東方證券（HK3958）發(fā)布研報稱，預測吉利汽車（HK0175）(00175)2026-2028年歸母凈利潤分別為204.76、259.42、308.09億元，維持可比公司26年P(guān)E平均估值11倍，目標價20.79元人民幣，23.79港元(1港元=0.8739元人民幣)，維持“買入”評級。
東方證券（HK3958）主要觀點如下：
預計4月銷量同環(huán)比增速好于行業(yè)平均
4月吉利汽車（HK0175）總銷量23.52萬輛，同比增長0.4%，環(huán)比增長0.9%；1-4月累計銷售94.45萬輛，同比增長0.7%。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，4月1-26日全國乘用車（884099）批發(fā)126.8萬輛，同比下降15%，環(huán)比下降24%，累計批發(fā)713.4萬輛，同比下降8%，預計公司銷量同環(huán)比增速好于市場平均。
海外布局加速，銷量持續(xù)向好
4月吉利品牌銷量18.06萬輛，環(huán)比增長1.3%；吉利新能源汽車（885431）銷量13.56萬輛，同比增長8.0%，環(huán)比增長6.5%，新能源（850101）銷售占比57.7%，其中吉利銀河銷量9.10萬輛，環(huán)比增長10.0%。4月16日銀河星耀7開啟預售，在四驅(qū)電機、底盤、外觀等方面具備競爭力，同時填補了星耀6和星耀8之間的市場空白；4月22日新款銀河A7EM和A7EV全新純電車型上市；4月28日銀河M7遠航家上市。整體看吉利銀河A7和M7新車售價具備較強競爭力，預計隨著銀河產(chǎn)品矩陣完善后續(xù)銷量表現(xiàn)較好。海外方面，4月吉利出口8.32萬輛，同比增長244.7%，環(huán)比增長1.9%；1-4月累計出口28.62萬輛，同比增長150.9%。公司海外布局加速，4月21日吉利舉行國際商業(yè)伙伴大會，來自100多個國家1000多位經(jīng)銷代表參會，公司將聚焦歐洲、東歐、東盟、拉美非洲打造4大15萬+級市場，以及中東亞太10萬級市場，全年挑戰(zhàn)75萬輛出口目標，預計2026年出海（885840）將成為公司核心增長引擎。
極氪銷量持續(xù)創(chuàng)新高，高端化成果顯著
極氪品牌4月銷售3.18萬輛，同比增長131.6%，環(huán)比增長8.4%；1-4月累計銷售10.88萬輛，同比增長97.4%；領(lǐng)克品牌4月銷售2.28萬輛；1-4月累計銷售10.44萬輛，同比增長4.2%。極氪品牌高端化進展順利，4月交付再創(chuàng)新高，單車均價已接近35萬元。其中極氪9X車型平均成交單價53萬元，在50萬以上車型市占率約三分之一；極氪8X于4月17日上市，上市29分鐘大定超萬輛，13天交付3500輛，其中Ultra及以上車型占比達95.6%。該行認為極氪8X訂單結(jié)構(gòu)表明公司高端化產(chǎn)品矩陣受消費（883434）者認可，后續(xù)極氪9X、8X等車型出海（885840）有助于公司建立高端形象，釋放利潤彈性。
風險提示
品牌銷量低于預期風險、成本控制不及預期風險。
