5月13日，劑泰科技（7666.HK）在港交所掛牌上市，成為全球AI藥物遞送第一股。
劑泰科技本次IPO由富瑞金融集團(tuán)、德意志證券亞洲和中信證券（HK6030）（香港）擔(dān)任聯(lián)席保薦人，全球發(fā)行2.01億股H股，募集資金規(guī)模超21億港元，是2026年以來港股醫(yī)療健康IPO的最高募資。
劑泰科技在香港公開發(fā)售錄得超6900倍超額認(rèn)購，鎖定認(rèn)購資金逾7300億港元；國際配售方面，劑泰科技獲得超過280個(gè)機(jī)構(gòu)投資人下單，錄得可分配額度82倍的超額認(rèn)購。
劑泰科技此次港股IPO有18家頂級(jí)機(jī)構(gòu)累計(jì)認(rèn)購1.48億美元，其中，貝萊德（BLK）領(lǐng)銜認(rèn)購5000萬美元，也有瑞銀（UBS）UBS AM Singapore、Mirae Asset（韓國未來資產(chǎn)）、日本歐力士（IX）ORIX等全球資管巨頭及超長線基金加注。
目前，劑泰科技有超過10種管線產(chǎn)品，其中包括3種臨床階段產(chǎn)品和1種pre-NDA（新藥上市申請(qǐng)）產(chǎn)品。
隨著劑泰科技港股IPO完成，被業(yè)界稱為“AI制藥三小龍”的晶泰控股（HK2228）、英矽智能（HK3696）、劑泰科技已齊聚港交所。
5月13日，劑泰科技報(bào)收23.8港元/股，漲126.67%。
年研發(fā)開支超2.7億元
據(jù)招股書介紹，作為一家AI制藥企業(yè)，劑泰科技的核心技術(shù)為NanoForge平臺(tái)，該平臺(tái)涵蓋其自主生成的脂質(zhì)庫、人工智能（885728）基礎(chǔ)模型、METiS智能體、量子化學(xué)與分子動(dòng)力學(xué)模擬及人工智能（885728）驅(qū)動(dòng)的高通（QCOM）量篩選平臺(tái)。
基于NanoForge平臺(tái)，劑泰科技開發(fā)了AiTEM、AiLNP及AiRNA平臺(tái)三項(xiàng)解決方案，用以模擬、預(yù)測(cè)及闡釋納米級(jí)別的相互作用關(guān)系。
招股書介紹，劑泰科技已構(gòu)建業(yè)內(nèi)首個(gè)規(guī)模最大及最多元化的脂質(zhì)庫，包含超過一千萬種結(jié)構(gòu)多元化的脂質(zhì)。劑泰科技稱，其進(jìn)展最快的候選藥物可將臨床前制劑開發(fā)時(shí)間從約1至2年縮短至少于3個(gè)月。
從產(chǎn)品方面來看，據(jù)招股書，劑泰科技目前進(jìn)展最快的候選藥物MTS-004，該藥物獲豁免進(jìn)行II期臨床試驗(yàn)，直接進(jìn)入III期臨床開發(fā)。
招股書介紹，MTS-004是一種口服崩解片劑型的小分子藥物，其活性藥物成分為右美沙芬和奎尼丁，兩者均已通過臨床驗(yàn)證。在該藥物研發(fā)中，劑泰科技利用AiTEM平臺(tái)預(yù)測(cè)及優(yōu)化分子級(jí)相互作用、篩選輔料（884131）及確定納米級(jí)制劑參數(shù)。
基于上述產(chǎn)品和技術(shù)，劑泰科技采用雙輪驅(qū)動(dòng)商業(yè)模式，將其AiTEM、AiLNP及AiRNA平臺(tái)與內(nèi)部開發(fā)的治療資產(chǎn)協(xié)同整合。
招股書介紹，通過平臺(tái)合作，劑泰科技支持制藥及生物技術(shù)公司使用其人工智能（885728）驅(qū)動(dòng)平臺(tái)進(jìn)行藥物制劑優(yōu)化、遞送系統(tǒng)開發(fā)及mRNA序列優(yōu)化，從而產(chǎn)生基于項(xiàng)目的收入，包括選擇權(quán)費(fèi)用、研究費(fèi)及其開發(fā)的基于納米材料的產(chǎn)品最終收取的許可費(fèi)。
與此同時(shí)，為支撐上述平臺(tái)和技術(shù)發(fā)展，在技術(shù)變革和發(fā)展迅速的AI制藥市場(chǎng)中取得優(yōu)勢(shì)，劑泰科技繼續(xù)在研發(fā)方面進(jìn)行大量投資，輸出研發(fā)成果，升級(jí)技術(shù)，并改進(jìn)或開發(fā)新的技術(shù)及服務(wù)。
招股書介紹，劑泰科技的研發(fā)方向主要包括AI納米材料技術(shù)、納米級(jí)相互作用及解決方案的實(shí)際應(yīng)用。2023年-2025年，劑泰科技的研發(fā)開支分別為2.91億元、2.74億元及2.70億元。
不過，高額研發(fā)投入也與風(fēng)險(xiǎn)并存。劑泰科技在招股書中也坦言，研發(fā)工作本身具有不確定性，同時(shí)，研發(fā)活動(dòng)的回報(bào)可能會(huì)延遲數(shù)年，或無法在市場(chǎng)上具備競爭力以產(chǎn)生預(yù)期回報(bào)，從而可能對(duì)其業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況及競爭地位造成重大不利影響。
從財(cái)務(wù)情況來看，劑泰科技仍處于虧損階段。2023-2025年，劑泰科技的虧損凈額分別為5.82億元、4.99億元及3.92億元。招股書介紹，虧損凈額變動(dòng)主要由研發(fā)開支、其他收入及收益以及財(cái)務(wù)成本的波動(dòng)所致。2025年，虧損凈額較上年有所收窄，主要由于收入增加1.04億元，研發(fā)開支減少1.5%以及贖回負(fù)債利息減少所致。
“AI制藥三小龍”不同的商業(yè)模式
從行業(yè)情況來看，全球AI賦能制藥研發(fā)支出市場(chǎng)當(dāng)前呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)。據(jù)招股書中，從2020年到2024年，全球AI賦能制藥研發(fā)支出由54億美元增至137億美元，復(fù)合年增長率為26.1%。此外，全球AI賦能制藥研發(fā)支出將持續(xù)快速增長，預(yù)計(jì)到2035年，該支出將達(dá)到1239億美元，2024年至2035年的復(fù)合年增長率為22.2%。
伴隨AI制藥技術(shù)的高速發(fā)展和行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的快速增長，市場(chǎng)也對(duì)AI制藥企業(yè)表現(xiàn)出較高期待。在2025年年末和2026年年初，國內(nèi)AI制藥巨頭晶泰控股（HK2228）市值一度逼近500億港元。而另一家國內(nèi)AI制藥巨頭英矽智能（HK3696）在2025年12月登陸港交所后，股價(jià)一度快速增長，曾在今年2月突破400億港元市值大關(guān)，后又有小幅回落。
在劑泰科技上市后，被業(yè)界稱為“AI制藥三小龍”的晶泰控股（HK2228）、英矽智能（HK3696）、劑泰科技齊聚港交所。
對(duì)比“AI制藥三小龍”來看，據(jù)招股書介紹，AI技術(shù)運(yùn)用方面，劑泰科技的AI技術(shù)主要用于劑型優(yōu)化、mRNA設(shè)計(jì)和LNP設(shè)計(jì)領(lǐng)域；晶泰控股（HK2228）的技術(shù)用于藥物與材料科學(xué)研發(fā)、固態(tài)研發(fā)、自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室；英矽智能（HK3696）的技術(shù)則用于靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)與驗(yàn)證、分子生成、設(shè)計(jì)及預(yù)測(cè)臨床試驗(yàn)。
在臨床管線方面，英矽智能（HK3696）管線最為豐富，擁有2個(gè)2期臨床管線、8個(gè)1期臨床管線；而劑泰科技擁有2個(gè)IIT臨床管線、1個(gè)1期臨床管線和1個(gè)Pre-NDA管線；晶泰控股（HK2228）管線最少，僅有1個(gè)IND批準(zhǔn)。
從專注的疾病治療領(lǐng)域來看，三家企業(yè)均選擇布局腫瘤、免疫性疾病、代謝性疾病等創(chuàng)新藥（886015）熱門賽道。
在對(duì)外授權(quán)候選藥物數(shù)量方面，英矽智能（HK3696）對(duì)外授權(quán)候選藥物數(shù)量最多，達(dá)到7個(gè)。而劑泰科技僅有1項(xiàng)對(duì)外授權(quán)候選藥物，晶泰控股（HK2228）則尚未有對(duì)外授權(quán)候選藥物。
在臨床管線和對(duì)外授權(quán)方面的不同表現(xiàn)背后，是三家企業(yè)不同的商業(yè)模式，晶泰控股（HK2228）或采用類似“AI+CRO”模式，英矽智能（HK3696）則更類似于“AI+Biotech”路線，而劑泰科技的商業(yè)模式或?yàn)樯鲜鰞烧呓Y(jié)合。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，上市最早的晶泰控股（HK2228）通過“AI+CRO”模式率先實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)晶泰控股（HK2228）2025年年報(bào)，晶泰控股（HK2228）年內(nèi)利潤1.35億元，經(jīng)調(diào)整利潤凈額2.58億元，首次實(shí)現(xiàn)年度盈利。晶泰控股（HK2228）表示，其成為AI for Science領(lǐng)域首家盈利的港股上市公司。而相比之下，英矽智能（HK3696）的虧損仍在持續(xù)，且在2025年虧損擴(kuò)大。
對(duì)于當(dāng)前AI制藥企業(yè)的商業(yè)模式，全球健康藥物研發(fā)中心主任丁勝曾在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，其本質(zhì)均圍繞BD（商務(wù)拓展）展開，即通過藥物研發(fā)價(jià)值鏈上的交易實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。“實(shí)踐中，多數(shù)AI制藥企業(yè)初期懷揣做出重磅藥物的愿景，傾向于自研管線以追求最大價(jià)值，但隨著研發(fā)推進(jìn)、交付難度顯現(xiàn)，部分企業(yè)亦會(huì)通過早期交易實(shí)現(xiàn)‘落袋為安’?！?/p>
