最大的LNP可電離脂質(zhì)庫(kù)。
有了龐大的脂質(zhì)庫(kù)，配合AI大腦、量子化學(xué)模擬和高通（QCOM）量實(shí)驗(yàn)流水線。過(guò)去打造一款靶向LNP“火箭”，從圖紙到試飛需要1到2年。如今依托NanoForge，只需2到3個(gè)月即可搞定，硬生生將研發(fā)進(jìn)度條拉快了數(shù)倍。
“全世界藥廠都在尋找那個(gè)能精準(zhǔn)送藥的人?！被谶@一共識(shí)，劑泰科技迎來(lái)了港股AI制藥IPO史上最豪華的基石投資人團(tuán)隊(duì)：貝萊德（BLK）5000萬(wàn)美元領(lǐng)銜，瑞銀（UBS）（UBS）、未來(lái)資產(chǎn)、歐力士（IX）四大國(guó)際資本站臺(tái)；Deerfield、RTW、清池三家專業(yè)醫(yī)療基金集體進(jìn)場(chǎng)；華登國(guó)際、高瓴、IDG三大AI科技基金同步押注；國(guó)新基金首次出現(xiàn)在AI制藥基石名單中，工銀瑞信、華夏、富國(guó)、廣發(fā)四家頭部公募一同現(xiàn)身。
在劑泰科技備受追捧的背后，曾有一次至關(guān)重要的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身。此時(shí)，好的投資人不僅是陪伴者，更是關(guān)鍵路口的引航員。
據(jù)了解，早期，劑泰科技以藥物制劑改良為主，這雖能帶來(lái)現(xiàn)金流，但天花板肉眼可見(jiàn)。隨著mRNA疫苗帶火LNP（脂質(zhì)納米顆粒）技術(shù)，紅杉醫(yī)療投資人顧翠萍敏銳地建議劑泰：將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向AI驅(qū)動(dòng)的LNP遞送平臺(tái)。這一建議與Chris的判斷迅速共振，公司果斷停掉部分制劑改良管線，將核心資源All in LNP研發(fā)。
在LNP方向確立后，公司一度想全面開(kāi)花，同時(shí)探索肝、肺、腎、肌肉等多器官靶向。在董事會(huì)上，紅杉再次建議，初創(chuàng)公司資源有限，必須收窄戰(zhàn)線、單點(diǎn)破局。最終，劑泰科技將火力聚焦肝臟和脾臟兩個(gè)方向，做深做透，這才有了如今在全球LNP遞送領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
投資人的建議雖然至關(guān)重要，但是創(chuàng)始人的信任讓轉(zhuǎn)型事半功倍。公元告訴記者：“Chris是我投資的公司中，唯一一個(gè)在過(guò)去六年來(lái)堅(jiān)持每個(gè)季度召開(kāi)董事會(huì)的創(chuàng)始人，按時(shí)寫(xiě)好材料，向投資人匯報(bào)公司業(yè)務(wù)進(jìn)展。即便是在面臨挑戰(zhàn)和低谷的時(shí)候，他也堅(jiān)持和股東進(jìn)行開(kāi)誠(chéng)布公地溝通，專注客戶BD、商業(yè)化和修煉內(nèi)功，因此我們建立了非常好的信任基礎(chǔ)，也更愿意長(zhǎng)期支持劑泰的發(fā)展?！?/p>
以下是完整采訪速記：
問(wèn)：當(dāng)時(shí)是基于什么樣的判斷，決定投資劑泰科技？
公元：主要基于兩點(diǎn)：
第一，紅杉對(duì)AI制藥大方向的認(rèn)可。2019年前后，紅杉開(kāi)始有意識(shí)地在AI for science方向上進(jìn)行投資布局，AI制藥是必不可少的一環(huán)。此前，紅杉在ai應(yīng)用（886108）于晶型預(yù)測(cè)、小分子設(shè)計(jì)、大分子設(shè)計(jì)、逆合成路線分析等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行了投資布局，而劑泰恰恰填補(bǔ)了“制劑”方向的空白。我們認(rèn)為AI在藥物研發(fā)中的應(yīng)用不僅限于靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)或分子設(shè)計(jì)，制劑優(yōu)化同樣是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)，而且劑泰選擇的formulation方向在當(dāng)時(shí)來(lái)看是一個(gè)相對(duì)明確、可以快速落地的應(yīng)用場(chǎng)景。
第二，Chris符合“人事匹配”的早期投資理念。坦率地講，當(dāng)時(shí)AI制藥方向可以選擇的投資標(biāo)的并不多，而且基本都處于早期階段，看不到產(chǎn)品、管線、業(yè)務(wù)。因此對(duì)于極早期的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，我們更多地關(guān)注“人、事”是否匹配。Chris有MIT的化學(xué)工程博士背景，創(chuàng)過(guò)業(yè)、做過(guò)管理咨詢，而且在紅杉投資的另一家AI制藥企業(yè)晶泰科技做過(guò)COO，這樣的履歷使其成為該賽道較為理想的創(chuàng)始人人選。此外，Chris對(duì)創(chuàng)業(yè)方向和技術(shù)洞察的思路非常清晰，和紅杉投資團(tuán)隊(duì)的判斷非常契合。Chris非常年輕，這在傳統(tǒng)的制藥相關(guān)的創(chuàng)業(yè)中不是優(yōu)勢(shì)。但我們知道，在“AI+制藥”的跨領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)方向上，既懂AI，又懂制藥的“兩條腿”走路是關(guān)鍵，相比傳統(tǒng)的、大藥廠出身的資深人士，沒(méi)有太多“慣性”反而會(huì)成為優(yōu)勢(shì)。
問(wèn)：Chris讓你印象最深的特質(zhì)是什么？
公元：第一，Chris是一個(gè)擅長(zhǎng)“聚人”的創(chuàng)業(yè)者，而且學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)，能不斷提升自身的領(lǐng)導(dǎo)能力。早期作為一個(gè)非常年輕的創(chuàng)業(yè)者，在醫(yī)藥這樣一個(gè)全是“老炮”的行業(yè)里，去聚攏一批資歷很深的頂尖專家加入團(tuán)隊(duì)，本身就是一件難度很高的事情。他是紅杉HR團(tuán)隊(duì)舉辦“明鑒閣”項(xiàng)目的第一期成員。當(dāng)時(shí)公司剛成立不久，他沒(méi)有太多帶團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)，但他非常善于學(xué)習(xí)，每次都是帶著許多問(wèn)題來(lái)和其他創(chuàng)業(yè)者交流，并且在創(chuàng)業(yè)教練的幫助下學(xué)習(xí)管理方法并認(rèn)真回去落實(shí)，不斷磨煉帶團(tuán)隊(duì)的能力。團(tuán)隊(duì)質(zhì)量的不斷提升，是劑泰能走到現(xiàn)在非常關(guān)鍵的因素。
第二，Chris是一個(gè)非常有韌性、適應(yīng)力很強(qiáng)的創(chuàng)始人。他在沒(méi)有太多根基、資源的情況下創(chuàng)業(yè)，是一個(gè)難度很高的選擇。此外，AI制藥在過(guò)去六年經(jīng)歷了一輪很有挑戰(zhàn)性的周期（883436），這個(gè)方向的公司從被追捧、估值飆升，再到市場(chǎng)遇冷融資困難，再重新因?yàn)锳I的爆發(fā)成為熱點(diǎn)，經(jīng)歷過(guò)許多起伏。陪伴Chris一路走來(lái)，我們看到了一個(gè)年輕創(chuàng)始人從意氣風(fēng)發(fā)到經(jīng)歷挫折后變得平和但更加成熟、篤定的過(guò)程。
第三，Chris善于溝通和建立信任。Chris是我投資的公司中，唯一一個(gè)在過(guò)去六年來(lái)堅(jiān)持每個(gè)季度召開(kāi)董事會(huì)的創(chuàng)始人，他會(huì)按時(shí)寫(xiě)好材料，向投資人匯報(bào)公司業(yè)務(wù)進(jìn)展。即便是在面臨挑戰(zhàn)和低谷時(shí)，他也堅(jiān)持與股東開(kāi)誠(chéng)布公溝通，專注客戶BD、商業(yè)化和修煉內(nèi)功。我們之間建立了非常好的信任基礎(chǔ)，更愿意長(zhǎng)期支持劑泰的發(fā)展。
顧翠萍：我對(duì)Chris最大的感受是執(zhí)行力強(qiáng)和非常開(kāi)放，愿意聽(tīng)取不同的聲音。作為醫(yī)藥方向的投資人，我們?cè)诠镜膽?zhàn)略方向、聚焦策略上會(huì)提供一些專業(yè)建議，而Chris一直非常尊重我們的意見(jiàn)。
例如在戰(zhàn)略方向上，劑泰早期以藥物制劑改良為主。這個(gè)方向雖然能夠帶來(lái)收入，但長(zhǎng)期天花板有限。在mRNA 疫苗帶動(dòng)LNP技術(shù)成為熱點(diǎn)之后，我們建議公司把戰(zhàn)略中心轉(zhuǎn)向 AI 驅(qū)動(dòng)的LNP遞送平臺(tái)，并很快與公司在此戰(zhàn)略方向達(dá)成了一致，公司逐步停掉了部分制劑改良管線，把核心資源投入LNP方向的研發(fā)。
在聚焦策略方向上，當(dāng)劑泰決定深耕LNP后，一度想同時(shí)探索肝、肺、腎、肌肉等多個(gè)器官靶向方向。我們?cè)诙聲?huì)溝通時(shí)建議，初創(chuàng)公司資源有限，應(yīng)收窄戰(zhàn)線，聚焦少數(shù)方向做透，最終公司聚焦在了肝臟和脾臟兩個(gè)方向。
問(wèn)：紅杉為什么在劑泰這個(gè)項(xiàng)目上進(jìn)行AI投資人和醫(yī)療投資人的“跨領(lǐng)域”協(xié)作？
顧翠萍：在劑泰的早期階段，科技團(tuán)隊(duì)和醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的視角基本一致，因?yàn)樵缙陔A段重點(diǎn)是看人和方向。隨著項(xiàng)目進(jìn)展到中后期，科技團(tuán)隊(duì)和醫(yī)療團(tuán)隊(duì)開(kāi)始顯示出不同的專業(yè)優(yōu)勢(shì)?？萍紙F(tuán)隊(duì)更關(guān)注算法的領(lǐng)先性和平臺(tái)的延展性，醫(yī)療團(tuán)隊(duì)更關(guān)注管線進(jìn)展、靶點(diǎn)選擇和臨床方向的合理性，更看重管線數(shù)據(jù)。
兩個(gè)團(tuán)隊(duì)的視角結(jié)合起來(lái)之后，對(duì)公司來(lái)說(shuō)，既能從科技團(tuán)隊(duì)那里獲得對(duì)AI平臺(tái)能力的評(píng)估和建議，也能從醫(yī)療團(tuán)隊(duì)這里得到對(duì)管線方向、臨床路徑的專業(yè)判斷。兩邊的投后支持不是重疊的，而是互補(bǔ)的，覆蓋了公司成長(zhǎng)的不同維度。這也是為什么紅杉能夠一路從天使輪跟投到 IPO——因?yàn)槲覀兡軓亩鄠€(gè)維度去理解和評(píng)估公司的價(jià)值。
