21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 林典馳
5月13日港股恒生指數(shù)開26369.99點(diǎn)，微漲。近一周來，綜合研報(bào)，各大機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，港股短期受制于全球流動性等因素，呈現(xiàn)出“結(jié)構(gòu)性機(jī)會主導(dǎo)、共識與分歧并存”的特征。盡管宏觀環(huán)境仍面臨挑戰(zhàn)，但多家權(quán)威機(jī)構(gòu)已開始積極布局具備確定性的投資主線。
光大證券（HK6178）5月9日的觀點(diǎn)認(rèn)為，港股存在結(jié)構(gòu)性修復(fù)與盈利預(yù)期分化的特征。港股整體盈利預(yù)期雖有企穩(wěn)跡象，但結(jié)構(gòu)分化明顯：恒生指數(shù)2026年4月以來前瞻業(yè)績出現(xiàn)小幅上修，提示盈利修復(fù)仍處初段。恒生科技指數(shù)經(jīng)歷年報(bào)季沖擊后（成分股中互聯(lián)網(wǎng)、新能源（850101）車等方向的盈利預(yù)期下修幅度較大），前瞻業(yè)績已經(jīng)連續(xù)下修，尚處于企穩(wěn)階段，未形成實(shí)質(zhì)性上修，反映盈利約束仍在?？萍及鍓K（尤其是海外算力映射及出海（885840）邏輯驅(qū)動的部分）和高股息紅利板塊部分個(gè)股展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性。
簡而言之，港股整體處于震蕩筑底階段，短期內(nèi)缺乏趨勢性反轉(zhuǎn)的動能，但中長期前景存在樂觀預(yù)期。
行業(yè)配置方面，機(jī)構(gòu)普遍建議采取均衡或“杠鈴型”策略，聚焦兩大確定性方向。防御端，以煤炭（850105）、銀行、電信運(yùn)營商（884313）等為代表的高股息、紅利資產(chǎn)獲得國信證券（002736）、華泰證券（HK6886）、光大證券（HK6178）等多家機(jī)構(gòu)推薦，被視為提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的底倉選擇。
而在進(jìn)攻端，AI產(chǎn)業(yè)鏈，特別是半導(dǎo)體（881121）（存儲、設(shè)備）、AI算力及硬件，因其清晰的產(chǎn)業(yè)趨勢和盈利能見度，成為惠理基金、銀河證券、華泰證券（HK6886）等共同看好的成長主線。
港股整體處于震蕩筑底階段
對于未來恒生指數(shù)的走勢，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)呈現(xiàn)分化，既有積極的目標(biāo)預(yù)測，也有對短期挑戰(zhàn)的審慎評估。
5月11日，在媒體分享會上，對于整體港股市場的表現(xiàn)，瑞銀（UBS）全球研究部亞太區(qū)總監(jiān)連沛堃表示，盡管港股市場已從近期地緣沖突引發(fā)的避險(xiǎn)情緒中修復(fù)，回歸沖突爆發(fā)前的運(yùn)行狀態(tài)，但高油價(jià)對下游產(chǎn)業(yè)的通脹傳導(dǎo)效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)，未來幾個(gè)月值得重點(diǎn)關(guān)注。
連沛堃指出，高油價(jià)環(huán)境下，航空等交通運(yùn)輸板塊將首當(dāng)其沖。隨著全球?qū)?span>能源（850101）轉(zhuǎn)型的重視程度不斷提升，能源（850101）安全、可再生能源（850101）及核能有望成為長期投資重點(diǎn)。此外，他也看好內(nèi)地新能源（850101）電動車板塊的發(fā)展前景。
同時(shí)，他指出，在結(jié)構(gòu)性和周期（883436）性因素推動下，香港市場的房地產(chǎn)（881153）及金融板塊呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，投資者需關(guān)注不同行業(yè)的輪動機(jī)會。對整體市場而言，港股估值已重返歷史平均水平，瑞銀（UBS）維持對恒生指數(shù)2026年底3萬點(diǎn)的目標(biāo)預(yù)測。
另一些機(jī)構(gòu)則更為保守。西部證券（002673）分析認(rèn)為，當(dāng)前美元指數(shù)位于98附近，短期內(nèi)缺乏大幅回落的基礎(chǔ)，因此預(yù)計(jì)5-6月恒生科技將延續(xù)“震蕩磨底”格局。
與之相類似的觀點(diǎn)是高盛（GS）策略團(tuán)隊(duì)，高盛（GS）在5月7日發(fā)布了亞洲股票策略報(bào)告。在中國資產(chǎn)內(nèi)部，高盛（GS）認(rèn)為，離岸中國股票估值更具吸引力，但MSCI中國指數(shù)中有37%的成分股與軟件行業(yè)密切相關(guān)。鑒于當(dāng)前市場風(fēng)格明顯偏好科技硬件而非軟件，這類軟件標(biāo)的大概率要等到今年晚些時(shí)候兌現(xiàn)強(qiáng)勁盈利后，才能重新走強(qiáng)。因此短期來看，H股在短期內(nèi)表現(xiàn)可能弱于A股。
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)同，港股作為離岸市場，其短期走勢高度依賴于全球宏觀環(huán)境，尤其是美元指數(shù)的走向。
西部證券（002673）的研究強(qiáng)調(diào)，自2015年以來，港股走勢與美元指數(shù)呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，港股真正的趨勢性反轉(zhuǎn)契機(jī)在于美聯(lián)儲潛在的量化寬松政策，若美聯(lián)儲于7-8月啟動QE，將驅(qū)動美元指數(shù)下行，從而為港股帶來主升浪行情。目前，市場正處于等待這一破局信號的階段。參照2020年3月，美聯(lián)儲QE后，恒生科技大漲174%。
建議采取均衡或“杠鈴型”配置策略
在近期的市場觀點(diǎn)中，機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，在當(dāng)前宏觀環(huán)境復(fù)雜、流動性承壓的背景下，采取均衡且聚焦確定性的行業(yè)配置策略至關(guān)重要。綜合來看，機(jī)構(gòu)共識主要圍繞“防御性打底、成長性掘金”的雙軌思路展開，形成了清晰的配置主線。
面對市場的不確定性，以穩(wěn)定現(xiàn)金流和高分紅為特征的“高股息/紅利資產(chǎn)”被多家機(jī)構(gòu)視為構(gòu)建投資組合的基石。這類資產(chǎn)不僅能在震蕩市中提供相對穩(wěn)定的回報(bào)，也契合了當(dāng)前對現(xiàn)金流確定性的追求。
其中，防御端高股息與紅利資產(chǎn)作為壓艙石。在金融領(lǐng)域，銀行（特別是內(nèi)銀H股）、國有行、保險(xiǎn)等因盈利預(yù)期改善和穩(wěn)健的分紅政策受到青睞。其次，在公用事業(yè)環(huán)節(jié)，電信運(yùn)營商（884313）、電力、公用事業(yè)等因其業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛而被視為低波動品種。大宗資源品方面，煤炭（850105）、部分有色金屬（1B0819）（如鋁）等周期（883436）性但具備強(qiáng)現(xiàn)金流的資源品也被納入紅利資產(chǎn)范疇。
國信證券（002736）在近期的研報(bào)中指出，港股能源（850101）、高股息、半導(dǎo)體（881121）三個(gè)方向考慮配置。
目前全球市場關(guān)注兩條主線：一是美伊談判，二是AI投資。因此建議，目前美伊和談存在繼續(xù)拖沓與反復(fù)的可能性，原油的期現(xiàn)貨價(jià)格差異巨大，因此依然應(yīng)該保持對AI主線的超配。
針對高股息，國信證券（002736）稱，重要的信號是30年國債有底部企穩(wěn)反轉(zhuǎn)的跡象。
在尋求長期增長潛力方面，機(jī)構(gòu)普遍將目光投向以AI為核心的硬科技領(lǐng)域。其中，半導(dǎo)體（881121）、AI算力、硬件設(shè)備等因其明確的產(chǎn)業(yè)趨勢和較高的盈利能見度，成為共同看好的進(jìn)攻性方向。
其中，由于國產(chǎn)算力突圍是長期敘事，且隨著DeepSeek V4的國產(chǎn)化適配，相信未來越來越多的大模型將適配國產(chǎn)芯片，這將給自主可控的半導(dǎo)體（881121）行業(yè)帶來更大的市場機(jī)會。
5月11日，華泰證券（HK6886）認(rèn)為，中期視角下，仍建議超配半導(dǎo)體（881121）（存儲等），產(chǎn)業(yè)進(jìn)展領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)龍頭以及電力設(shè)備龍頭，但短期視角下，美股財(cái)報(bào)利好基本落地，本周國內(nèi)大廠公布財(cái)報(bào)在即，海外宏觀擾動增加，建議對浮盈較厚的半導(dǎo)體（881121）等品種適度止盈。
重點(diǎn)標(biāo)的方面，5月，瑞銀（UBS）發(fā)布研究報(bào)告，將長和（00001.HK）目標(biāo)價(jià)由67港元上調(diào)至84.6港元，維持“買入”評級。報(bào)告指出，市場低估了其旗下Cenovus Energy（ELPC）在高油價(jià)下的盈利潛力，該公司首季盈利同比增83%；同時(shí)，英國電網(wǎng)（UKPN）及VodafoneThree資產(chǎn)出售預(yù)計(jì)于2026年下半年帶來合計(jì)約192億港元收益。瑞銀（UBS）相應(yīng)上調(diào)長和2026年至2028年基本盈利預(yù)測，并提高2026、2027年每股派息預(yù)測。花旗（C）亦連續(xù)上調(diào)匯豐控股（HSBC）（00005.HK）目標(biāo)價(jià)至156.7港元，反映對其財(cái)富管理業(yè)務(wù)增長的信心。
